畜禽養殖行業：豬價調整即將結束 養殖股布局好時機

豬價走勢符合預期，調整已快接近尾聲。2015年9月20日全國22省市生豬平均價為17.59元/公斤，環比下跌3.2%，生豬周價格自2015年8月14日首次回調以來，迄今下跌了8毛錢，幅度為4.3%。我們在前2篇行業報告中預測8月份豬價進入調整期，10月調整大概率完成。目前來看，8、9月份走勢符合預期。

預計10月份豬價調整期結束后豬價有可能再次啟動，養殖股股價回調是良好版面時點。原因在於:第一、從過去15年每月生豬平均價格來看，從8月份開始出現回調，到10月份達到回調的最低點，回調幅度約5%左右；回調結束后，隨季節性因素來臨，10月份以后豬價將再次上漲。而目前的生豬月平均價格從8月高點至今只回調了約3%，回調的幅度其實並不大，不必恐慌。第二、從草根調研的結果來看，大多數養殖戶在經歷兩年的虧損后終於迎來了豬價高峰，不敢再壓欄，急於出欄以補充現金流。現在養殖股股價已出現回調，我們認為目前可以逐步版面養殖股，迎接第三波養殖股投資機會。

2015年8月能繁母豬存欄量繼續下降，養殖戶補欄十分理性。2015年8月能繁母豬存欄量3860萬頭，環比下降0.4%，能繁母豬存欄量已連續25個月下降，累計連續下降幅度約25%。養殖戶補欄很理性，這主要體現在兩個方面:第一、養殖戶在經歷兩年虧損后，雖然目前有一定的補欄量，但很多不敢再像2011年時瘋狂補欄，還處在觀望豬價、理性補欄階段。養殖戶基本沒有新建產能，行業很少新進資金。第二、養殖戶現金流不充足，部分養殖戶即使想大量補欄也心有余而力不足。補欄養殖戶預計要到2015年底才能把飼料經銷商的欠款還清，補欄高峰可能要到2015年4季度。

生豬需求量減少已得到緩解，正逐漸企穩。近幾年豬肉需求主要受經濟下行和三公消費限制影響而下降，但三公消費預算2015年已同比持平，而且2015年7月份之前的豬價表現出淡季逆勢上漲的態勢，這種反常的淡季不淡的現象說明近兩年豬肉需求減少對豬價的影響或已反映，正逐漸企穩。

我們認為豬價調整即將結束，養殖股股價回調是良好介入機會，可逐步版面。由於需求端企穩而補欄理性，看好調整期后的豬價再次反轉。首推行業優質白馬股:大華農(行情300186,咨詢)（溫氏）、牧原股份(行情002714,咨詢)和彈性標的:天邦股份(行情002124,咨詢)；其次推薦聖農發展(行情002299,咨詢)、雛鷹農牧(行情002477,咨詢)、正邦科技(行情002157,咨詢)和益生股份(行情002458,咨詢)。?