國泰君安：建議愛施德詢價區間為46.47元至51.94元

國泰君安認為，愛施德為手機及數碼電子產品銷售渠道綜合服務商，建議詢價區間為46.47元至51.94元。

國泰君安5月12日研究報告中指出，三星手機在國內市場份額逐漸提高，愛施德(002416)零售店面覆蓋增加共同推動公司收入增長。分銷產品定位三星高端機型，毛利水平高于行業競爭對手。公司在中高端機型分銷量一直高于行業平均，而2009年14.7%的毛利率高于競爭對手天音控股此業務9.9%的毛利率。未來手機銷售市場增長主要來自于手機用戶滲透率的提高和3G用戶增長對手機的需求增加。

手機分銷仍為手機銷售的主流渠道，運營商定制渠道則逐漸加強。分銷市場集中度較高，前兩大分銷商占據市場份額的57.6%，公司前兩年市場份額持續提高，但預計未來提升難度增加。預計公司2010-2012年收入年均復合增長率在29.2%，每股收益分別為1.37、1.67和2.02元。參考通信設備和商貿零售行業整體估值水平，給予公司2010年34-38倍PE區間，詢價區間為46.47-51.94元，對應2011年PE28-31倍，預計上市首日定價區間為63.66-71.15元。

(王培賢 編輯)

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