德美化工股權投資進入收獲期09年業績大增

德美化工09年主營業務收入增長、毛利率提升，同時投資收益大增，凈利潤同比增長62.93%。

德美化工（002054）4月27日發布年報，09年公司實現營業收入9.55億元，同比增長9.43%；利潤總額2.3億元，同比增長64.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.6億元，同比增長62.93%；每股收益0.74元，每股凈資產3.9元，凈資產收益率21.81%。公司擬每10股派現金股利1.6元（含稅）。

報告期內，隨著下游紡織行業的復蘇，公司銷售收入小幅增長、毛利率同比穩定提高，主營業務利潤同比有較大幅度的增長；同時，公司參股公司的盈利能力持續增強，投資收益增加，公司業績大幅增長。

公司主營業務為織印染助劑業務，主要產品為技術含量相對較高的后處理助劑產品，例如免燙劑、柔軟劑等功能性整理劑。09年，中國紡織行業運行呈現企穩回升的良好局面，公司產品產銷量逐步增加，營業收入逐季增長。公司綜合毛利率達到38.41%，較08年增加6.3個百分點，主要原因有兩方面：一是國際油價在較低位運行，公司原材料中60%來自原油下游產品，原材料價格下跌幅度較大，成本下降明顯，前三季度公司產品毛利率超過40%；二是公司成立的大客戶部取得不錯的效果，針對大客戶進行個性化服務，與客戶維持長期合作關系，公司現有下游大客戶比例在30%左右，對穩定公司的銷售和毛利率起到積極作用。

隨著國內紡織服裝行業出口的復蘇，國內紡織行業對助劑的需求有望繼續回升，預計2010年公司產品產銷量將繼續增長。未來公司毛利率可能會下降，主要原因是原材料價格受油價波動影響較大。目前，國際油價已經回到80美元/桶上方較09年年初上漲較為明顯，公司生產成本也將上升。事實上，09年下半年公司毛利率已經有所下滑，三季度和四季度毛利率分別為40.28%和33.02%，較二季度43.55%的毛利率有明顯下降。長期來看，由于生活水平提高帶來的消費升級，紡織品和服裝中助劑用量和品質要求越來越高，公司的高端路線有望帶來業績持續穩定增長。

投資收益對公司業績增長也有較大的促進作用。目前，公司分別持有天原集團（002386）、湖南尤特爾生化、遼寧奧克化學15.69%，30%和10%的股份，上述公司09年均實現盈利，投資收益達到5,737.41萬元，已成為公司重要的利潤來源之一。遼寧奧克主營業務為多晶硅切割液、高端水泥減水劑，占據多晶硅切割液市場約50-60%的市場份額，受多晶硅行業拉動明顯，業績持續快速增長，09年凈利潤達到1.68億元。湖南尤特爾生化主營業務生物酶，用于食品、飼料、啤酒、紡織等行業，09年凈利潤5,359.3萬元。天原集團股份公司雖受下游需求及石油價格的影響，經營業績波動較大，但09年凈利潤也達到1.75億元。目前，國內PVC市場需求預期好轉將帶動產品價格上漲，天原集團將從中大幅收益，投資收益有望繼續增長。值得注意的是，天原集團已經成功上市，而遼寧奧克首發上市也已經獲得批準，即將登陸創業板。另外，公司在09年還以3,456萬元認購順德農商銀行720萬股股份，持股比例0.62%。

公司還公布10年一季報，1-3月公司實現營業收入2.11億元，同比增長29.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2,759.8萬元，同比增長37.93%；每股收益0.13元。一季度，公司綜合毛利率為36.59%，仍保持在較高水平。

德美化工09年1-9月實現營業收入6.58億元，同比下降1.05%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.14億元，同比增長60.44%；每股收益0.53元，每股凈資產3.7元。

截止發稿時，公司股價報24.15元，較上一交易日下跌2.5%。

(李朝松 撰稿)

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