調整股市供給保障價格形成市場化

堅持新股發行定價市場化改革

證券時報記者：有人認為，中國股市本身缺乏內在的自我擴張、自我收縮、自我協調與自我選擇機制，供求關系不能由市場來自身調節，因而，股票變成了稀缺資源，就造成了股市逢新必漲，使得新股定價不能真實地反映市場與企業的真實狀況，甚至發行新股成為管理層調節股市的籌碼。在您看來，股市供求關系應該如何調整，才能保障價格形成的市場化？

華生（燕京華僑大學校長）：關鍵還是在于發行審批制度的改革要堅持市場化取向，這肯定是一個方向，但任何改革都不是一步到位的，更不能僅單純從一個角度分析。如果像有些人建議的那樣今天一下子放開審批，大量企業同時涌上市場，可能會造成更大的問題，資本市場更不能穩定運行。

趙錫軍（中國人民大學金融與證券研究所副所長）：總的來講，現階段還是要把握發行的節奏，不能太密集、太集中。

林義相（天相投資董事長）：如果供求關系本身的形成不能實現市場化，那么供求關系就絕對不可能保障價格形成的市場化。

巴曙松（國務院發展研究中心金融研究所副所長）：從我國股市發展歷程來看，我國股市制度變遷屬于政府主導的強制性制度變遷過程，完全的整體市場化運行階段并未出現。

首先，監管部門應減少對新股發行節奏的行政控制，淡化直至取消把新股發行當成調節股市二級市場的階段性工具，使新股發行節奏市場化。新股是否可以發行、何時發行、以何價格發行、向誰發行等完全交給市場去運行和檢驗。

其次，堅持新股發行定價市場化改革方向不變，可以通過不斷完善新股發行方式、詢價制度等，使新股發行定價機制更加合理、新股發行價格能更加真實地體現發行人質地和股市供求關系。

中止發行機制不是當務之急

證券時報記者：有市場人士曾提出要給發行人和承銷商建立一個靈活的機制用來終止發行，可以使其在發行失敗后靈活退出，以保證其相關利益。對于這點，您覺得是否有必要？

林義相：終止發行當然可以，等于允許發行失敗，這是未來改革必備的選擇，因為發行失敗本來就是發行中應該有的現象。

華生：從制度建設上來看，建立一個中止發行機制是對的，但這不是當務之急。中止發行機制并不是現階段的必需品，只有在突然出現經濟危機的情況下，原來準備要發行的股票發不出去時，才有必要實施這個制度。

趙錫軍：原則上應該有這種考慮。如果發行的過程中出現比較大的問題可以終止發行，但是如果終止發行太容易，就容易給承銷商提供一個借口，因為現在承銷商一般都包銷了，一旦把發行價格定得很高導致發不出去，承銷商就可以終止發行。這就是把矛盾引向承銷商、發行人了，是不是有助于價格的合理化，就很難說了。中止發行機制只是把矛盾轉移了一下。