大摩授予奇虎360增持評級 目標價32美元

新浪科技訊 北京時間8月23日下午消息，摩根士丹利今天發布研究報告，授予奇虎360(NYSE:QIHU)股票“增持”(Overweight)評級，目標股價定為32.00美元，行業展望為“有吸引力”。

以下為報告概要：

綜述

得益於廣告和游戲銷售強勁，奇虎360第二季度營收同比增長107%。這種發展勢頭會繼續保持，奇虎360預計其第三季度營收增長環比達到11%至13%。奇虎360新推出的搜索服務流量超出預期，具有改變行業規則的潛力，但由於奇虎360不斷進行投資，這可能會令其近期利潤率下降。

第二季度業績

奇虎360第二季度營收同比增長107%。不按美國通用會計準則計算，奇虎360每股攤薄收益0.17美元，略低於我們0.18美元的預期。按美國通用會計準則計算，奇虎360第二季度凈利潤同比下降37%，這是因為基數更低以及匯率變動所致。不計匯率變動這一因素，按美國通用會計準則計算，奇虎360第二季度凈利潤同比下降16%。約合170萬美元；不按美國通用會計準則計算，奇虎360第二季度凈利潤同比增長58%。

利好因素：1)奇虎360第二季度廣告營收同比增長90%，游戲營收同比增長更是達到189%；2)奇虎360導航頁每日用戶量和點擊率同比增長98%至197%；3)奇虎360預計第三季度營收介於8100萬美元至8200萬美元之間，環比增長11%至13%，同比增長71%至73%。

利空因素：1)由於研發成本增加，不按美國通用會計準則計算，奇虎360第二季度運營利潤率下降了10%；2)電子商務在奇虎360第二季度廣告營收中的貢獻達到50%。

基於現金流量貼現法(DCF)的估值方法，我們將奇虎360的目標股價定為32美元。該股對應2013年的市盈率為28倍(不按美國通用會計準則計算則為17倍)，市盈增長比率(PEG)為0.4倍。此外，我們授予奇虎360股票“增持”(Overweight)評級，行業展望為“有吸引力”。

值得注意的是：1)奇虎360個性化廣告連結令其廣告主數量環比增長30%；2)奇虎360已經推出了綜合搜索服務，且市場初期反應好於預期；這恐怕會對百度的核心搜索業務構成長期挑戰。奇虎360第二季度廣告營收僅為百度的6%，這表明該公司的廣告業務存在非常大的上升空間。(清辰)