《大行報告》瑞銀：內地取消煤價雙軌制煤炭業盈利更波動 首選神華(01088.HK)

瑞銀表示，發改委宣布取消煤價雙軌制，日後電煤雙方可自行定價，亦可簽署較長年期的合約。不過，如果出現不正常的價格波動，政府仍然有機會介入干預。

該行預料，沒有合約銷售量指導下，鐵道部和運輸部門將自行負責制定運力，基於其龐大的市場份額，以及改變鐵路配額分配方法的談判冗長，相信大型煤炭生產商的鐵路配額將不會受新政策影響；反而小型煤炭生產商可能更難爭取及維持配額。

目前秦皇島煤炭現貨價格為每噸625元人民幣(下同)，高於合約煤價每噸600元約5%，該溢價遠低於2010至2011年每噸介乎150元至260元的溢價水平，因此，該行料新政策對煤價影響不大，但卻會使煤炭企業盈利更為波動。

該行選擇神華(01088.HK)為煤炭行業首選，予「買入」評級，目標價36.99元。該行指其盈利較有保證，預料煤價每變動1%，會影響其2013財年盈利1.7%，較同業低的相應變動率低，而煤價波動1%對中煤能源(01898.HK)、兗州煤(01171.HK)及伊泰煤炭(03948.HK)的盈利影響分別為2%、5%及3.5%。(qu/t)

阿思達克財經新聞

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