歐洲央行救市預期升溫

日前，德國方面對歐洲央行出面干預債市的態度出現戲劇性轉變。有媒體報道說，歐洲央行的德國執行委員阿斯穆森表示支持歐洲央行行長德拉吉的購債方案，這表明在歐洲央行是否直接購買債券問題上，歐洲的政治家可能邁出關鍵性一步。上周四，德國總理默克爾再次發言力挺歐洲央行干預行動。她在訪問加拿大時稱，德拉吉上月的講話與歐洲領導人目前的救援思路完全一致，再次確認了歐洲將在必要時通過歐洲央行干預西班牙國債市場的政策路徑。德國方面的積極表態再度引發市場對歐洲央行近期出手救市的憧憬。有分析預計，歐洲央行在沉寂了一個月后，很可能在9月6日新一輪的議息會議上給出具體的干預計劃。也有觀點認為，由于德國央行在本周一公布的月度報告中仍在重申其反對歐洲央行購債的立場，何時出手尚難預測。

據悉，阿斯穆森是在接受德國當地媒體《法蘭克福評論報》采訪時作出上述表態的，他對德拉吉的債券購買計劃表示全力支持，稱購買規模可能是“無限的”。作為默克爾精心挑選的歐洲央行德國代理人，阿斯穆森對德拉吉的支持至關重要，因為盡管理論上歐洲央行采取的是多數票表決制，但是沒有德國的支持是很危險的事。德國《明鏡周刊》也對此作出分析，認為歐洲央行可能對成員國的國債收益率設定上限，意味著歐洲央行會隨時隨地進入市場無限額購買西班牙等國的國債。隨著救市預期的增強，最近，英國《金融時報》300指數升到了13個月來的新高，歐元在一路下跌到1.20附近后開始反彈，直到目前的1.23附近；期權市場上，投資者對歐元賣空期權的需求曲線也發生了扭轉；國債市場上，本周一西班牙和意大利的國債收益率也一度降到逾六周的低點，西班牙10年期國債收益率觸及6.16%，而2年期西班牙國債收益率也觸及3.39%的低點。

7月底，德拉吉曾宣稱將采取一切可能措施來力保歐元區的存續，被視為其上任以來所作的最為明確的保證和表態。他言辭懇切地說：“捍衛歐元是我們使命范圍內的事。相信我，如果主權債務風險溢價過高，破壞了正常的貨幣政策傳導機制，降低收益率就是我們分內的事。”話音剛落，歐元匯率大幅攀升，全球股市迎來普漲。大宗商品市場上，國際金價、油價也紛紛報以“漲聲”。然而，這項聲明卻立即遭到包括德國央行行長魏德曼、德國財長朔伊布勒在內的部分政府官員批評。魏德曼曾警告稱大規模購債可能導致債務貨幣化這種“開后門”的財政救助會違反歐盟條約。朔伊布勒也多次明確表示，不會支持歐洲央行發起任何新措施幫助希臘和西班牙，認為西班牙沒有要求歐元區購買更多主權債券為其提供支持，而對希臘的援助措施已足夠寬松，不會再有進一步的退讓。不過，就在德拉吉發表聲明兩天后，德國總理默克爾和法國總統奧朗德還是形成了統一戰線，發表聯合聲明支持歐元區，使得局部反對聲音并未對市場情緒造成影響。同時，外界也對歐洲央行救市時機有了更多猜測，本月初的議息會議一度成為當周，乃至整個8月最令人矚目的事件之一。

事實證明，德拉吉并未兌現承諾。北京時間8月2日晚間，他并未宣布任何短期操作，只是堅持了此前“不惜一切代價捍衛歐元”的表態，提出只要各國盡力做好減赤和改革工作，歐央行就可能會購買較大規模邊緣國家債券。他同時也承認，目前某些國家的債券收益率水平并不合理。歐洲央行“按兵不動”的做法讓市場失望，歐美股市當天承壓下行。有分析認為，這在一定程度上反映了市場對歐央行行動寄予的預期過高。這也同樣表明，在這場歐洲央行與德國央行的博弈中，后者占了上風。英國《金融時報》報道稱，就在議息會議前，德國態度仍不見松動。德國央行行長魏德曼公開表示反對歐洲央行入市干預債券市場。為此，德拉吉特意與魏德曼進行了會談，但結果仍不理想。這說明即便德拉吉上臺以來大吹“寬松風”，但德國對歐洲央行依然有著非凡的控制力。不過，鑒于貨幣刺激面臨一定“掣肘”，同時也是短期唯一能夠有效遏制危機蔓延的舉措，預計未來重啟債券購買計劃（SMP）的概率依然較高。

目前看來，雖然歐洲央行與德國央行的博弈尚未決出勝負，但是對于德拉吉來說，已經獲得了足夠的空間來推動計劃。不過，債券購買計劃是否能得到很快執行還取決于西班牙政府，這是央行德拉吉已經多次明確了的。首先，作為歐洲央行出手的兩大前提條件之一，西班牙和意大利在未來接受歐洲金融穩定基金（EFSF）和歐洲穩定機制（ESM）的救助時，需考慮進一步的緊縮和經濟改革方案；其次，德拉吉也希望ESM或者EFSF能夠在歐央行之前購買一些邊緣國家的債券。就有分析認為，在收到西班牙正式的援助請求和簽署放棄財政主權“諒解備忘錄”之前，歐洲央行不會采取行動。