【大行言論】銀河證券維持臥龍電氣謹慎推薦評級,稱未來主要業務仍可樂觀

銀河證券分析師發表研究報告，維持臥龍電氣(600580-CN)“謹慎推薦”的投資評級。指出公司年度0.69 元的每股收益略超我們此前預計的約0.68 元的每股收益，差異主要在於公司參股的子公司臥龍置業的投資收益超預期。

報告稱，公司 2009 年綜合毛利率達到21.84％，比去年同期提高了5.46 個百分點。考察公司業務結構，主要是由於變壓器和UPS 電源毛利率大幅上升，變壓器本期毛利率達到34.50％，上升了13.66 個百分點；UPS 電源本期毛利率達到31％，上升了6.74 個百分點。在主要產品毛利率上升同時，高毛利的變壓器產品收入大幅增長（同比增長120％），在總收入中比例增長也是毛利率大幅上升的原因。公司毛利率的上升主要來自於產品結構的優化和相關產品規模效應的顯現，具有比較堅實的基礎，認為目前較高的毛利率未來可以維持。

在變壓器方面，公司在2009 年完成了北京華泰變壓器的收購，該公司主要從事城市軌道交通變壓器整流產品，銀川變壓器的主導產品是鐵路牽引變壓器，由於鐵路建設和城市軌道交通建設帶動，我們認為此兩塊業務在未來數年都是公司重要增長點。

由於金融危機影響，公司的電機及控制系統業務在2009 年出現下滑，報告認為此塊業務也將在2010年將出現恢復性增長，特別是微電機、中小工業電機出口業務將明顯好轉。

根據公司最新情況，我們調高了公司未來幾年的盈利預測，預計公司10－12 年的每股收益分別為0.90、1.12 和1.35 元，目前公司股價仍有低估，但應關注短期股價漲幅過大的風險。該股今日收跌0.04%，報收22.58元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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