中國財報密集公佈，股市短線震盪波動

3月以來中國股市再次走勢震盪，一方面是市場期待的美國QE3並未推出，另一方面主要是中國公佈的1~2月經濟數據不如預期（如工業生產與零售銷售增幅低於預估），加上中國調降今年GDP目標至7.5%、中國總理溫家寶重申房市調控持續、以及傳出廣州與深圳將加入房產稅試點城市的消息，引發市場對中國經濟硬著陸之擔心。另外，中國企業將會在4月底前完成2011年財報之公佈，財報結果亦將左右短線市場氣氛，故近期中國股市走勢再次震盪。

◆去年年報財報密集公佈登場，投資人退場觀望

3/28中國相關指數大跌，恆生國企(H)股主要是受企業財報影響，而A股大跌除財報影響外，主要因素則是：(1)中國副總理王岐山表態探索建立全國統一場外交易市場，預示新三板擴容加速，給主板市場帶來衝擊；(2)今年以來A股最大IPO中信重工本週五將登場，40億的巨額融資之吸金效應將對短線股市籌碼帶來影響；(3)近期大蔥創天價，市場擔心清明節後將公佈的3月CPI恐大幅上漲，影響股市氣氛。

在企業財報方面，中國1~2月工業企業利潤不如預期，衰退5.2%，是三年來（自2009年以來）首度下滑，去年同期（2011年1~2月）工業企業利潤則是成長34%。大型原物料股如江西銅業、鞍鋼等公佈截至去年底的半年報均不如預期。不如預期財報消息影響股市表現。

◆截至3/23，已公佈2011年報企業，MSCI中國企業略低於預期、A股企業與預期相當

根據高盛證券統計，截至3月23日，在MSCI中國指數方面，已有65家、佔市值比38%的企業公佈2011年報，每股盈餘較上年同期成長13%，但實際數據略低於市場預期3%。其中，基本民生用品股與地產股優於預期，但鋼鐵/鋁、化學與半導體股大幅低於預期。銀行與保險股略低於預期（許多大型銀行股本週將陸續公佈財報）。

至於A股方面，滬深300指數企業已有84家、佔市值比20%的企業公佈2011年報，每股盈餘較上年同期成長27%，實際數據與市場預期基本相符。化學、消費品、保險、電信股大幅優於預期，食品飲料、證券、非鐵金屬、煤礦類股等不如預期。

◆中國經濟與企業獲利狀況接近轉折點，留意逢低分批長線佈局時機

中國企業去年財報表現較弱，主要是受先前政策緊縮與歐美等成熟市場需求不佳影響。預期中國經濟應在今年第一季觸底，企業盈餘下修循環最壞狀況已過，目前盈餘預估下修比例已縮小，預期可望在今年中逐步恢復上調循環，這將會為後續股價表現帶來支撐。只是短線股價還需經過企業盈餘預估下修的衝擊。

不過從目前中國股市估值仍偏低、貨幣政策轉向寬鬆，待經濟與企業獲利最壞狀況渡過後，股市仍將重拾上升軌道。尤其恆生國企(H)股與MSCI中國指數自去年10月初至今年2月底波段反彈逾4成後（A股自今年1月初至3月高點波段反彈逾15%後），短線因觀望2011年報結果拉回修正實屬正常。後續觀察陸續公佈的經濟數據與政策動向（清明節至勞動節期間中國將祭出全國消費月活動，刺激消費），若經濟數據觸底回升和政策能有進一步表態刺激或放鬆，股市將重回基本面表現。在短線市場震盪下，可留意逢低分批長線佈局時點。

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