美林預計年內存款準備金率上調幅度將達200個基點

美林預計，年內存款準備金率上調幅度將達200個基點，2010年僅在四季度加息一次；人民幣對美元不會很快升值；目前政策的重心是控制房地產價格，防止資產泡沫。

美林證券中國經濟學家陸挺博士1月13日就中國央行上調存款準備金率后續舉措進行分析。美林認為，此次上調存款準備金率只是一系列上調舉動的開始，2010年一季度，約有1.6萬億元人民幣的央行票據到期，而每月涌入中國的熱錢極為可觀。為收緊過多流動性，在不愿推高市場利率的情況下，央行將不得不采取頻繁上調存款準備金率的手段來進行調控。存款準備金率每上調一個百分點，即可回收約5000億元人民幣的流動性，因而，預計年內存款準備金率上調幅度將達200個基點，到年終，大型銀行存款準備金率將達18%，小型銀行將達16%。

同時，美林認為，近期不會加息。美林認為，央行上調存款準備金率以收緊流動性，只是因為不愿進一步推高利率。就在12日，央行不得不將一年期央行票據利率上調8個基點，以便發行200億元人民幣的一年期票據。如果央行意圖將一季度到期的1.6萬億元票據展期，則收益率仍需推高。但中國貨幣市場利率已高于大多數發達經濟體，利率進一步上漲將吸引更多熱錢。美林預計2010年僅會在四季度加息一次。

美林認為，人民幣對美元不會很快升值。中國政策的重心目前是控制房地產價格，防止資產泡沫。美林認為，上調存款準備金率是為房產市場降溫措施的一部分。若允許人民幣對美元近期大幅升值，則無疑會推高資本回報，更引發市場流動性并推高資產價格，則央行控制流動性的負擔更重。因而，美林預計，一旦房地產泡沫風險得以緩解，則人民幣對美元匯率即將上揚。估計這得待春季之后。

本次上調存準備金率無疑是政策拐點。美林認為，政策出臺此重大貨幣舉措，表明對于經濟雙底擔憂較之前減少，而重點轉向了房地產價格、CPI通脹及結構改革。但美林也指出，上調存款準備金率對冷卻實體經濟影響有限，對過熱經濟采取緊縮措施可能要待春季之后方可啟動。在此前一輪周期中，2006年6月上調存款準備金率，但直到2007年10月，政府直接緊縮銀行信貸，方出現實際政策轉折點。

(周玉峰 編譯)