新能源車大變局在即 10股有望崛起

新能源汽車技術種類繁多，各有優劣，一直以來發展的孰先孰后備受爭議。如今，政策制定者對新能源汽車技術路線的態度正在悄然生變：從發展路線的規劃者變為發展方向的統領者，從事無巨細一概過問到把握大勢讓市場選擇。知情人士透露，國家對新能源汽車技術路徑的規定或將從收緊到逐步放開，引導新能源汽車的各種技術在同樣的環境下公平賽跑，走出困境走向復興。

新政策導向看似不大的變化，或許會導致新能源汽車產業的大變局。短期內，技術尚不成熟、推廣困難的純電動汽車因失去政策的優先支持或許將失去一些優勢，而技術相對成熟、已經進入了市場普及階段的普通混合動力汽車將成為這場浪潮中的最先和最大的受益群體。

技術路線從收到放

日前，科技部電動汽車重大項目管理辦公室副主任甄子健在2011全球新能源汽車大會上表示，在技術路線方面，主張國家戰略層面的“上位”技術路線和企業產品層面的“下位”技術路線。其中，“上位”是指通過對產業發展的統籌規劃、組織領導和一體化政策，促進交通工具能源供給多元互動化，道路車輛動力系統節能環保電動化，“研發、示范、提高”科學商品化和產業發展的協調化。“下位”則是指企業開發什么類型的產品，讓其根據自身技術水平、市場需求、綜合成本和企業戰略，以實用為導向自行選擇。

這種國家統籌、企業和市場選擇的技術路線，同科技部以往將純電驅動汽車作為主要戰略的導向差異明顯。自2001年初科技部啟動“863計劃”電動汽車重大專項后，中國的新能源汽車開始啟動，兼顧混合動力汽車、電動汽車和燃料電池汽車的“三縱三橫”的研發布局初步形成。但面臨中國外新能源汽車技術差距的日漸顯露，特別是日本混合動力技術的逐步完備，不少業內專家大膽設想，跳過混合動力等過渡車型，直接發展純電動汽車的“彎道超車”路線。

隨后國家對節能與新能源汽車的推進工作大多按照純電動為主的思路在推進。2009年2月出臺的《節能與新能源汽車示范推廣財政補助資金管理暫行辦法》規定，每輛純電動車的補貼高達6萬元，而普通混合動力汽車僅享受同傳統汽車節能的待遇，并非按照節油率公平獲得相應補貼。隨后，科技部與財政部共同推進“十城千輛”節能與新能源汽車的示范運營，純電動汽車的核心地位進一步確立。

這種政策的導向致使中國前幾年涌現新能源汽車及動力電池的投資熱潮，其中魚龍混雜，不少項目的實施實際上是以“獲得補貼”為目的的低水平重復建設。不僅如此，最初的“十城千輛”的小范圍示范運營，演變成現在的“25城萬輛”。巨額資金的投入雖然使得攤子鋪大了，但配套設施不健全、電池技術不過關，幾起電動汽車安全事故的爆發讓消費者望而卻步。據統計，截至目前僅有1萬3千多輛的節能與新能源汽車投入運營，私人的購買不足千輛；新能源汽車銷售量在汽車工業中微不足道，引發中國對新能源汽車發展過于緩慢的質疑。

對于甄子健的觀點，業內不少專家表示認同。全國汽車標準委電動車輛分委會副主任、清華大學汽車工程系電動汽車研究室主任陳全世坦言，政府應該管理宏觀目標，并為企業的發展清除障礙，對技術路線的過多干預將對節能與新能源汽車的發展形成制約。北京汽車新能源汽車有限公司總經理廖越峰也認為，政府的引導很重要，但具體怎么做應該讓市場來選擇，政府在扶持某種技術的同時，不應該使得其他節能減排技術受到排擠和打壓。

已經進入了市場普及階段的普通混合動力汽車將成為這場浪潮中的最先和最大的受益群體。甄子健表示，交通的節能減排刻不容緩，現在應該是大力發展混合動力汽車的時候，未來政策上將會更進一步支持和補貼混合動力車。

業內企業整裝待發

對于科技部人士對技術路線觀點闡述的轉變，不少企業特別是民營企業認為，適度寬松將調動企業積極性，促進企業發揮所長在市場中占領先機。

技術路線原本就應該由企業和市場去決定。一位專注于做微小型電動車的民營企業負責人表示，實際上，從關鍵零部件和技術基礎上看，純電動汽車、混合動力車等新能源汽車有不少共性，但是對動力電池的要求并不相同。技術路線的更為開放，有利于公司在微小型電動車市場的開拓。他介紹，微小型電動汽車并不需要特殊的充換電站，且對動力電池的要求不是很高，卻能有效推動節能減排，公司非常看好微小型電動汽車作為代步工具在中國的市場，歐洲不少國家也已經表示了對公司產品的興趣。

部分技術上領先的企業已經躍躍欲試，準備投身到更廣闊的市場中。比亞迪(002594)董事長王傳福并不滿足于僅僅在乘用車領域的新能源嘗試，他表示，未來擬優先發展公交大巴，推動電動大巴及電動出租車在西安、長沙等地的示范運營。

動力電池制造商威海東生能源科技有限公司總經理、哈爾濱工業大學東生能源應用研究與測試中心客座研究員王慶生表示，公司的動力電池在能量密度、一致性、安全性上已經取得許多新進展，并在同俄羅斯進行深入的合作。作為研發人員，他對未來的新能源汽車產業信心十足，隨著材料的進步，預計未來3至5年內電池的容量有望翻一倍，價格降一倍，引發電動汽車行業的變革。

相對而言，國有大型車企以其強大的經濟實力和使命，研發范圍涵蓋主流領域，并穩步推進研發進程。東風汽車(600006)人士對中國證券報記者表示，技術路線的逐步調整，凸顯出的更多是政策制定者及市場對純電動汽車更為冷靜的思考，對大型汽車國企的工作并未形成很大的影響。公司目前按照2010年8月發布的“節能與新能源汽車戰略規劃”在推進新能源汽車事業，即以純電動車作為中長期戰略重點，以混合動力汽車作為現階段產業化目標，并與傳統汽車節能技術相結合。規劃實施至今，公司微混汽車產品的產業化推進順利，其他研發成果將逐漸在今明兩年逐步體現出來。

外國技術躍躍欲試

政策的逐步演變與修正，使得中國的節能與新能源汽車產業的發展經歷了一些波折，但卻讓國外先進技術制造者窺探到其中蘊含的廣闊商機。

國外技術擁有者迫切希望進入中國市場。韓國SK公司中國區首席副總裁崔炳香表示，迫切希望尋找中國的合作者，共同推進動力電池技術研發。作為英國LEC公司的新能源汽車技術代理商，彭先生表示，當前英國部分公司在純電動汽車技術、制造工藝、運營推廣水平已經超過中國水平，改造的高性能越野車在整車性能、重量上可以達到與傳統的燃油路虎相當的水平，而視察中國的電動汽車則大多數仍然處于“概念車”、“模型車”等狀態，因此現在進入中國市場是一個良好的發展契機。

然而，從現實上看，外國技術進入中國的路途也并不平坦。彭先生坦言，在中國的推廣并不順利，中國車企偏向于自主研發。倫敦市政府駐中國的首席代表劉桐渤也表示，電動汽車的發展是由電動汽車技術、充電技術和網絡共同推動的，其中充電網絡的建設是一個很大的投入，在基礎設施還未完善的情況下，英國的先進技術擁有者在中國的推廣并不容易。

政策制定者也希望國家形成自我的競爭力。甄子健表示，汽車是國家的支柱產業，是一個國家應該具備核心競爭力和自主知識產權的領域。我們并不懼怕各種新能源汽車、節能減排及能源替代的汽車產品進入，但應該加強技術突破的緊迫感和動力，有組織地積極推動。

中國一家大型汽車集團的新能源汽車負責人向中國證券報記者介紹，事實上，中國大型車企在某些技術上都有跟外資的合作，但是新能源汽車方面引入技術卻涉及到補貼能否拿到的問題。由于補貼涉及國家和地方配套，北京這樣的大城市對企業的補貼甚至可以與國家額度相同，但是一般都要求技術供應方在當地有所投資，才能認可技術并給予補貼。因此，對于先進技術，中國大型車企一般更為傾向于自主研發。

英國歐瑞基金投資總監葛原表示，不少地方政府對新能源汽車產業過多干預，實際上分割了市場，阻礙了中國外的優秀技術的推廣，形成了區域壁壘。他預計，隨著政策的進一步放開，整個新能源汽車行業在經歷3-5年的技術磨合期之后，有望進入一輪良性發展期。(中證)

個股解析

動力源(600405)：業績拐點已現 進入高速增長期

傳統業務強勁復蘇，業績拐點已現，維持買入評級公司半年報顯示，2010 年上半年營業收入2.67 億元，同比增長12%，凈利潤0.11 億元，同比增長47.6%。凈利潤增速大幅超出收入增長主要由于電源產品毛利率的提升。我們認為，公司在電源、高壓變頻器領域的技術優勢明顯，隨著地鐵、高鐵等下游市場進入高速增長階段，加之公司銷售力度的加強，公司傳統業務將實現強勁復蘇。預計公司2010-2012 年EPS 分別為0.27 元、0.56 元和0.81 元，維持“買入”評級，目標價格16 元。

改變銷售模式、加強渠道開拓，高壓變頻器步入快行道中報顯示，公司高壓變頻器業務實現銷售收入0.23 億元，同比增長78%。公司是中國首批研發成功高壓變頻器的企業，技術全國領先。公司改變原有銷售模式，向客戶提供整體解決方案，將更加適應下階段以合同能源管理為主的高壓變頻器銷售模式。公司09 年開始加大渠道拓展，加強銷售，變頻器增長已初見成效，我們看好公司變頻器業務的持續增長能力。我們測算，2010-2012 年高壓變頻器業務將為公司貢獻凈利潤0.06 億、0.11 億和0.18 億元，貢獻EPS 為0.03 元、0.05 元和0.08元。

電源產品結構優化，公司盈利能力持續改善2009 年，公司重抓了新產品推廣，新產品的推出使公司通訊電源產品盈利能力大幅提升，毛利率出現明顯回升，中報顯示直流電源產品毛利率39%。未來隨著公司產品升級換代的繼續，加之海外市場的開拓，產品毛利率水平有望保持穩定。我們測算，直流電源產品將為公司貢獻凈利潤0.40 億、0.50 億和0.63 億元，貢獻EPS分別為0.19 元、0.24 元和0.30 元。

厚積薄發， 管理改善助業績高增長2008 年公司組建了新的管理班子，在公司經營方面進行了大幅改進：1)對高管和核心技術人員進行股權激勵，使公司激勵機制更加完善；2)改變原有銷售模式，加大市場開拓力度和渠道建設，銷售費用率大幅上升至17%。我們認為，公司有扎實的技術基礎，加強銷售的效果將在未來幾年持續顯現，傳統業務將步入高增長階段。(光大證券 王海生)

億緯鋰能(300014)：高能鋰電池龍頭 受益智能儀表大發展

公司為中國高能鋰亞電池龍頭，充分受益設備儀表智能化趨勢。公司主營高能鋰一次電池(鋰亞電池、鋰錳電池)和二次電池(鋰離子及鋰聚合物組合電池、鎳氫組合電池)，其中高能鋰亞電池為公司主導產品，2010年營收、毛利占比各為75.4%、88.4%。公司高能鋰亞電池占中國市場份額約40%，為中國最大、全球第5大的鋰亞電池廠商。隨著智能儀表(水電氣熱計量等)、射頻識別、汽車電子、軍工和安防等智能化網絡的建設，公司高能鋰電池作為其中提供高能量、長壽命、適用溫度范圍廣的關鍵部件，有望獲得廣闊的持續增長空間。

業績持續快速增長，盈利能力保持較高水平。公司憑借在高能鋰一次電池的技術與市場優勢，過去5年實現持續快速增長，2006-2010年期間公司營收、凈利潤年均復合增長分別高達21.5%、39.7%。受益于國網智能電表的大規模招標采購，公司1Q2011營收、凈利潤同比增長158.0%、150.7%。因高能鋰一次電池技術門檻與市場集中度較高，公司毛利率、凈利率達30%、20%左右，高于鋰離子二次電池公司盈利水平。

大舉進軍鋰離子二次電池，開辟增長新動力。1)2010年公司投資建設年產1250萬安時(10萬只)的軟包裝鋰離子電池生產線和技術平臺，市場開拓以手機、藍牙等民用消費類終端起步、以電子煙電池為突破口；2)2013年前完成“高安全性鋰離子電池體系的儲能與動力電池系統”項目，建成年產3300萬安時圓柱型鋰離子電池生產線，公司的鈦酸鋰儲能電池模塊及管理系統已獲得粵港關鍵領域重點突破項目資助攻關。

給予“推薦_A”投資評級。預計公司2011-2013年每股收益預計分別為0.59元、0.80元、1.09元，對應動態PE分別為39X、29X、21X。公司高能鋰電池優勢業務、及動力與儲能鋰電池新興業務，有望充分受益于儀表設備智能化、電動汽車及風光儲能發展，給予公司“推薦_A”的投資評級。提示匯率變動對公司約35%出口占比帶來的匯兌損益等風險。(國都證券 肖世俊)

佛塑科技(000973)：業績符合預期

新增長產能釋放將進入收獲期。10年是公司的轉型年，除了淘汰傳統行業的落后產能，還積極加大了高端產品的產能投入，包括鋰電池隔膜新增4500萬平方米產能，偏光膜80萬平方米產能和電容膜新增300噸產能。2011年，上述高端產品產能將逐步釋放，為公司業績的持續增長提供強力支撐。

維持“推薦”的投資評級。鑒于公司其他業務發展良好，鋰電池隔膜和偏光膜等新增長產能陸續釋放，未來3年公司仍將保持良好的增長勢態，我們維持公司2011-2013年每股收益分別為0.50元、0.63元和0.74元盈利預測，對應市盈率分別為32倍、25倍和21倍，維持公司“推薦”投資評級風險因素：動力電池隔膜量產技術風險，房地產業務不確定性。(東莞證券 莫景成)

拓邦股份(002139)：智能控制器穩定增長 鋰動力電池即將破繭

投資要點：

1、家電細分行業需求旺盛，今年新大客戶的開發以及新增產能將保證公司家電類控制器類業務穩定增長。今年一季度小家電智能化加快、變頻空調升級加速，眾多智能化小家電產品增速超25%，空調產量為3536萬臺，同比增長41.4%， 變頻空調滲透率由去年同期20.45%上升到47.18%；去年公司大客戶中偉嘉貢獻最大，占該類產品營業收入的29.4%，今年公司將與TTI、德龍合作，未來幾年也將逐步放量；公司去年產能利用率接近100%，今年公司已經租賃2.4萬平方米廠房用于擴大產能，我們預計今年公司家電控制器銷售收入為9.13億元， 較去年增加50.9%，占預測總營收69%。

2、公司576V-180AH 鋰動力電池已送交中科深江進行實車測試，未來有望一定程度上受益于電動汽車國際示范區建設。公司100Ah 納米磷酸鐵鋰電池已通過北方汽車質量監督檢驗鑒定試驗所試驗，576V-180AH 鋰動力電池已送交中科深江進行實車測試；中科深江地處上海市嘉定區，嘉定未來作為中國電動汽車國際示范區，我們認為中科深江相比較嘉定區以外的企業，未來有望獲得相對較多的政府支持，如果公司鋰動力電池能通過中科深江的檢測，未來也將在一定程度上受益。今年公司鋰動力電池已有年產能約能產生1億元的營業收入，我們預計公司在下半年能夠通過中科深江的檢測，則鋰動力電池業務全年約能產生5000萬元營業收入，占總營收4%，按照30%的毛利率計算，11年約能產生1000萬元凈利。

3、估值：公司今年新租廠房，增發后家電類控制器將擴產近50%左右，這將給公司今年業績帶來直接支撐；去年公司便攜式電池業務獲得MFI 授權認證， 隨著公司產品知名度的提升，今年也將繼續保持高增長。公司去年收購煜城鑫67%的股權，增發項目投產后將實現年產動力鋰電池3，000萬安時，電池管理系統15萬套，這將保證公司未來三年的成長。我們預測公司2011-2012年每股EPS 為0.62元、0.85元和1.20元。截止今年5月25日，A 股鋰電池概念股票市盈率為39.77倍；公司進軍鋰動力電池領域，我們給予公司11年39.77倍PE，對應目標價24.66元，給予公司“買入”評級。(華泰證券 馬仁敏)

曙光股份(600303)：傳統業務拓展渠道，新能源汽車逐步投入

公司大力提升及拓展營銷渠道，使銷量同比增幅較大。曙光車橋在鞏固華晨、江淮、福田、奇瑞、中興、北汽等原有客戶的基礎上，又開發了上汽通用五菱、廣汽、吉利、蘇州金龍及南京依維柯等新市場，為市場占有率的提高奠定了基礎。黃海乘用車積極建設營銷網絡，使一、二級有效經銷商總數達到了145家和248家，保證了銷量的增長。黃海客車努力培養戰略客戶，已與石家莊公交、西安公交、哈爾濱公交、成都客車廠成功構建戰略合作伙伴關系，2010年僅這四家公司就實現銷售1250多輛客車及底盤。

毛利率下降，凈利率微升。受鋼材等原材料價格大幅上漲影響，一季度曙光股份毛利率同比下降3.17個百分點，但費用控制良好，公司一季度銷售費用率與管理費用率同比均下降，使得凈利率基本持平。

投資收益和資產減值損失降幅較大。投資收益較去年同期減少258.70萬元，降幅40.33%，主要是公司去年出售子公司上海曙光曼哈頓投資有限公司實現投資收益485萬元所致。資產減值損失較去年同期減少643.28萬元，降幅140.47%，主要系公司本年一年以內應收賬款增加，而賬齡較長的應收賬款同比減少，導致計提的壞賬損失同比減少所致。

新能源汽車發展前景廣闊。2011年1月公司和南車株洲所確定合作發展新能源客車；3月又合資成立黃海麥科卡電動進行微型電動車的研發和生產，一期規劃產能6萬輛/年，總規模至30萬輛，總投資額10億元。這兩項投資可以實現公司傳統汽車與新能源技術優勢互補，提升公司在新能源汽車領域的競爭力，促進新能源汽車產業的發展。

維持“短期_推薦，長期_A”的投資評級。預計2011-13年公司EPS分別為0.99、1.30、1.67元，對應11-13年的動態市盈率為20、15、12倍。鑒于公司是新能源汽車產業的先驅者，給予公司“短期_推薦，長期_A”的投資評級。(國都證券 劉芬)

宇通客車(600066)：產能瓶頸有望逐漸緩解，全年增長明確

總體來看，公司全年業績增長穩定，預計2011年凈利潤增長20%左右。暫不考慮配股增厚股本情況，預計公司2011-2013年EPS分別為1.96元、2.38元、2.85元，按當前收盤價21.69元計算，對應的動態PE分別為11倍、9倍和8倍，截止目前，考慮客車作為商用車唯一正增長的細分行業，從防御性和風險規避角度，我們看好公司作為大中客車龍頭的投資價值。同時考慮公司處于估值底部且存在業績支撐，我們上調公司投資評級至“買入”，給予公司2011年15倍估值，對應6個月目標價30元。(天相投資 張雷)

南都電源(300068)：新產品將對公司業績回升產生積極影響

該類電池的最大特點就在于顯著提高了電池自身的工作溫度，可在-15℃~80℃的范圍內正常浮充使用，這一特點的意義重大。

以公司產品的主要市場通信行業為例。2009年，中國三家電信運營商共消耗電力289億度，其中基站空調耗電89.5億度。如將通信基站中電池的工作環境提高10℃，則基站空調電耗可降低60%~80%。由此可見，該類電池一旦在通信領域推廣開來，其節能價值十分顯著。

目前該類產品在通過Vodafone和中國移動6個月的測試后，自2010年底已陸續在南非、印度及中國各運營商的試驗局進行試用，截至目前，試用情況良好。

除通信領域外，該產品還可廣泛應用于IDC機房、太陽能/風能儲能電站等諸多領域。公司將在下半年全力推廣該產品。預計該產品將對公司的業績回升產生積極影響。

短期看，停產整治給公司帶來了一定的不利影響。但由于公司現有26萬KVAH的庫存產品，可以滿足30天左右的發貨需求。

因此整治帶來的具體影響仍需視停產時間的長短來確定。長期看，行業門檻的提高，對公司這樣的龍頭企業十分有利。

預計公司2011、2012和2013年的每股收益分別為0.37、0.50和0.73元，對應2011年5月26日收盤價14.88元的市盈率分別為40.22、29.76和20.38倍，暫維持對公司的謹慎推薦評級。(東北證券 潘喜峰)

西藏礦業(000762)

投資評級：★★

項目介紹：西藏礦業(000762)主要是開采扎布耶鹽湖，用鹽湖鹵水萃取技術中提取碳酸鋰，但技術不成熟，達不到電池級標準。

最新進展：記者跟蹤，西藏礦業(000762)扎布耶鋰業目前實際上已經停工，原計劃2010年達產。

中信國安(000839)

投資評級：★★★★

項目介紹：青海國安3000噸碳酸鋰產能，規劃3.5萬噸；中信國安(000839)盟固利1500噸鈷酸鋰，500噸錳酸鋰。

產業鏈意義：初級原料碳酸鋰，正極材料，正著手電池級碳酸鋰研發。

技術能力：采用鹵水法，只能生產工業級碳酸鋰。

最新進展：與成都開飛合資建廠，計劃于2009年底生產出電池級碳酸鋰，2010年達到5000噸。

優勢與風險：西臺吉乃爾鹽湖，氯化鋰儲量為308萬噸，但含鎂量太高，提純難度很大，生產工藝尚未理順。量小，純度很低，不能達到電池的使用要求。

中國寶安(000009)

投資評級：★★★

項目介紹：天驕公司三元正極材料1200噸產能，市場占有率30-40％，2009年中150噸碳酸鐵鋰投產，另有180噸鈦酸鋰。貝特瑞新能09年碳負極材料產能是6000噸/年，磷酸鐵鋰正極材料產能是1500噸/年。

產業鏈意義：鋰電池的正負極材料生產。

技術能力：磷酸鐵鋰正極材料采用固相法、火熱合成法，申請7項專利，目前掌握部分標準制定權。

最新進展：將與豐田合作開發電池級碳酸鋰。

(陳蘇珊 綜合編輯)

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