上投摩根攜金牌分析師談"行業輪動"

醫藥行業：步入洗牌階段 從防御走向進攻

　申銀萬國 羅鶄、葉飛 2008年《新財富》醫藥生物行業最佳分析師第一名

　整個2010年，醫藥行業變化可以用三個關鍵詞概括。關鍵詞一“洗牌”，2010年國內醫藥市場步入洗牌階段，未來幾年小企業出局、向大企業集中非常明確。關鍵詞二“分化”，首先是業績增長分化，龍頭企業增速遠快于小企業，其中2011年是大增長年；第二估值分化，參考香港市場，一線公司給予50倍市盈率、二線高增長公司給予30-40倍市盈率。關鍵詞三“進攻”，龍頭企業增速從20-30%提升至30-100%，從防御走向進攻。

　行業需求不斷擴容：新農合已覆蓋90%農村人口，城鎮非就業人口醫療保險起步，城鎮就業人口強制全面覆蓋。更長遠看，人口老齡化是長期推動力。中國是發展中國家最快進入老齡化社會的國家。

　藥品供給方面：基層市場將會崛起。基本藥物制度推行后，小病進社區，常見病藥物將逐步從醫院轉移至基層市場，而轉診機制推行后，大病康復也進社區，會進一步推動基層用藥。

　國際市場方面：2009-2014年全球有2000多億美元藥品專利大規模到期，這將為中國制藥企業帶來低成本仿制機會。

　房地產股票的投資機會在哪里？

　國泰君安 孫建平 2008、2009新財富房地產行業最佳分析師

　4月中旬國十條新政出臺后，政策面深刻地影響了房地產股票板塊和房地產行業量價基本面的走勢。目前行業基本面所處的階段是房價高位調整，銷量萎縮的下降第一階段，緊接其后的將是銷量下降引起房價下降。政策面所處的階段是房產稅等稅收政策引而不發、伺機而動，而稅收政策又將深刻地影響到需求多寡和結構、房價漲跌和幅度。

　2003年以來外圍經濟惡化往往總是扮演著挽救房地產行業免于政策制度深刻調整威脅的白衣騎士的角色。歷史可能會重演，重演的過程中可能會創造房地產股票板塊的投資機會，畢竟目前房地產股票估值普遍隱含了房價15-20%的下降預期。但更大的、確定的投資機會在于中央、地方政府、開發商、商業銀行、購房者多方主體多重博弈后的均衡，即房價有效下跌30%左右，量價重新釋放，回歸均衡；政府放松臨時性的政策調控措施（保留完善供求關系的基本制度）；適應新環境的開發商獲得資本市場新的、更好的增長預期。

　新興產業：綠色革命呼喚新的投資理念

　中金公司 曾令波 朱亞鋒

　綠色革命有望成為人類歷史上第四次重大的科技革命。作為每年全球最大的碳排放國家和在全球碳排放增量中占比超過70％的國家，中國是全球綠色革命的關鍵一環。另外，從中國自身經濟轉型的角度講，采取有利措施推動綠色革命，發展低碳經濟，已經刻不容緩。

　節能、減排、清潔能源是綠色革命的三大革命路線，沿著上述三大革命路線，各國政府都紛紛出來政策來推動綠色革命的發展，這些政策概括起來可分為鼓勵“綠色”和抑制“非綠色”。

　從這個角度講，長期而言，綠色革命將把所有的公司或者股票分成兩類：綠色股票（受益于綠色革命的股票）與非綠色股票（在綠色革命中受損的股票）。投資者需要沿著上述三大革命路線來選擇股票，適當加大投資組合中綠色股票的配置比率，以分享綠色革命的收益，規避在綠色革命的損失。我們相信，隨著綠色革命的發展，綠色革命將成為一種投資策略、投資理念和投資哲學，并貫穿于投資決策全過程。