金融衍生品周報（2010.1.18－2010.1.22）

滬深A股上周大幅下跌，在加息以及證券交易印花稅上調等傳聞下，滬指上周相繼失守多條價格均線，在市場預期普遍表現謹慎背景下，兩市跌勢在上周尾盤進一步強化。結合基本面并不是太樂觀的主導因素考慮，大盤歷經暴跌之后短時間內恢復難度較大，短期內弱勢震蕩的可能性較大。權證市場普遍下跌，4只權證表現好于正股，3只權證表現遜于正股，整體溢價率有所上升，總成交額及換手率較前周下降。股指期貨仿真交易期貨合約皆震蕩走低，日均成交量有所減少，各合約仍均維持高升水交易，或說明市場對現貨指數中長期走勢仍保持樂觀態度。

1.上周大盤表現

滬深A股上周大幅下跌，滬綜指上周最低至3,062.63點，最高至3,268.81點，收盤報3,128.59點，周跌幅2.96%；深成指上周最低至12,394.07點，最高至13,433.06點，收盤報13,595.93點，周跌幅5.04%。兩市上周共成交約13,751億元，比前周14,631億元有所萎縮。在加息以及證券交易印花稅上調等傳聞下，滬深A股市場上周拉開大幅調整的序幕，滬指上周相繼失守多條價格均線，在市場預期普遍表現謹慎背景下，兩市跌勢在上周尾盤進一步強化。技術上看，大盤連續上演大陰線將對市場在底部尋覓支撐的狀態構成強勢打壓。而且，除了銀行股之外，多數權重股加速殺跌的激化亦不利于市場人氣恢復。在目前空頭占優之后，市場遭遇的打壓盡管有所緩解，但就現時盤整區間來看，中期和短期均線支撐基本呈反壓狀態，這將在接下來的行情演化中給市場釀造多重阻力。結合基本面并不是太樂觀的主導因素考慮，大盤歷經暴跌之后短時間內恢復難度較大，短期內弱勢震蕩的可能性較大。

2.上周權證市場行情

上周權證市場普遍下跌，4只權證表現好于正股，3只權證表現遜于正股，整體溢價率有所上升，總成交額及換手率較前周下降。當前權證市場共有7只權證，皆為股本認購權證，中興ZXC1(031006)、贛粵CWB1(580017)、石化CWB1(580019)即將到期。上周大盤下跌拖累權證市場表現，權證市場除贛粵CWB1受到資金關注表現活躍外，權證市場氣氛較為低迷，短期內大盤延續弱勢及未來即將到期權證隨著到期日臨近大幅跳水均將打壓權證市場人氣，交易性機會可能較少。

從周成交額看，上周權證市場總成交額為682.11億元，較前周總成交額732.96億元下降6.94%。上周成交額中，石化CWB1(580019)、中興ZXC1(031006)、贛粵CWB1(580017)居前，成交額分別為230.04億元、148.38億元、114.39億元，其余成交額均低于90億元。2只權證成交額較前周上升，中興ZXC1(031006)、贛粵CWB1(580017) 成交額分別較前周上升38.24%、6.53%，5只權證成交額較前周下降，長虹CWB1(580027)降幅居前，成交額較前周下降33.27%。

從周漲幅看，滬深兩市交易的7只權證中，1只上漲，6只下跌。上漲權證為即將到期的贛粵CWB1(580017)，受正股上漲影響，贛粵CWB1漲12.19%。下跌權證中，受正股下跌影響，即將到期的價外權證石化CWB1(580019)跌幅居前，跌15.14%，其余跌幅在1.81%～7.25%。7只權證對應正股中1只上漲，6只下跌。贛粵高速(600269)上漲，漲幅為3.33%。寶鋼股份(600019)、中國石化(600028)跌幅居前，分別跌9.33%、6.51%。

從周換手率看，贛粵CWB1(580017) 、中興ZXC1(031006)、石化CWB1(580019)居前，周換手率分別為4137.80%、2826.35%、817.32%，其余皆低于400%。

上周正股贛粵高速(600269)漲3.33%，提振其權證表現，即將到期的贛粵CWB1(580017)大漲12.19%。贛粵高速上周沖高回落，一直低于行權價，贛粵CWB1由于即將到期受到資金關注，體現末日輪效應，若到期前贛粵高速無法站上行權價，贛粵CWB1將淪為廢紙，該權證后市存在大幅跳水風險。

即將到期、深度價外的石化CWB1(580019)上周領跌，正股中國石化(600028)上周五收盤報12.20元，距離行權價需56.97%的漲幅，石化CWB1存續終止日為2010年3月3日，到期將淪為廢紙。

上周大宗商品價格下跌拖累資源股及相關權證表現，寶鋼CWB1(580024) 、江銅CWB1(580026)跌幅較大，分別跌7.25%、6.03%。中國上調存款準備金、加息預期、美元反彈及美股回調均打壓大宗商品價格，令資源類股承壓，寶鋼CWB1(580024) 上周五收盤溢價率為87.98%，是權證市場溢價率最高的權證，估值壓力較大。江銅CWB1(580026)上周五收盤溢價率為-5.30%，為權證市場唯一的負溢價權證，國際銅價高位回調或將繼續拖累江西銅業(600362)表現，不利該權證。

中興ZXC1(031006)行權期為2010年2月1日至2010年2月12日，行權價為42.394元，行權比例1:0.922，存續終止日為2010年2月21日，最后交易日為2010年2月5日（星期五），2010年2月8日（星期一）至2010年2月12日（星期五）為不可交易的行權期。

贛粵CWB1(580017)第二次行權期為2010年2月27日前的10個交易日，即2010年2月8日到2010年2月12日（2010年春節前的一周），以及2010年2月22日至2月26日（2010年春節后一周）共10個交易日。行權價為10.04元，行權比例1:2，行權期間贛粵CWB1將停止交易，最后一個交易日為2010年2月5日（星期五），存續終止日為2010年2月27日。

石化CWB1(580019)行權期為2010年2月25日至2010年3月3日期間的5個交易日，行權價為19.15元，行權比例為1:0.5，在行權期石化CWB1將停止交易，最后交易日為2010年2月24日（星期三），存續終止日為2010年3月3日。

權證基本信息表
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證券代碼 證券簡稱 類型 行權價(元) 行權比例 行權期 發行份額(億份)
031006 中興ZXC1 股本認購 42.394 0.9220 10/02/01 到10/02/12 0.65
580017 贛粵CWB1 股本認購 10.040 2.0000 09/02/16 到09/02/27 0.56
10/02/27前十個交易日
580019 石化CWB1 股本認購 19.150 0.5000 10/02/25 到10/03/03 30.30
580022 國電CWB1 股本認購 7.470 1.0000 10/05/17 到10/05/21 4.27
580024 寶鋼CWB1 股本認購 12.160 0.5000 10/06/28到10/07/03 16.00
580026 江銅CWB1 股本認購 15.400 0.2500 10/10/04到10/10/09 17.61
580027 長虹CWB1 股本認購 5.230 1.0000 11/08/12到11/08/18 5.73
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權證一周交易情況表
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代碼 名稱 周成交額（億元）周漲跌幅% 周換手率% 正股周漲跌幅%
031006 中興ZXC1 148.38 -4.56 2826.35 6.85
580017 贛粵CWB1 114.39 12.19 4137.80 3.33
580019 石化CWB1 230.04 -15.14 817.32 -6.51
580022 國電CWB1 27.92 -3.29 250.15 -2.19
580024 寶鋼CWB1 24.01 -7.25 107.52 -9.33
580026 江銅CWB1 80.76 -6.03 92.51 -6.14
580027 長虹CWB1 56.61 -1.81 314.63 -1.26
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權證估值情況表
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代碼 名稱 內在價值 理論價值 溢價率 杠桿倍數 打和點
031006 中興ZXC1 1.536 2.534 14.29 5.53 50.35
580017 贛粵CWB1 0 0.556 34.44 3.76 12.52
580019 石化CWB1 0 0.000 70.30 7.50 20.78
580022 國電CWB1 0 0.440 40.03 2.80 10.03
580024 寶鋼CWB1 0 0.060 87.98 2.99 14.79
580026 江銅CWB1 5.250 4.679 -5.30 1.91 34.47
580027 長虹CWB1 1.800 1.944 18.28 2.28 8.32
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注：1.無風險利率采用一年期存款利率2.25％
2.歷史波動率計算采用最近半年正股價格數據

滬深權證敏感度指標分析
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代碼 名稱 DELTA GAMA VEGA THETA RHO
031006 中興ZXC1 0.667 0.077 4.592 -11.015 2.181
580017 贛粵CWB1 0.340 0.262 1.086 -2.588 0.291
580019 石化CWB1 0.000 0.001 0.004 -0.008 0.000
580022 國電CWB1 0.472 0.272 1.627 -0.958 0.948
580024 寶鋼CWB1 0.117 0.079 1.029 -0.566 0.353
580026 江銅CWB1 0.976 0.003 1.725 -1.045 10.036
580027 長虹CWB1 0.809 0.070 2.398 -0.409 4.956
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注：1.無風險利率采用一年期存款利率2.25％
2.歷史波動率計算采用最近半年正股價格數據

3.上周股指期貨仿真交易行情

上周同時交易的4張合約分別為當月合約IF1002（2010-2-19到期），下月合約IF1003（2010-3-19到期）以及兩張季月合約IF1006（2010-6-18到期）和IF1009（2010-9-17到期）。

仿真交易期貨合約上周皆震蕩走低。IF1002上周跌1.55%，收盤報3,629.00點，振幅為2.22%，是振幅最小的合約；IF1003上周跌1.94%，收盤報3,889.20點，振幅為4.83%，是跌幅最大的合約；IF1006上周跌1.47%，收盤報4,233.00點，振幅為7.58%，是跌幅最小的合約；IF1009收盤報4,484.00點，振幅為13.04%，是振幅最大的合約。

從周成交量看，仿真交易合約日均成交量有所減少，上周合約總成交103.2萬手，日均成交20.63萬手。當月合約IF1002周總成交5.0萬手（占所有合約總成交的4.84%）；近月合約IF1003周總成交36.8手（占所有合約總成交的35.66%）；兩季月合約IF1006和IF1009周總成交分別為43.3萬手（占所有合約總成交的41.96%，為成交量最大的合約）和18.1萬手（占所有合約總成交的17.54%）。

現貨指數上周（1月18日—1月22日）震蕩走低，1月22日收盤報3,366.20點，周跌幅3.35%。上周數據顯示，12月CPI同比上漲1.9%，12月PPI同比上漲1.7%，年底CPI、PPI分別超出預期，顯示通脹壓力在增大；此外，上周四央行發行3月期央票900億元，參考收益率1.4088％，再次上調4.04個基點，同時正回購480億元，此前本周央行已回籠了1620億元。上述因素使市場對未來貨幣緊縮預期進一步增強，再加上近期大規模的IPO發行、產業資本的持續減持、基金倉位創歷史新高、近期房地產政策調整頻繁以及前期套牢盤巨大等利空因素，使上周后期現貨指數大幅下挫，周跌幅達到3.35%。不過數據顯示，09年全年GDP同比增長8.7%，四季度增10.7%，這表明目前經濟處于上升態勢，經濟復蘇預期明確；同時，目前各上市公司年度業績預報已披露近半，數據顯示逾八成公司在去年實現盈利。經濟復蘇預期的明確、09年業績的確定性增長和融資融券、股指期貨等創新業務即將推出等因素，對現貨指數近期走勢有一定支撐作用，短期內，現貨指數或仍將加劇震蕩。各仿真交易期貨合約仍均維持高升水交易，或說明市場對現貨指數中長期走勢仍保持樂觀態度。

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HS300 IF1002 IF1003 IF1006 IF1009
100115收盤 3,482.74 3,686.00 3,966.00 4,296.00
100118開盤 3,471.78 3,630.00 3,966.00 4,296.00 4,299.00
100122收盤 3,366.20 3,629.00 3,889.20 4,233.00 4,484.00
最低 3,293.19 3,561.00 3,803.00 4,051.00 4,288.80
最高 3,528.39 3,640.00 3,986.60 4,358.00 4,848.00
漲跌 -116.54 -57.00 -76.80 -63.00 4,484.00
漲跌幅（%）-3.35% -1.55% -1.94% -1.47%
振幅（%） 7.14% 2.22% 4.83% 7.58% 13.04%
基差 -262.80 -523.00 -866.80 -1,117.80
成交量（手） 49,957 368,000 433,000 181,000
持倉量（手） 15,203 48,769 30,179 8,573
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(王培賢 陶瑋瑋 撰稿)

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