【證券新聞】山東豪邁首發暫緩表決四大謎團待解

日前，山東豪邁機械科技股份有限公司的首發申請被暫緩表決。

查閱其招股說明書可以發現，山東豪邁存在四大疑團。

其一為媒體質疑“豪邁機械(指山東豪邁)在股權變更的過程中，曾經注銷了可能與其有同業競爭的子公司，並把該公司的資產據為己有”。在公司的《招股書》中，公司始終強調其對該子公司只是“參股”，而事實上山東豪邁已對該子公司構成了“控制”。

其二公司存在疑似職工股清理問題。另外，公司的銷售收入和毛利率也與同行業公司出現較大的差距。

參股還是控股?

2006年年底，山東豪邁曾有一次增資，公司注冊資本由原來的1680萬元變更為5200萬元，而增資的部分固定資產則來自山東豪邁的子公司??高密豪邁機械科技有限公司(現已注銷)。

《招股書》顯示，該子公司成立於2004年9月，注冊資本500萬元，經營範圍為機械配件鑄造、熱處理、加工業務。山東豪邁持有其40%的股份。

高密豪邁機械科技有限公司於2004年11月分別與張恭運、馮民堂、柳勝軍、徐文和、徐華兵等9人簽署《借款協議》，先後通過借款1080.80萬元方式購買部分機器設備及零配件進行加工、組裝模具加工機械。

而後，該公司因經營不善，以固定資產抵償上述債務。

不過，該公司虧損的原因卻緣於山東豪邁的阻撓。根據《招股書》，“隨著2005-2006 年公司輪胎模具業務逐漸打開銷售局面，產品創新和市場開拓逐步走上良性循環，高密豪邁的主要股東及高級管理人員(與公司主要股東及高級管理人員大部分重合)為確保公司(記者注︰指山東豪邁)在輪胎模具行業內的技術和市場領先地位，要求高密豪邁減少甚至停止向公司之外的其他輪胎模具行業競爭企業的模具加工設備的銷售，使其銷售規模受到限制，盈利能力較弱，無法償還上述借款。”

但公司在《招股書》中始終強調高密豪邁只是山東豪邁的參股子公司，但事實上，根據《招股書》的表述，山東豪邁對高密豪邁的經營決策能夠產生決定性的影響，那就不僅僅只是“參股”那麼簡單了。

由此來看，山東豪邁在2006年的這次增資，確有“巧取豪奪”之嫌，而且在《招股書》中對此並未進行詳細披露。

而山東豪邁的另外一個重大的信披疑點就是其職工股問題。

據《工人日報》等媒體報道，該公司秉持“合伙、合作”理念，“從2000年開始，公司每年都吸收5%的優秀員工入股，目前該公司由普通職工發展成股東的人數已經達到480人，約佔全體員工人數的六分之一，他們中既有剛進企業不久的大學生和工程技術人員，也有農民工，但都因為做出優異成績而成為企業合伙人，最終能參與公司經營成果分配。”

但從招股說明書來看，其反映的股東只不到其十分之一，有員工代持股之嫌疑，但招股書並沒如實說明,有虛假陳述之疑。

銷售數據相差1億

除了子公司問題外，記者調查還發現山東豪邁的業績數據也存在疑問。

目前，輪胎模具行業的上市公司只有巨輪股份(002031.SZ)一家。而記者翻閱巨輪股份的2009年年報發現，公司在年報中與山東豪邁進行了詳細的對比，而且還推算出了山東豪邁2006年至2008年的銷售收入，但巨輪股份的推算卻與山東豪邁的《招股書》出現了巨大差異。

巨輪股份認為，“2003年至2008年，公司模具產品銷售收入連續多年排名居同行業第一名。”

巨輪股份引述的行業協會統計資料顯示︰2006年-2008年，公司輪胎模具產品增值稅先征後返金額分別為1346.7萬元、1301.6萬元、1421.7萬元，而同行業第二名山東豪邁機械科技股份有限公司返稅額分別為468.34萬元、619.57萬元、1027.91萬元，是山東豪邁的34.78%，47.6%、72.3%。

同時，巨輪股份對上述數據進行了推算︰由於模具行業是以銷定產、以產定購的經營模式，行業主要企業原材料采購價格差別不大，而增值稅返還額是應繳增值稅的50%，且須經財政部駐各地專員檢查核定，能較準確地直接推算出輪胎模具銷售收入。

其結論是︰截至2008年，公司輪胎模具銷售收入均比行業第二名高出約38%。

2008年，巨輪股份的營業收入為3.7億元，營業成本為2.3億元，成本佔到銷售收入的62.16%，公司適用增值稅率為17%。

根據山東豪邁的《招股書》，其2008年的營業收入為4.19億元。這與巨輪股份的推算產生了約1億元的差異。

與此同時，山東豪邁也與巨輪股份在毛利率做過一番對比。

2007年到2009年，公司主營業務毛利率分別為46.49%、47.55%和47.48%。而巨輪股份則為43.49%、36.71%和37.25%。

不過令人不解的是，這其中一個非常重要的原因卻是來自於固定資產折舊。

山東豪邁《招股書》中表示，“公司固定資產折舊額1906.38萬元，實現營業收入45266.13萬元，巨輪股份2009 年固定資產折舊額約為5361.41 萬元，實現營業收入40759.7821萬元，假設兩公司營業收入規模相同，其他變動成本和固定成本相同，僅節約固定資產折舊一項即可帶動公司毛利率比巨輪股份高約8個百分點。”(本文已獲《21世紀經濟報道》授權刊登)

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