金融衍生品周報（2010.1.11－2010.1.15）

滬深股市上周震蕩整理，主流權重股受“股指期貨獲批”高開后低走，央行上周上調存款準備金率構成市場短線寬幅震蕩的主要誘因，銀行股為首的主流板塊短線能否企穩將對大盤起著較為關鍵性的作用，預計市場將延續震蕩。權證市場上漲居多，4只權證表現好于正股，3只權證表現遜于正股，整體溢價率有所上升，總成交額及換手率較前周上升。股指期貨仿真交易期貨合約走勢分化，日均成交量有所增加，各合約仍維持高升水交易，或說明市場對現貨指數中后期走勢保持樂觀。

1.上周大盤表現

滬深股市上周震蕩整理，滬綜指上周最低至3,165.49點，最高至3,306.75點，收盤報3,224.15點，周漲幅0.88%；深成指上周最低至12,936.32點，最高至13,606.23點，收盤報13,264.37點，周跌幅0.02%。兩市上周共成交約14,631億元，比前周12,290億元明顯放大。央行上周上調存款準備金率構成了市場短線寬幅震蕩的主要誘因。在主流權重股受“股指期貨獲批”高開低走的低迷表現下，其連續盤整格局對市場走勢的主導作用相對明顯。整體表現而言，由于大盤正趨于對存款準備金率上調等利空因素的消化，因此，以銀行股為首的主流板塊短線能否企穩將對大盤起著較為關鍵性的作用。預計市場將延續震蕩，短線圍繞3,200點震蕩蓄勢仍將維持。

從上周幾大權重股的表現來看，外部利空仍然是板塊調整的主導誘因。存款準備金率上調針對重點不在市場，但可以理解為這是央行對流動性收緊的主要信號，也有可能成為前期管理層強調的寬松貨幣政策出現微妙變化的明顯信號。因此，市場對于年底的流動性擔憂預期明顯升溫，這也相應帶動了大盤步入強勢的震蕩階段。短線銀行股能否有效結束低迷表現將是近期大盤蓄勢時間的關鍵點。權重因素有可能將引發機構搶籌為股指期貨埋下伏筆。滬深300成份股中多達56家個股屬于中證一級行業中的金融地產板塊，其總權重達到36.97%，超過了三分之一。隨著股指期貨推出日期的日益臨近，為掌控話語權，加強現貨掌控度的要求也較為強烈。

2.上周權證市場行情

上周權證市場上漲居多，4只權證表現好于正股，3只權證表現遜于正股，整體溢價率有所上升，總成交額及換手率較前周上升。當前權證市場共有7只權證，皆為股本認購權證。上周大盤震蕩整理給權證市場帶來結構性交易機會，即將到期的價內權證中興ZXC1(031006)受到資金關注，聯袂正股上漲，即將到期價外權證跌幅較大，跑輸正股，多數權證隨著到期日的臨近，溢價率有歸零的內在要求，價外權證將淪為廢紙，風險較大。

從周成交額看，上周權證市場總成交額為732.96億元，較前周總成交額532.25億元上升37.71%。上周成交額中，石化CWB1(580019)、中興ZXC1(031006)、江銅CWB1(580026)居前，成交額分別為257.01億元、139.28億元、104.32億元，其余成交額均低于90億元。6只權證成交額較前周上升，長虹CWB1(580027)、國電CWB1(580022)升幅居前，成交額分別較前周上升229.99%、160.06%，僅江銅CWB1(580026)1只權證成交額較前周下降，降幅為43.66%。

從周漲幅看，滬深兩市交易的7只權證中，4只上漲，3只下跌。上漲權證中，受正股上漲影響，2月份到期的價內權證中興ZXC1(031006)漲幅居前，大漲20.36%，長虹CWB1(580027)位居其后，漲7.24%。下跌權證中，即將到期的價外權證石化CWB1(580019)、贛粵CWB1(580017) 跌幅居前，分別跌14.39%、8.44%。7只權證對應正股中4只上漲，3只下跌。四川長虹(600839)、中興通訊(000063)、贛粵高速(600269)漲幅居前，分別上漲10.90%、9.01%、8.69%。寶鋼股份(600019)、江西銅業(600362)跌幅居前，分別跌4.41%、3.56%。

從周換手率看，贛粵CWB1(580017) 、中興ZXC1(031006)、石化CWB1(580019)居前，周換手率分別為2888.40%、2751.01%、798.74%，其余皆低于500%。

2月份到期的中興ZXC1(031006)上周領漲，正股中興通訊(000063)漲9.01%。中國促進電信、廣電和互聯網這3個網絡的融合以推動服務創新及刺激消費，放松監管以促進3網融合的舉動可以刺激網絡協議電視和移動電視的增長，從2012年開始，將推動市場對機頂盒、高端手機及相關設備的需求，對中興通訊的利好影響將逐漸增強。中興ZXC1為價內權證，上周五收盤溢價率為7.26%，隨著到期日的臨近，溢價率有歸零的內在要求。

即將到期的價外權證石化CWB1(580019)、贛粵CWB1(580017)領跌，贛粵高速上周漲8.69%，上周五收盤報9.01元，距離贛粵CWB1行權價10.04元尚需11.43%的漲幅，若到期前贛粵高速無法站上行權價，贛粵CWB1將淪為廢紙。石化CWB1為深度價外權證，正股中國石化(600028)上周五收盤報13.05元，距離行權價需46.74%的漲幅，石化CWB1到期將淪為廢紙。

上周長虹CWB1(580027)漲幅較大，漲7.24%，正股四川長虹(600839) 漲10.90%。家電板塊上周表現較為活躍，繼續受益家電下鄉政策利好，四川長虹家電下鄉產品銷量同比大幅增長，隨著家電下鄉政策的推進，四川長虹有望繼續受益。上周五長虹CWB1(580027)收盤溢價率為17.58%，估值壓力相對較小，未來或將繼續受到正股提振。

中興ZXC1(031006)行權期為2010年2月1日至2010年2月12日，行權價為42.394元，行權比例1:0.922，存續終止日為2010年2月21日，最后交易日為2010年2月5日（星期五），2010年2月8日（星期一）至2010年2月12日（星期五）為不可交易的行權期。

贛粵CWB1(580017)第二次行權期為2010年2月27日前的10個交易日，即2010年2月8日到2010年2月12日（2010年春節前的一周），以及2010年2月22日至2月26日（2010年春節后一周）共10個交易日。行權價為10.04元，行權比例1:2，行權期間贛粵CWB1將停止交易，最后一個交易日為2010年2月5日（星期五），存續終止日為2010年2月27日。

石化CWB1(580019)行權期為2010年2月25日至2010年3月3日期間的5個交易日，行權價為19.15元，行權比例為1:0.5，在行權期石化CWB1將停止交易，最后交易日為2010年2月24日（星期三），存續終止日為2010年3月3日。

權證基本信息表
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證券代碼 證券簡稱 類型 行權價(元) 行權比例 行權期 發行份額(億份)
031006 中興ZXC1 股本認購 42.394 0.9220 10/02/01 到10/02/12 0.65
580017 贛粵CWB1 股本認購 10.040 2.0000 09/02/16 到09/02/27 0.56
10/02/27前十個交易日
580019 石化CWB1 股本認購 19.150 0.5000 10/02/25 到10/03/03 30.30
580022 國電CWB1 股本認購 7.470 1.0000 10/05/17 到10/05/21 4.27
580024 寶鋼CWB1 股本認購 12.160 0.5000 10/06/28到10/07/03 16.00
580026 江銅CWB1 股本認購 15.400 0.2500 10/10/04到10/10/09 17.61
580027 長虹CWB1 股本認購 5.230 1.0000 11/08/12到11/08/18 5.73
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權證一周交易情況表
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代碼 名稱 周成交額（億元）周漲跌幅% 周換手率% 正股周漲跌幅%
031006 中興ZXC1 139.28 20.36 2751.01 9.01
580017 贛粵CWB1 82.75 -8.44 2888.40 8.69
580019 石化CWB1 257.01 -14.39 798.74 -0.38
580022 國電CWB1 36.59 2.92 320.99 2.66
580024 寶鋼CWB1 28.17 0.78 124.39 -4.41
580026 江銅CWB1 104.32 -0.04 115.61 -3.56
580027 長虹CWB1 84.84 7.24 474.63 10.90
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權證估值情況表
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代碼 名稱 內在價值 理論價值 溢價率 杠桿倍數 打和點
031006 中興ZXC1 4.523 4.904 7.26 5.67 50.74
580017 贛粵CWB1 -2.060 0.435 35.93 4.08 12.25
580019 石化CWB1 -3.050 0.001 61.43 6.81 21.07
580022 國電CWB1 -0.150 0.528 38.16 2.77 10.11
580024 寶鋼CWB1 -1.740 0.138 72.81 3.06 15.00
580026 江銅CWB1 5.845 5.203 -7.95 1.91 35.70
580027 長虹CWB1 1.890 1.995 17.58 2.27 8.37
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注：1.無風險利率采用一年期存款利率2.25％
2.歷史波動率計算采用最近半年正股價格數據

滬深權證敏感度指標分析
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代碼 名稱 DELTA GAMA VEGA THETA RHO
031006 中興ZXC1 0.841 0.043 3.655 -7.523 3.473
580017 贛粵CWB1 0.279 0.235 1.051 -2.043 0.275
580019 石化CWB1 0.004 0.006 0.053 -0.080 0.006
580022 國電CWB1 0.518 0.260 1.714 -0.958 1.112
580024 寶鋼CWB1 0.207 0.099 1.686 -0.922 0.697
580026 江銅CWB1 0.978 0.003 1.765 -1.080 10.291
580027 長虹CWB1 0.816 0.068 2.387 -0.400 5.106
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注：1.無風險利率采用一年期存款利率2.25％
2.歷史波動率計算采用最近半年正股價格數據

3.上周股指期貨仿真交易行情

上周同時交易的4張合約分別為當月合約IF1001（2010-1-15到期），下月合約IF1002（2010-2-19到期）以及兩張季月合約IF1003（2010-3-19到期）和IF1006（2010-6-18到期）。

仿真交易期貨合約上周走勢分化。IF1001上周跌3.19%，收盤報3,482.00點，振幅為6.18%，是跌幅最大和振幅最小的合約；IF1002上周跌2.36%，收盤報3,686.00點，振幅為9.11%；IF1003上周跌1.78%，收盤報3,966.00點，振幅為13.65%，是振幅最大的合約；IF1006漲0.80%，收盤報4,296.00點，振幅為6.74%，是漲幅最大的合約。

從周成交量看，仿真交易合約日均成交量有所增加，上周合約總成交131.4萬手，日均成交26.28萬手。當月合約IF1001周總成交25.4萬手（占所有合約總成交的19.33%）；近月合約IF1002周總成交24.3手（占所有合約總成交的18.49%）；兩季月合約IF1003和IF1006周總成交分別為42.8萬手（占所有合約總成交的32.57%，為成交量最大的合約）和38.9萬手（占所有合約總成交的29.60%）。

現貨指數上周（1月11日—1月15日）高開低走，1月15日收盤報3,482.74點，周漲幅0.07%。上周一受國務院原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種消息影響，滬深300指數大幅高開。但數據顯示，央行公開市場操作已經連續13周凈回籠，累計回收貨幣高達8510億元；此外，央行決定，從2010 年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點。這是央行自2008年底宣布實施適度寬松貨幣政策之后，首次上調存款準備金率。受央行貨幣緊縮政策加碼和房地產調控政策頻繁影響，上周后期現貨指數震蕩走低。不過雖然存款準備金率上調0.5%將對沖1月天量信貸的一部分，但整體來看，1月份信貸仍將較為寬松；同時，數據顯示，截至2010年1月11日，共有655家上市公司發布業績預告，因業績改善或增長"報喜"公司共計349家，占比達53.28%，其中有7家企業預計增幅超過1000%，整體來看，上市公司09年業績狀況明顯強于08年。目前年報預期向好、融資融券、股指期貨等創新業務即將推出、流動性仍較寬松和未來新股發行節奏可能放緩等利好因素，或將對現貨指數短期走勢構成支撐。短期內，在多空因素相互作用下，現貨指數或將加劇震蕩。各仿真交易合約仍維持高升水交易，或說明考慮到出口回暖帶動經濟穩步復蘇和通脹預期增強等因素，市場對現貨指數中后期走勢保持樂觀。

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HS300 IF1001 IF1002 IF1003 IF1006
100108收盤 3,480.13 3,596.80 3,775.00 4,038.00 4,262.00
100111開盤 3,593.11 3,647.00 3,825.00 4,445.00 4,301.00
100115收盤 3,482.74 3,482.00 3,686.00 3,966.00 4,296.00
最低 3,411.81 3,461.00 3,661.40 3,911.00 4,211.00
最高 3,594.53 3,675.00 3,995.00 4,445.00 4,495.00
漲跌 2.61 -114.80 -89.00 -72.00 34.00
漲跌幅（%） 0.07% -3.19% -2.36% -1.78% 0.80%
振幅（%） 5.36% 6.18% 9.11% 13.65% 6.74%
基差 0.74 -203.26 -483.26 -813.26
成交量（手） 254,000 243,000 428,000 389,000
持倉量（手） 17,552 8,111 43,786 28,142
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(王培賢 陶瑋瑋 撰稿)

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