【大行言論】中金：GDP略好於預期 貨幣政策仍須繼續寬鬆

國家統計局1月20日發佈了中國2014年經濟增長等資料。中金公司對此表示，2014年12月及4季度經濟增速顯示出低位元趨穩的跡象，但2014年12月工業增加值反彈幅度較大，部分原因是2014年11月的低基數因素，另外經濟增長動能仍處低位元，實體經濟利率水準仍高，貨幣政策仍須繼續寬鬆。

具體如下：

GDP同比增速略好於預期。2014年4季度GDP同比增速7.3%，與3季度持平，略好於我們和市場預期的7.2%。4季度GDP季調後環比增速從3季度的1.9%回落至1.5%。2014年全年GDP增速7.4%(符合我們的預期)。

工業增加值增速低位反彈。2014年12月工業增加值同比增速7.9%，較上月升0.7個百分點，高於我們和市場預期的7.4%。季調後環比增速回升也較明顯。背後原因部分是2014年11月APEC臨時衝擊的低基數。分行業看，製造業工業增加值顯著回升0.8個百分點，這與2014年12月出口交貨值增速大幅回升3.4個百分點吻合，顯示主要受出口回升帶動。

固定資產投資增速低位趨穩。2014年12月固定資產投資累計同比增速15.7%，符合市場預期。2014年12月當月同比增速14.9%，與上月持平。如果用PPI指數消漲，2014年12月實際同比增速18.2%，較上月的17.6%回升，顯示投資增速低位元趨穩。如果看季調後環比增速從1.02%反彈至1.21%，也顯示投資漸穩的跡象。

1、製造業投資止跌是帶動12月固定資產投資增速走穩的主要因素。2014年12月製造業投資增速與上月持平。在PPI通縮加劇，利率仍高的背景下，製造業投資趨穩超出預期。

2、基建投資仍然是投資增速的重要穩定器，2014全年增速繼續保持20%以上。

3、2014年12月房地產開發投資增速很弱。但前瞻的看，商品房銷售面積增速2014年4季度以來出現改善，根據投資滯後銷售2-3季度，我們預計房地產開發投資增速繼續下行空間已不大。

消費增速穩健。2014年12月社會消費品零售總額同比增速11.9%，高於市場和我們的預期的11.7%。剔除價格因素後的實際增速11.5%，較上月升0.3個百分點。

總體看，2014年12月及4季度經濟增速顯示出低位元趨穩的跡象，但2014年12月工業增加值反彈幅度較大，部分原因是上月的低基數因素，另外經濟增長動能仍處低位元，實體經濟利率水準仍高，貨幣政策仍須繼續寬鬆。

1月20日，國家統計局公佈資料顯示，全年國內生產總值636463億元，按可比價格計算，比上年增長7.4%，為1990年以來新低。分季度看，一季度同比增長7.4%，二季度增長7.5%，三季度增長7.3%，四季度增長7.3%。

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