中投證券：給予馬應龍推薦評級

中投證券認為，馬應龍治痔類產品增速較快，藥妝業務有待加強，給予推薦評級。

中投證券8月16日研究報告中指出，馬應龍(600993)上半年主營業務經營質量穩健。上半年實現主營業務收入5.69 億，同比增長9.44%。實現歸屬于母公司凈利潤0.86 億，同比有所下降主要是本期證券投資收益大幅減少。扣除非經常性損益后實現歸屬于上市公司股東凈利潤0.84 億，同比增長29.82%。貨幣資金充裕，6 月底達到6.66 億。

醫藥工業整體增速良好，治痔類增速較快。藥品生產1－6 月實現營收2.62 億，同比增長26.02％。其中，治痔類為2.12 億，同比增速達到30.53％，主要是痔瘡膏提價帶來積極影響，未來有望逐漸受益于基層放量。藥妝等其它類約0.5 億，同比增長9.79％。醫療服務營收約0.1億，預計以后將繼續會明顯增加。

醫藥商業出現調整，但毛利率有所提升。前6 月藥品零售批發業務實現營收2.95 億，同比減少4%，主要原因是受醫療體制改革和批發業務整合影響所致，同時結構性優化使得毛利率提升1.48％到14.60％；藥妝市場有待深度開發。上半年藥妝業務有500 多萬收入，武漢和北京地區銷售相對較好，在鋪貨陸續到位后，未來將在重點市場加強營銷推廣力度。

醫院業務漸有收獲，未來將繼續擴張。醫療服務收入上半年接近0.1億，較去年有大幅增加。武漢和北京肛腸醫院業務開展順利，南京肛腸醫院目前尚未營業，其它還有幾家醫院在談判合作中；發展前景仍可期待，給予推薦評級。綜合來看，未來基層放量使得治痔類有望保持較快增長勢頭，藥妝和醫療業務利潤貢獻度將不斷上升。中投證券預計公司10-12 年的EPS 分別為0.91、1.35 和1.75 元，給予推薦評級。

(王培賢 編輯)

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