【大行言論】國信證券維持錦江股份(600754-CN)推薦評級

國信證券今日發布投資報告，維持錦江股份“推薦”投資評級。按照2011 年開始收取渠道費的保守假設，2011 年當年可實現5477 萬渠道費，錦江股份EPS 增厚0.02 元，在此正式上調錦江股份2011 年EPS 預測至0.62 元。

報告稱，此前有一些投資者質疑租金上漲的壓力會侵害錦江之星賴以生存的“低租金、低房價”模式。我們對錦江之星的單店模型進行了模擬，認為錦江之星有能力借新戰略應對挑戰︰其三年進軍三線城市的新戰略，有助於公司在三線城市獲取低價物業，由於這些市場的成熟度已發展到上海前十年的水平，這意味著錦江之星原先的優勢將得以維持，並在300-400 個潛在市場生根發芽；在一線城市，現有直營店仍有較大的提價潛力，而其以加盟店為重點的發展策略也有利於將一線城市租金上漲的壓力轉稼給加盟商。

報告表示，在重組完成之後，錦江股份將有可能著手解決錦江之星領導層地位及股權激勵的問題，另外，錦江之星的基本面合並進錦江股份的報表，也有利於投資者全面認識重組後的錦江股份；世博會和《長三角區域規劃綱要》出台將帶動市場關注上海本地股的價值；錦江之星發展速度、百時快捷成本控制、高端品牌發布等也值得關注。

報告還維持09、10年0.46、0.55 元的EPS預測，上調2011年EPS至0.62元，對應09-11 年動態P/E54、45、40倍。自12月22日發布錦江股份深度報告以來，股價已經上漲19%，鑒於我們十分認同錦江股份的盈利模式，管理層能夠針對新的環境制定新的發展戰略，同時，公司股價有世博會等主題性投資機會的支撐級。該股今日收漲3.72%，報收25.67元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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