【大行言論】國泰君安維持國電電力增持評級及一年目標價5元

國泰君安今日發布研究報告，維持國電電力(600795-CN)增持評級，一年目標價5元。基於公司擬非公開發行不超過30億股、募集資金不超過97億元人民幣，用於收購公司控股股東中國國電所持有的北侖第三發電公司50%、國電新疆電力有限公司100％、國電江蘇諫壁發電有限公司100％以及國電江蘇電力有限公司20%的股權，剩余部分擬用於投向公司自建電源項目。報告認為，雖然公司曾經公告將於收購江蘇公司80%股權完成後一年內再次啟動向集團收購資產事宜，但本次收購進度之快仍超乎市場預期。收購完成後，國電電力控股裝機容量將增加376萬千瓦，達到約2700萬千瓦左右，增幅約16%；

從近兩年來資本運作進度來看，公司明顯已進入了加速擴張、加速整合集團資源的階段，並且在這一階段，公司從集團收購資產選擇範圍、余地較大，於是較為優良的發電資產陸續被注入公司，同時公司盈利能力、資產質量得到明顯提升。推動這一過程加速的原因是多方面的，除公司自身發展需要、控股股東履行股改承諾外，國資委對電力企業劃定的負債率“紅線”以及“超線”給相關企業發展帶來的障礙亦是重要原因；

報告視公司為大型電力企業電源結構調整之典範，本次收購公司除增加2台百萬千瓦機組外，水電資產也增加約50萬千瓦。收購完成後，公司水電裝機佔總裝機比重仍維持在25%左右這一較理想水平；

還指出，本次收購中，北侖第三發電及新疆公司由於各自原因評估溢價率較高，因此本次收購完成後公司業績增厚有限，目前謹慎預計約在8-10%。維持2010年EPS0.19元的預測，上調2011、2012年EPS預測值至0.31、0.35元。該股今日現漲0.89%，報3.39元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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