國泰君安：股市明年先抑后揚

國泰君安認為，2011年股市基本趨勢將呈先抑后揚，上證綜指的運行空間在2,400點到3,000點之間。看好先進裝備、通信、建筑建材、保險、房地產和商貿物流等行業。

據證券時報12月10日報道，昨日，國泰君安證券首席策略分析師王成在該公司召開的2011年投資策略會上表示：明年股市將大致以中期為界，分為兩個階段，基本趨勢是先抑后揚，上證綜指的運行空間在2,400點到3,000點之間。這與市場普遍預期的2,600-3,900點的區間相比顯得較為悲觀。先進裝備、通信、建筑建材、保險、房地產和商貿物流是國泰君安最看好的行業。

宏觀方面，國泰君安證券首席宏觀經濟研究員姜超表示，美國量化寬松政策將成為常態，這將進一步推升全球通脹預期，在此之下，中國經濟發展呈現為被增長的態勢，2010年GDP增速為10.2%，而2011年將下降至9.6%，明年三季度或為同比增速高點。此外，他指出，受生產資料價格上漲的擴散性影響，在勞動力價格上升的大背景下，預測2011年CPI升至4%，其中上半年物價在4％以上，三季度后CPI或將回落。

“先反映調節經濟的手段，后反映經濟調整的結果。”王成稱，“從明年前半期的基本面、資金面和技術面來看，均不支持2010年三季度形成的經濟回升和流動性充足的觀點，明年一季度壓力通道的樂觀預期可以提供股市的底部支撐，而下半年伴隨經濟進入穩態，上升通道的中性區間可以提供引導。”

王成認為，今年初期有經濟增長、通脹、政策之間的博弈，后有觸底回升的預期，在通脹壓力增大后，明年又預期重復這個循環。但潛藏在背后的是哈耶克貨幣周期從2009年貨幣投放到2010年投資增長、消費品價格上漲的結構失衡，明年將是治理失衡，尋求經濟穩定的關鍵之年。股市先反映轉型的過程，后反映轉型的結果。

王成認為，明年所要達到的目標是清晰的，即創造一個穩態化的經濟。但達到目標的路徑和時間卻對股市產生直接影響，所以2011年的股市必然是分階段的：先反映調節經濟的手段，后反映經濟調整的結果。

他指出，明年將以信貸適度控制為轉型奠定基礎，也是貨幣恢復正常化的起始年，貨幣正常化構成轉型的基礎。通脹的行政管制和信貸控制可使通脹隱性化，并管理通脹預期，政策是到達經濟穩態，明年四季度控制新開工何時放開是判斷政策松緊的依據。從資金面講，實體資金偏緊的狀態和房地產從嚴政策下房價的波動將是理解流動性的關鍵。

王成認為，尋找周期的領先力量往往是最具困難的，只是從平衡通脹與增長之間的大方向講，需在未來更加運營得有效率，因此具備創新動能的技術裝備、生產性服務業是方向所在；另一方面，既然周期均衡的起點修復了價格與增長之間的矛盾，那應該很好地體現在房地產身上，因此股票的投資價值在2011年中期之后值得關注。

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