多空拉鋸 A股向下空間有限 短期看農行走勢

上周 A 股在市場對經濟下滑的擔憂中震盪回落，且盤面熱點缺乏持續性，但成交量有所放大。展望本周，市場人士認為，在政策沒有實質性改變的條件下，多空雙方仍將繼續博弈，大盤震盪整理的可能性較大。不過，滬綜指在 2400 點或獲得支撐，因此指數向下空間有限。此外，農行 A 股的未來走勢也將影響大盤短期方向。

香港《大公報》報導，截至上周五，滬綜指收報 2424.27 點，全周下跌 1.89% ；深成指收報 9806.64 點，全周下跌 0.1% 。上周兩市日均成交 1309 億元 (人民幣，下同) ，較前周 1128 億元的水平放大逾 1 成半。 A 股市場上周逾 6 成半個股下跌，金融、醫藥、電子、建築、批零等行業領跌大市，其中金融指數大跌逾 4% ；另外，地產、採掘、航天軍工等少數行業則逆勢走強。

對於後市，上海證券分析師蔡鈞毅認為 A 股仍會弱勢震盪。他指出，在上周出爐的第 2 季經濟數據中，雖 CPI (消費者物價指數) 較預期偏低，降低了加息預期，但第 2 季 GDP (國內生產總值) 的同比回落加劇了市場對經濟二次探底的憂慮。

值得注意的是，從用電量這個經濟增長的先行指標來看， 6 月份全社會用電量增速較 5 月份下降 6.66 個百分點，其中，重工業用電量增速較 5 月份下降得更多，為 8.89 個百分點。由此可見，調結構的力度在進一步加大；同時， 3 年期央票發行量創該品種自 4 月 8 日重啟以來的新高，顯示其回籠力度驟然加大。上述兩點，顯示出政策在短期內難有鬆動。

對此，銀河證券分析師易小斌進一步指出，市場融資規模、宏觀經濟取向仍是左右市場運行趨勢的根本因素。前一周市場的反彈就得益於暫停新股上市和房地產調控政策放鬆的傳聞，一旦被官方正式否定後，市場便快速回落。而農業銀行掛牌上市交易後，市場擔心此前政策面力保農行平穩上市的過程結束，未來政策面可能再度面臨不確定性，特別是今年上半年主要宏觀經濟指標數據公布後，市場對未來宏觀經濟政策取向的分歧再次加大。因此他指出，預計未來階段出台更嚴厲的宏觀經濟緊縮政策的可能性不大，市場向下空間有限，指數仍會在目前位置繼續震盪。

此外，光大證券分析師滕印補充稱，政策保持相對平穩，農行發行上市已告段落的背景下，市場短期結構性機會有所增加，但大盤調整的趨勢仍未結束。特別是部分高估值中小板、創業板的價值回歸之路遠未完成，並將成為市場做淡動能的主要來源。

對於市場關注的銀行板塊，滕印從歷史角度分析指出，目前銀行板塊整體 PB (市淨率) 在 1.9 倍附近，處於最近 5 年的低位區域。統計顯示，最近 5 年銀行股 PB 的低點出現在 2008 年年底，最低值為 1.8 倍 PB ，目前估值距最低點僅有 5% 的差距。但他認為，雖然銀行地產等受政策影響大的周期性品種股價在一定程度上反映了各種利淡因素的衝擊，但尚未到風險充分釋放完畢的時候。