齊魯證券：維持中華企業謹慎推薦評級

齊魯證券認為，中華企業穩健而不失成長，維持公司“謹慎推薦”評級。

齊魯證券2月9日研究報告中認為，中華企業(600675)資金情況尚顯不足，信托產品加大利息負擔。從公司長遠發展來看，資金仍將是公司發展過程中需要持續重點關注的問題，同時報告期內由于部分信托產品資金成本較高，應付利息期末較期初增加479%。因此公司也將加速項目資金回籠，并積極拓展融資渠道。公司09年發行了5年期公司債緩解了短期融資壓力。為進一步改善資本結構，公司將于2010年強化股權融資。

上地系重組和崇明島建設仍是未來公司發展的重要看點。公司控股股東為上海地產集團，除中華企業外，上海地產集團旗下還擁有上海灘涂造地公司、上海房地公司、上海中星、金豐投資等實力雄厚的地產公司。而目前公司與控股股東下屬企業存在同業競爭問題，大股東也曾于2007年承諾，將在適當時機對下屬從事房地產開發業務的公司重組整合避免同業競爭。尤其是10年上海國資國企工作重點在于重組聯合、優化布局和國資證券化，市屬經營性國資資本證券化率要在2009年的基礎上再提高6-7個百分點，達到30%以上。因此市場對集團整體上市的預期強烈。同時，上海市政府正式發布了《崇明生態島建設綱要(2010-2020)》，這對于在崇明有4600多畝土地資源的公司來說無疑構成巨大利好。

估值和投資建議：公司09年每股收益0.59，與齊魯證券前期預測基本一致。齊魯證券預計公司10年、11年和12年每股收益分別為0.79元、0.97元、1.04元，截止上一交易日13.14元的收盤價，對應的P/E分別為17倍、14倍、13倍，估值優勢明顯，考慮到10年政策面偏緊，一線城市市場存在的不確定因素，而公司項目又相對集中，維持公司“謹慎推薦”評級。

(王培賢 編輯)

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