氨綸板塊估值存在提升空間

近期氨綸價格出現明顯上漲，反映了經濟面的好轉和紡織服裝業繼續回暖，也意味著氨綸行業景氣度進一步向好，而價格的上漲將有效提升氨綸類上市公司的業績。從二級市場看，氨綸類股票在前期隨著大盤下跌后反彈幅度較為明顯，在行業向好、產品價格上漲的預期下，預計估值仍有一定的上升空間。

　氨綸價格明顯上漲

　近兩個月氨綸價格出現明顯上漲。根據錦橋紡織網的統計數據，目前氨綸價格（40D，華峰）大約為53000元/噸，今年1月中旬大約為50000元/噸，漲幅為6%。而在去年12月中旬氨綸價格每噸約為48000元，兩個月漲幅超過10%。

　從2009年氨綸價格的變化趨勢來看，年初價格僅為40000元/噸，行業處于虧損狀態。5月份價格上調后，行業開始走出困境，開工率也大幅上升。第四季度開始，價格上調的間隔縮小。按目前的價格與2009年初相比，其上漲幅度為32.5%。

　我們認為，去年以來氨綸價格上漲，除了我國經濟明顯回暖的背景因素外，紡織服裝及出口也有所好轉，也是帶動氨綸需求上升的重要因素。而近期氨綸價格漲幅加大，反映了市場需求明顯上升及供求關系的變化。從產能情況來看，相關數據顯示，今明兩年我國新增產能不多，而需求預計將有15%-20%左右的增長，因此今后兩年內氨綸市場將有利于供方。

　從氨綸的主要原料純MDI與PTMEG看，純MDI由于產能擴張較快預計價格上漲幅度相對有限，而約占氨綸生產成本45%的PTMEG由于整體供過于求，未來價格大幅上漲的可能不大。因此，氨綸的生產成本壓力不會太大，加之產能擴張有限而需求增長較快，將有利于氨綸行業的復蘇和景氣度進一步上升。

　估值存在一定上升空間

　氨綸是一種合成纖維，與其它纖維相比，其許多優良特點，通常用于運動服、游泳衣、內衣等。隨著我國消費水平的提高，這類紡織品的消費量正在快速增長。同時，氨綸的應用范圍不斷擴大，在休閑服裝、彈力牛仔、高檔服裝面料等領域使用越來越廣泛。從人均消費量看，我國比歐美國家低很多，這一方面表明我國消費仍然處在較低水平上，另一方面也說明我國氨綸消費量有著較大的增長空間。

　隨著我國和世界經濟的逐步恢復，我國紡織服裝行業的出口也將進一步增長，如果紡織服裝出口增幅達到10%左右，將有效拉動氨綸的需求擴大。目前業內預計，春節后氨綸價格將會進一步上漲，甚至存在超預期的可能。

　而氨綸價格上漲，意味著行業盈利能力的提高，相關上市公司業績也將有大幅增長。從上市公司方面看，目前氨綸上市公司有三家即華峰氨綸、煙臺氨綸和友利控股。從這三家公司2009年業績預告情況看，都較2008年有較大幅度的下降。但從行業前景分析判斷，2010年這些公司的業績都將會有大幅增長。

　根據Wind資訊統計，2010年華峰氨綸、煙臺氨綸和友利控股每股收益預測的平均值分別達到0.7768元、1.174元和0.4536元，而2009年前三季度僅分別為0.0223元、0.18元和0.41元。按上述預測，以11日收盤價格計算，三家公司的動態市場率分別為26.8、30.6和24.9倍。作為前景看好、產品價格預期上漲的行業，這樣的市盈率并不高，我們預計二級市場上氨綸板塊估值仍有一定的上升空間。