天膠反彈動能仍具備

滬膠回調屬于反彈中正常的獲利回吐，尤其在面臨關鍵點位時。筆者認為，滬膠反彈的基本面因素仍未改變，反彈形態保持良好，后期仍具反彈動力。

上周滬膠在29000點以上遭遇了較大阻力，日內多次上沖未果。但筆者認為，滬膠本輪反彈并未結束，短期內反彈動力仍存。

供需短暫失衡

目前泰國天膠進入低產期，再次開割要等到5月份，這也是滬膠5月合約走勢較強的原因之一。但由于國內今年春節較早，目前許多輪胎廠家及橡膠制品加工企業已復工，國內天膠需求很可能在這一個月內迅速增加。同時，由于2011年輪胎企業盈利狀況不佳，節后開工第一個月很可能維持較高的開工率，以沖擊業績。這將對天膠市場形成一定的剛性需求。

由于國內天膠需求增加而國外低產，短期內天膠供需失衡的預期加大。最新數據顯示，今年1月份我國進口天然橡膠14萬噸，雖然環比下降了33%，但由于2011年春節在2月，1月份仍處于正常生產月，今年1月疊加了春節因素后，僅比去年同期進口量下降6%。這表明天膠庫存壓力雖然較大，但國內進口需求仍比較旺盛。

收儲效果有待顯現

泰國的天膠收儲效果將逐步顯現。1月24日，泰國內閣通過了天然橡膠收儲議案，同意購買20萬噸橡膠以支撐膠價。其中泰國政府將通過農業部下屬的銀行發放150億泰銖（約合4.77億美金）的無息貸款，加上此前泰國農業銀行提供的20億泰銖的貸款，收儲規模達到170億銖。雖然此次的泰國天膠收儲不能與2008年收儲時的宏觀環境及膠價相比，但是收儲時點與上次頗為相似——均在產膠淡季，這將大大強化收儲效果。從近期泰國煙片膠及膠水的現貨走勢來看，明顯受到了收儲的影響，價格出現較為強勢的反彈，出口煙片膠上漲了9%，已經站穩4000美元/噸；乳膠價格上漲12%左右。由于收儲是分階段進行的，后續的收儲效果有待進一步顯現。

資金表現較為積極

從近一周滬膠的成交情況來看，較前期有了明顯增長。2月6日到10日，1205合約成交量為503.8萬手，持倉量為29.2萬手。雖然周初出現較為顯著的回調，但主力資金減倉意愿不強，一周內前20位主力多單總增倉量21435手，主力多單凈增加9998手，表明資金做多意愿仍然未減。

現貨成交同樣強勢。根據中橡網統計數據，最近一周中橡網三個交易廳現貨成交3440.6噸，折合干膠3212噸，比前一周增加了16.8%。交割品種全乳膠成交價格也從27300元/噸，上漲到28800元/噸，漲幅達到5.5%。節后現貨市場迅速回暖，資金積極介入，對期貨市場形成了較為有力的支撐。

綜上所述，滬膠回調屬于反彈中正常的獲利回吐，尤其在面臨關鍵點位時。筆者認為，滬膠反彈的基本面因素仍未改變，反彈形態保持良好，后期仍具反彈動力。回調后，滬膠很可能延續上漲走勢，再次上沖29000—30000區間。從操作上來看，應關注回調后的多單介入機會。

(鄭劼 編輯)

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