貨幣政策兼顧供給側改革與總需求管理

農歷猴年春節前夕，中國人民銀行發布了《2015年第四季度中國貨幣政策執行報告》，引發國內國際關注。報告在“供給側結構性改革與總需求管理”專欄之后，明確提出了下一階段貨幣政策思路——“繼續實施穩健的貨幣政策，保持松緊適度，適時預調微調，增強針對性和靈活性，做好供給側結構性改革中的總需求管理，為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境，促進經濟科學發展、可持續發展。”這無疑向社會透露出強烈信號，即穩健貨幣政策在助力供給側結構性改革的過程中，同時做好總需求管理，也就是說兼顧供給側結構性改革與總需求管理，在兩者之間保持動態平衡。?

中央提出的“著力加強供給側結構性改革”思路，是兼顧供給側結構性改革與總需求管理的新思路和新方針。去年年底召開的中央經濟工作會議這樣強調，“今後一個時期，要在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革”。今年1月18日，習近平總書記在省部級主要領導干部學習貫徹黨的十八屆五中全會精神專題研討班開班式上發表重要講話強調，“供給側結構性改革，既強調供給又關注需求，既突出發展社會生產力又注重完善生產關係，既發揮市場在資源設定中的決定性作用又更好發揮政府作用，既著眼當前又立足長遠”。因此，央行提出的下一階段貨幣政策思路，是對中央“著力加強供給側結構性改革”思路在貨幣政策與宏觀調控領域的準確把握和貫徹落實的具體化。?

中國當前供給與需求之間的不平衡及其結構失衡，與過去執行的政策理論，即總供給和總需求被分割開、過於強調需求刺激與管理，有著不可分割的聯系。當前及今後，我們需要充分考慮供給與需求之間的相互依存、相互影響。供給側結構性改革的著力點就在於化解過剩產能和過度供給，同時彌補部分領域的供給不足，其核心是發揮市場在資源設定中的決定性作用。在供給側改革過程中應更全面理解“總需求管理”的內涵，這不僅包括傳統的財政政策和貨幣政策，還包括推進簡政放權、鼓勵競爭等體制機制供給改革來釋放有效需求。

貨幣政策兼顧供給側結構性改革與總需求管理，是一項十分復雜、內容豐富、措施很多的系統工程，至少應在幾個基本方面著力。?

首先，為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境，促進經濟持續穩定發展。?

央行作為國家宏觀經濟調控部門，通過實施貨幣政策，促進社會總供給與總需求之間的動態平衡，保持幣值穩定和物價平穩，以此促進經濟穩定增長、充分就業和國際收支平衡等目標的均衡實現。為此，在前期經驗的基礎上，繼續靈活運用和優化各種貨幣政策工具組合，保持銀行體系流動性合理充裕。完善宏觀審慎政策框架，探索建立宏觀審慎評估體系。根據內外部經濟金融形勢變化，靈活運用各種貨幣政策工具，完善中央銀行抵押品管理框架，調節好流動性和市場利率水平，促進貨幣市場穩定，從量價兩個方面保持貨幣環境的穩健和中性適度。繼續引導商業銀行加強流動性和資產負債管理，合理安排資產負債總量和期限結構，提高流動性風險管理水平。?

其次，通過深化改革和創新發展，助力“五大任務”順利完成。“去產能、去杠桿、去庫存、降成本、補短板”是黨中央、國務院提出的2016年及“十三五”時期的重要工作任務，貨幣政策與金融宏觀調控在引導金融機構實現這“五大任務”方面能夠發揮十分重要的作用。?

在助力去產能方面，督促銀行業金融機構將金融支援化解產能過剩矛盾的各項政策落到實處，積極支援鋼鐵、煤炭等行業化解過剩產能和脫困升級，加快建立完善綠色金融政策體系。引導銀行業金融機構加快完善差別化信貸支援安排，加強和改進信貸管理，落實區別對待、有保有控的政策要求；加快完善差異化監管政策，在積極支援化解產能過剩的同時，防范化解可能出現的金融風險。?

在助力去庫存方面，要改革和完善配套相關政策措施，引導和督促金融機構支援住房供給側結構性改革，創新新型城鎮化和支援進城農民工買房或長期租房的金融服務，對不再實施限購政策的城市取消對商品住房限購、限貸類的限制措施。?

在助力去杠桿方面，深化改革，完善社會融資結構是關鍵。降低杠桿率需要推進多層次資本市場改革，顯著提升股權融資比重，可考慮通過優先股改革試點實現去杠桿。要深化國企改革，推進混合所有制改革，盤活存量，化解產能過剩，通過破產重組等方式消滅“僵尸企業”。要繼續推進地方政府融資機制改革，化解地方融資平臺高負債問題，理順政府與企業的邊界。?

在助力降成本方面，融資結構改善和市場利率回落，有助於降低企業融資成本。據央行監測和評估的結果顯示，截至2015年12月份，企業融資成本為5.38%，比上年6月份下降84個基點，比2014年同期下降169個基點。今後需繼續發揮利率工具在降低企業融資成本方面的重要作用，引導金融部門創造利率正常化的政策環境，為實體經濟讓利。同時，積極提高直接融資在社會融資規模中的比重，督促商業銀行取消不合理收費項目，降低部分收費標準。?

在助力補短板方面，引導金融機構落實好綠色金融、普惠金融的各項政策措施。大力發展綠色金融體系，即要打好綠色金融牌，推廣綠色信貸，發展綠色證券，創新綠色保險。大力發展普惠金融，需要改進和完善對新型農業經營主體的金融服務，慎重穩妥推進農村“兩權”抵押貸款試點，引導銀行業金融機構進一步加大對水利、農業基礎設施、一二三產業融合、農業對外合作等重點領域的支援力度，建立健全金融扶貧工作機制，引導金融機構加大對貧困地區的信貸投放。?

再次，改革創新和健全完善各種體制機制，使“兩只手”都能發揮作用並有效配合。要更充分地發揮市場在資源設定中的決定性作用，更好地發揮政府的作用。針對金融深化和創新發展，進一步完善調控模式，強化價格型調節和傳導機制，疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道，著力解決經濟金融運行中的突出問題，提高金融運行效率和服務實體經濟的能力。?

貨幣政策兼顧供給側結構性改革與總需求管理，是系統化的動態管理過程，因此還要“既著眼當前又立足長遠”，這樣才能既克服當前的結構性矛盾，又能順應經濟長周期發展趨勢，建立健全長效體制機制，不斷增強貨幣政策和金融宏觀調控的前瞻性、科學性和有效性。