資金緊張局面加劇 中短債收益率繼續上行

年末資金緊張局面愈演愈烈，銀行間市場回購利率12月22日再度攀升，中短債收益率繼續上行，長端則相對穩定。央行維穩意圖明顯，三月期央票收益率或繼續持平于1.8131%，需求低迷致三年期央票仍停發。

中國銀行間債券市場12月22日資金面繼續緊張，并有愈演愈烈之勢，回購利率中，除隔夜品種外各期限加權均值都攀至4%以上高位。為補充資金缺口，部分機構被迫減持現券頭寸，中短期券種遭受的拋壓加重，收益率繼續上行，但長端則相對穩定。

受資金面持續緊張拖累，今日短端收益率續漲，尤其是一年以內央票拋盤嚴重，三年左右的央票收益率也有約5個基點的漲幅。相對而言，稍長期的券種成交不甚活躍，收益率變化有限。總體來看，回購利率的走勢體現出市場對未來流動性擔憂情緒強烈，流動性或成為目前及未來最大的風險，各家機構需合理安排頭寸，債券市場將明顯承壓，前景不容樂觀。

就具體品種來看，因資金價格持續上揚，銀行間市場國債價格22日穩中偏跌。今日成交的35只國債17漲18跌，成交總額651億元，較前一交易日增加二成四。剩余期限0.56年的10附息國債21跌0.49%，至99.42元，對應收益率2.90%。金融債價格亦穩中偏跌，追隨國債走勢。剩余期限0.97年的08國開22跌1.64%，至98.82元，收益率3.40%。首日上市的10年期固息國債100041券成交居首，收報99.5931元，對應收益率3.8193%，上漲近5個基點。

12月22日現券市場成交行情(成交量前十位)
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債券簡稱      最新收益率(%) 漲跌(BP)   加權收益率(%)
10附息國債41    3.8193       4.93       3.7982  
10央行票據74    3.6129      -2.71       3.4897  
10附息國債16    3.1199      -3.01       3.1200  
10央行票據60    3.6531       4.32       3.4925  
10國開21        3.0125       9.31       2.9836  
10央行票據42    3.6400      -2.49       3.3476  
10央行票據32    3.6500      87.05       3.3280  
09進出06        2.8171      -1.49       2.8496  
10農發15        2.9895     -11.30       3.0333  
10附息國債21    2.8999      88.44       2.4871            
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數據來源：中國貨幣網

資金市場方面，年末資金需求增加，緊張情緒蔓延，銀行間市場回購利率22日全線上揚，且漲幅均超過13個基點。7天回購加權平均利率收報4.1868%，較前收盤漲13.35個基點；隔夜回購加權平均利率報2.6205%，較前收盤漲22.58個基點；跨年品種漲幅則多在50個基點左右。總體來看，最新一次存款準備金率上調繳款后，市場資金面緊張情緒繼續發酵、蔓延，同時年末資金需求也慣例增長，推動了回購利率進一步上行。元旦日益臨近，資金價格仍有上行壓力，未來走勢將取決于后續貨幣政策、財政存款釋放和外匯占款等多因素。

12月22日質押式回購利率變動情況：
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名稱      最新利率(%) 加權平均收收益率(%) 前加權平均收益率(%)  漲跌(基點)
RR001        2.70          2.6205            2.3947             22.58
RR007        4.80          4.1868            4.0533             13.35
RR014        4.59          4.5911            4.3631             22.80
RR021        6.00          5.0446            4.3864             65.82
RR1M         5.80          5.0844            4.7375             34.69
RR2M         5.50          5.4023            4.7125             68.98
RR3M         5.50          5.3595            4.7433             61.62
RR4M         5.45          5.4500            4.5000             95.00
RR6M         5.60          5.4778            4.9261             55.17
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數據來源：世華財訊

上海銀行間同業拆放利率(shibor)12月22日繼續全線走高，且漲幅均超過2個基點，中短期品種漲勢明顯。隔夜Shibor上漲20.12個基點至2.5533%；1周shibor上漲7.83個基點升至4.1583%；2周shibor上漲21.68個基點至4.5575%；1月shibor上漲30.42個基點至4.7952%，繼續與更長期限品種利率倒掛，顯示機構對未來資金面依然心存謹慎。

12月22日上海銀行間同業拆放利率(Shibor) 
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期限    Shibor(%)     漲跌(BP)
O/N      2.5533        20.12  
1W       4.1583         7.83  
2W       4.5575        21.68  
1M       4.7952        30.42  
3M       4.1130        16.34  
6M       3.2715         3.10  
9M       3.2950         2.22  
1Y       3.3239         2.84  
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數據來源：世華財訊

公開市場方面：央行23日將發行10億元3個月期央票，發行量與上周持平。由于央票收益率存在嚴重一二級市場倒掛，機構對其需求低迷，發行維持地量在情理之中，而三年期央票也因缺乏市場需求繼續暫停發行。盡管需求不濟，但因央行目前主要依靠存款準備金回籠流動性，而公開市場無須承擔繁重回籠資金的任務，該期央票發行收益率或繼續持平于1.8131%。本周將有280億元央票和回購協議到期，如果央行周四不安排任何回購協議，那么將向市場凈投放資金260億元。

(劉樹棟 撰稿)

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