項莊舞劍！中國簽ECFA志在產業升級 間接影響人民幣走勢

人民幣升值議題近期炒得沸沸揚揚，台新投顧認為，人民幣升值的趨勢，除了是美國貿易保護主義的逆襲外，中國簽署ECFA其寶是「項莊舞劍，意在沛公」， 不但決定了中國產業升級的速度，更間接影響人民幣長期走勢，值得更多的留意和觀察。

Let"s blame China－美國貿易保護主義的逆襲

救失業失靈，歐巴馬政府出險招：美國在 6月 4日公布 5月分的失業報告。非【政府製造】出來的就業機會意外的低，引發市場對於美國經濟復甦的高度疑慮。隔天，美國參議員舒默和美國財政部部長蓋納，立刻出面強硬表態，譴責中國政府操控人民幣匯率，質疑人民幣被低估40%以上，產品以低價傾銷世界，危害美國出口。

這說法也和今(2010)年年初的諾貝爾經濟學獎得主Paul Krugman，譴責中國操控匯率，將危害全球經濟復甦的論述相呼應。工會和藍領階級，向來都是民主黨的重要支持者。身為民主黨總統的歐巴馬面臨年底選舉在即，救失業措施又未見成效，這時候將矛頭一致對外，將焦點轉移到中國人民幣匯率問題上面，給支持者一個交代，短期不失為一個有效的方法。

雖然中國釋出增加匯率彈性的政策，讓美國總統歐巴馬有喘息的機會，但11月美國即將舉行國會期中選舉，在高失業率和經濟不振的雙重壓力下，台新投顧預估，歐巴馬政府依然會持續對人民幣施壓，要求人民幣升值，以便對國內選民有更進一步的交代。

產業升級和區域整合　中國力抗保護主義的兩大利器

台新投顧認為，人民幣升值速度取決於中國產業升級速度。事實上，中國政府對世界的指責，雖早了然於心，但低估人民幣匯率，卻是不得不然的做法。

台新投顧表示，中國經濟剛進入發展初期，所有外銷產品，都是以勞力密集，低附加價值的產品為主，一旦人民幣大幅度升值，中國製的產品將在國際市場中失去競爭力，所以中國政府絕對不會輕易開放人民幣的匯率浮動。

但是中國政府也知道，靠壓低匯率取得競爭優勢，是競爭策略中最短視的做法，產品要有國際競爭力，最終靠的還是品質和創新。

台新投顧分析，面對美國貿易保護主義的抬頭，與對人民幣匯率升值要求的來勢洶洶，中國政府目前採取兩大政策，雙管齊下，以期在最短的時間內，搶回外匯政策的主控權。

台新投顧指出，前中國銀行行長、現任中國全國社會保障基金理事長戴相龍在2010經濟金融論壇中對這兩大政策有明確的表示，就是利用區域整合來對抗貿易保護主義，和倡導產業升級計畫，提高中國產業的國際競爭力。

台新投顧表示，大陸和香港的CEPA、台灣的ECFA，進而和日本韓國的FTA討論，正是以區域整合，來減低中國受到貿易保護主義傷害的策略手段。而中國的「十二五計畫」，著眼的正是全面性提升中國產業競爭力，唯有中國產業升級到具有相對國際競爭力的時候，中國才有可能讓人民幣升值的速度加快。

區域整合和產業升級兩大政策相輔相成

台新投顧指出，區域整合和產業升級兩大政策，不僅是雙軌進行，很多時候更是可以相輔相成。

事實上，區域整合研究的宗師級經濟學家R.E. Baldwin收錄在Handbook of International Economics 中的經典論文《Regional Economic Integration》中就提到，區域經濟整合，除了投資創造和投資轉向等效果之外，經濟整合會員國之間，更有科學技術擴散(spillovers)的效果。區域經濟整合會使會員國之間的技術差距縮小，國際間知識製造產業生產據點甚至有可能因而改變。

也就是說，長期而言，區域經濟整合可以協助勞力密集導向之經濟體做適度的產業升級。因此，若是產業升級計畫能搭配和技術密集之國家簽定經濟整合計畫，兩大政策同時實行，會產生明顯的政策綜效。

中國簽署ECFA　只是「項莊舞劍，意在沛公」

台新投顧認為，此舉可說是「項莊舞劍，意在沛公」。中國政府意欲在產業升級上，取得快速而重大的進展，必須寄望區域經濟整合搭配產業升級計畫，能夠相輔相成，產生綜效。

區域經濟整合的對象，若是技術密集，知識密集的經濟體，始能對中國的產業升級計畫，產生快速而重大的影響。而最適當的候選對象，除了台灣之外，就屬韓國和日本。

然而，中國在與東協成功的簽訂FTA後，由於日韓的歷史情結及對中國的崛起的顧忌，中國與日韓的FTA遲遲無法進展。

因此，台新投顧認為，兩岸ECFA的簽訂，對日韓產生警惕的效果，如果ECFA運行順利，必然會加速日韓和中國簽訂FTA的進程。

台新投顧進一步指出，一旦中日韓FTA簽署，經濟整合下技術知識轉移的長期效果就會發酵，中國的產業升級速度必然會加快，產業升級越快，中國就越有實力去面對國際間對人民幣升值的壓力。

所以台新投顧斷言，ECFA成效，將牽一髮動全身，不但決定了中國產業升級的速度，更間接影響人民幣長期走勢。ECFA實乃觀察人民幣長期走勢的重要指標，值得更多的留意和觀察。