光大證券：近期債券收益率窄幅盤整概率較大

光大證券7月12日發表利率產品周報認為，近期收益率處于窄幅盤整的概率較大。對于配置型投資者，近期一級市場將發行5年政策性金融債和3年地方國債，建議在資金充裕情形下，適當配置這兩期利率產品；對于絕對收益型投資者，由于目前收益率處于相對較低水平，繼續下行有待經濟數據回落的確認，現在依然不是入市或加倉賺取價差的良好時點；但考慮到收益率上行的可能性也不大，手中持有的債券也不要急于拋售，等待時局明朗后再采取進一步行動。對于相對收益型投資者，考慮到上周二級市場3年央行票據成交活躍且成交利率已經低于一級市場發行利率，且3年央行票據流動性好，建議資金充裕的相對收益型投資者可適當介入。在上周采用了穩中求進的策略后，這周以靜制動，一旦股市波動，收益率反彈，就積極介入。

光大證券發表利率產品周報，主要內容如下：

1.資金面

資金緊張局面充分釋放，回購利率明顯下行。公開市場方面，連續七周凈投放高達9380億。近期公開市場回籠規模將大幅回升，凈投放規模將有所減少。貨幣市場方面，資金緊張局面釋放后的回購利率大幅下行。上周回購利率開始大幅下行，1天和7天回購利率分別下降48BP和31BP。光大證券預計近期銀行間市場資金將會進一步充裕，7天回購將有可能進一步回落至2%-2.2%附近。

2.債券市場

近期收益率可能處于窄幅盤整局面。一級市場方面，上周5年期國債受到追捧，中標利率為2.52%，首場認購倍數達到2.05，資金面緊張局勢解除后投資者對本期國債頗為認可。二級市場方面，上周利率產品收益率繼續下行，短期限品種降幅明顯。1年央行票據下降21BP至2.1%，10年國債下降4BP至3.22%，3年央行票據和中等期限金融債券二級市場成交活躍。近期債券收益率可能處于窄幅盤整局面，適當關注股市變化對債市影響。

3.專題

銀信合作暫停對債券市場短期利好。據媒體報道，上周監管部門要求銀行全面暫停銀信合作業務。對于存量信貸資產類銀信合作理財產品，目前直接轉入銀行表內進行監管存在一定困難，銀信合作理財產品采取“新老劃斷”方式的可能性較大，光大證券認為短期內對債券市場將產生利好影響，主要原因包括兩點：一是當1年內銀信合作理財產品到期后，企業和居民可能將資金重新以存款形式存入銀行，在新增信貸受到控制情形下，銀行可投資債券資金將有所增加；二是眾多中小金融機構也購買了此類理財產品，當理財產品到期后，中小金融機構有可能將到期資金購買收益率相對較高的信用產品，這將增加信用產品需求。

4.投資策略

近期收益率處于窄幅盤整的概率較大，一方面目前收益率基本位于5月中下旬資金面緊張前的水平，收益率繼續下行缺乏催化劑；另一方面資金面逐步寬松背景下，債券需求有所增加并制約收益率上行。對于配置型投資者，近期一級市場將發行５年政策性金融債和３年地方國債，建議在資金充裕情形下，適當配置這兩期利率產品；對于絕對收益型投資者，由于目前收益率處于相對較低水平，繼續下行有待經濟數據回落的確認，現在依然不是入市或加倉賺取價差的良好時點；但考慮到收益率上行的可能性也不大，手中持有的債券也不要急于拋售，等待時局明朗后再采取進一步行動。對于相對收益型投資者，考慮到上周二級市場3年央行票據成交活躍且成交利率已經低于一級市場發行利率，且3年央行票據流動性好，建議資金充裕的相對收益型投資者可適當介入。在上周采用了穩中求進的策略后,這周以靜制動，一旦股市波動，收益率反彈，就積極介入。

(吳建剛 編輯)

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