希臘和葡萄牙終將離開歐元區？

近日，魯比尼研究院的經濟學家預計希臘和葡萄牙最終將離開歐元區，盡管這兩個國家的經濟規模對歐元區而言并不算大，但真正的威脅可能來自“傳染”效應。因此，讓希葡兩國退出歐元區，對歐盟及歐元的長遠發展來說是明智之舉。

魯比尼全球經濟研究院(Roubini Global Economics)歐洲經濟部門負責人Megan Greene日前表示，希臘將再次重組債務，并于2014年年底前離開歐元區，葡萄牙也將在一年后步其后塵。

Greene稱，歐央行此前的3年期再融資操作僅僅為歐洲官員爭取了時間，去試圖在歐元區內建立防火墻，將西班牙等國與處境更加危急的國家隔離。她表示，歐元區或許能夠承受葡萄牙和希臘違約，但西班牙和意大利則另當別論。

在遭受危機沖擊的國家，未償公共債務的利息付款只占它們預算赤字相對較小的份額。將未償公共債務的償債成本削減50%至60%，的確會讓這些國家的財政狀況變得更可持續。但除非這些瀕臨違約的國家能設法恢復經濟增長，否則它們仍將很難利用上資本市場，只能去接受成本高得令人望而卻步的條款。

這樣看來，希臘和葡萄牙的前景要黯淡得多。投資者有理由懷疑它們是否經受得住削減其依然龐大的預算赤字所必需的財政緊縮。兩國的經常賬戶赤字均已略有縮減，但仍將維持在高位。這會抑制需求，令它們依賴外國借款來填補收支缺口。希臘和葡萄牙很難靠出口來形成提振，以抵消持續緊縮所帶來的影響。希臘和葡萄牙的出口僅分別占到GDP的約四分之一和三分之一，且除了發展緩慢的歐盟，與其它地區幾乎沒什么貿易往來。此外，兩國企業在歐元區內部的貿易競爭力均大幅下滑。金融市場想必會繼續對這兩國關上大門，因為投資者認為，它們無法指望再次獲得紓困。

那么，情況將會如何？希臘和葡萄牙不太可能再以貸款形式從歐元區其它國家獲得進一步紓困。屆時，每個人都將認識到，在債務水平已然高得不可持續的情況下繼續借債，幾乎毫無意義。這樣，就只剩下兩個選擇：財政轉移（可怕的“財政聯盟”）；或是受危機沖擊的國家退出歐元區。面對第二種選擇，人們不能不考慮轉向某種“轉移聯盟”。但這樣做的政治難度似乎高得驚人。是否存在一條通過協商來退出歐元區的道路？這將需要采取一系列措施，包括為這些國家的銀行提供緊急援助及實施臨時資本管控。退出歐元區的國家的債務，將不得不以它們新采用且大幅貶值的本幣重新計價，這會進一步損害這些債務的外國持有者。要計算出上述情況發生的概率，是不可能的。但考慮到歐元區各經濟體間財政轉移所面臨的障礙，堅決否認這種可能性則是不明智的。

國際金融大鱷索羅斯去年稱指出，一個較弱經濟體“無可避免”最終要退出歐元區，他認為希臘須循序漸進地同時退出歐盟及歐元區，葡萄牙亦應“緊隨其后”，避免歐債危機惡化。索羅斯稱，希臘債務問題一團糟，應及時斬纜，以免拖累歐盟及歐元的長遠發展。

專家認為，希臘對于歐元區而言畢竟是一個規模很小的經濟體，該國經濟產出僅占整個歐元區的3%左右。因此，希臘本身是不會摧毀歐元的，真正對歐元構成威脅的是“傳染”效應。

葡萄牙今年經濟產出料將萎縮3.3%，此前在2011年已下滑1.6%。由于稅收收入減少，政府1月和2月核心預算赤字增加了將近兩倍。2011年第四季失業率躍升至14%，因國內需求下降，同時信貸不足，迫使中小型企業裁員。

如果葡萄牙步希臘的后塵，迫使民間債權人減記債務至其可維持的水準，那么市場肯定會問誰會是下一個陷入財務困境的國家。西班牙和意大利肯定會成為投機客鎖定的目標，這兩國的債務水準都已高到難以援救，但也達到了大到不能垮的程度。

魯比尼研究院的Greene表示，隨著未來一或兩年西班牙和意大利實施結構性改革，其經濟可能遭遇衰退。但她同時預計，即便實施了改革，到2013年年底時，西班牙仍將需要歐盟和IMF的援助，最終西班牙和意大利都將進行債務重組。

(張軼婷 編輯)

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