學而思高管解讀第二季財報：仍在投資新業務

新浪科技訊 北京時間10月24日凌晨消息，學而思(NYSE:XRS)昨天發布了截至2012年8月31日的。財報顯示，學而思當季凈營收為6810萬美元，同比增長32.3%；凈利潤為1600萬美元，較去年同期的1070萬美元增長49.7%。

財報發布之后，學而思高管於美國東部時間10月23日上午8:00(北京時間24日晚間20:00)出席了電話會議。在電話會議中解讀了該季度財報要點，並回答投資者和分析師的提問。

以下為問答實錄：

摩根士丹利分析師Philip Wan：我的第一個問題是關於北京市教委的新政策。從長期看，該政策會帶來什麼影響？您認為何時北京業務能夠輓回損失？

學而思CFO約瑟夫·考夫曼(Joseph Kauffman)：目前我們認為所帶來是一些短期影響。我們認為，有一件事不會改變，那就是數學，我們認為，較好的數學基礎仍將是學生學習階段中的重要 部分。從某種程度上看，在較為穩定的教育系統中，數學將繼續成為學校對學習成績的重要認證。

就長期而言，我們將繼續對我們的教學內容進行改進，並繼續滿足家長及學生的需求。

就你問題的第二部分，我認為現在還很難說。但是，我們希望能盡快在中國春節學期輓回一些損失。不過，我們也已對北京地區直到明年夏天才能達到先前預期營收的可能做好了准備。

摩根士丹利分析師Philip Wan：我第二個問題是關於1對1教育戰略。看起來似乎學而思已經悄悄將1對1的覆蓋範圍縮小。你能否透露一下，未來1對1業務對學而思收入的貢獻率及擴張等方面的期許。

考夫曼：我們確實在尋求控制1對1業務的增長。我們認為，這種業務模式並不像小班授課那樣受歡迎。但我們認為，1對1業務在我們整體的業務組合 中是非常重要的一部分。我曾在2007年討論我們如何開展1對1業務時，談過這個問題，這是一個防禦性舉措，是為了確保能夠滿足我們學生的全部需求。我們 將繼續對1對1業務進行投資，確保該業務能夠與我們完全不同的小班授課模式進行互補。我們將繼續確保該業務的盈利能力。因此，我們希望1對1業務能帶來 30%的利潤，不過，要實現這個目標或許還需要花費3至5年。

摩根士丹利分析師Philip Wan：最后，學而思是否在新業務上進行了投資，比如在平台及移動平台？以及對公司結構的投資，如系統升級和培訓，或者今年初所談到的招聘計劃等？

考夫曼：我們仍在繼續對新業務進行投資，如學而思網校。E度教育網仍是我們良好口碑的主要宣傳員，我們已經看到了其在新市場所帶來的效果。不 過，好處在於，我們已經尋求對新業務的投資進行控制。在課程、移動業務及E度教育平台等將總共虧損差不多700萬美元，低於先前預期的800萬至900 萬美元。

就公司組織結構等方面，我認為我們在保持員工人數及核查等方面做得很好，特別是在團隊方面。在業務部門方面，為加強我們的核心競爭力，我們正有 條不紊的在增加人員。就系統方面來說，已經步上正軌，EHR系統已經上線。我曾在上個季度提到，我們的財務系統將自動生成以美國公認會計準則及中國公認會 計準則為主的財務報告。

德意志銀行分析師Vivian Hao：我有兩個問題，第一個問題是有關最近北京市教委就奧數所出台的新政策，您對8月北京市教委出台的新政策是如何看待的？第二，除了出於戰略考量關閉一些不盈利的1對1教育中心外，宏觀方面是否也對1對1業務帶來負面影響？

考夫曼：我們所給出的第三財季及全年財報預期已反映出北京新政策對我們的影響。北京市教委的新政策於8月末出台，對我們的影響於9月開始顯現。 第二個有關1對1業務的問題，我認為，這對我們而言是戰略性措施。該業務價格確實較高，就每小時超過200元這樣的價格而言，不太適合需要大量背誦工作的 考試前階段。1對1業務相較於其他課程，如小班授課等，更加隨意。那些能夠負擔得起全年1對1費用的人只占很小一部分。有關戰略考量，我所能想到的是，據 我們所觀察到的，1對1課程所處市場競爭比小班授課更加激烈。因此，我們傾向於小班教學模式。

德意志銀行分析師Vivian Hao：我注意到，就小班授課教學中心總數來看，數量似乎有所減少。這些教學中心是進行了合併還是關閉？

考夫曼：我們首先關閉了一些1對1教學中心，在此基礎上，我們也關閉了一些小班授課教學中心。我想你知道我們是如何發展我們的教學中心的，最 初，我們的教學中心相對較小，隨時間的推移，我們會對該教學中心進行擴大。因此，當我們關閉一個教學中心時，我們在原有教學中心規模上增加的另一個教學 中心通常也不會盈利。

美林證券分析師Chao Wang：您能否說明在課程注冊學生數量及營收狀況？第二，就利潤方面來看，我發現銷售和營銷成本增長較少，這是否與縮小1對1教學業務規模有關？您能否透露其增長趨勢及下季度的利潤率預期？及員工總數？

考夫曼：就在課程注冊學生數量及營收方面，分別增加12%和3%。在銷售和營銷費用方面，我想你要問的是，促使我們銷售和營收費用取得較好平 衡的原因，我們在廣告開支方面進行了較好的平衡。我想，你要問的是這是否與我們對1對1也業務增長的控制有關。答案是，是的。如你所知，我們在小班授課的 廣告方面花費較少，去年同期我們在1對1業務上所花費的廣告費用是歷年最高，而今年，我們將注意力集中在對該業務增長控制的戰略上，因此，我們今年並未投入過多的廣告費用。

就未來利潤方面，我不會提供利潤率指導性預測，我認為，就趨勢而言，可以明顯看出，上半年我們獲得了良好業績。要說明的是，下季度為季 節性淡季，而第二季度則是季節性利潤旺季。今年有可能實現利潤率擴張，若要我給出一個全年利潤區間，以當前趨勢來看，利潤率將擴大50至100個基點。就 員工人數方面，我只能說，我們很好的對員工人數進行了控制。

美林證券分析師Chao Wang：就現金結余方面，在不計稅的情況下，學而思擁有多少海外資金可用來支付分紅？

考夫曼：在宣佈分派股息之前，我們約擁有1億美元的人民幣海外資金儲備。

高盛分析師Fei Fang：我的問題是有關學而思的擴張計劃。在今年剩下的時間段裡，學而思向多少個新城市進行擴張？設立多少個新的教學中心？

考夫曼：就今年下半年而言，在明年二月本財年結束之前，我們將再設立20個等值小班授課教學中心。明年上半年，我們計劃新設立30個教學中心。

高盛分析師Fei Fang：有關分紅。鑒於學而思擁有海外資金，我是否能認為此次發放分紅不會徵收增值稅？

考夫曼：以企業角度而言，我們不會成為被徵收對象，因為這些資金已離岸。

Oppenheimer & Co.分析師Ella Ji：我第一個問題與北京新政策有關。你是否能向我們透露學而思北京課程內容變化的具體細節。

考夫曼：我們加快了多媒體及專業課程內容的變更步伐。我們將繼續讓教學內容娛樂化，更容易讓更多地學生接受。我們還對水平測試系統進行了改進。另一個主要變化是，我們對知識領域的順序進行了調整。我們正在嘗試向學生們教授更多地內容。

Oppenheimer & Co.分析師Ella Ji：根據你所提到的這些數學課程變化，您能否舉例說明這些調整后課程的推廣活動，以及課程的平均銷售價格(ASP)。

考夫曼：我們沒有促銷活動，因為我們並沒有通過以尖子生為目標的培優業務對市場進行細分。我們將繼續以教學質量及內容質量等對市場進行細分。我 們不會進行降價活動。我們將會就高級班進行促銷，我們已經家長進行了大量溝通，讓家長能夠理解我們所做出的這些調整。我們將繼續這些工作，直到冬季學期注 冊開始。

Oppenheimer & Co.分析師Ella Ji：有關中國經濟對學而思的影響。您能否談談你的看法，比如從1對1教學模式轉變回價格較低的小班教學。您能否談談新近員工的最低薪酬水平，您是否仍認為勞動力成本仍是威脅利潤擴張的主要因素？

考夫曼：我們並未看到經濟下行對我們的業績帶來較為深遠的影響。我們仍認為，無論經濟如何，教育開支仍是中國家庭的預算重頭。我們並未看到有數 據顯示，學生從1對1轉向小班教學是因為價格原因。就工資問題，除考慮到宏觀經濟環境外，我們仍面臨薪酬壓力，為解決這一壓力，我們提高了教室及員工的使 用率。

Jefferies分析師：您認為中國其他城市是否也將採取類似北京市教委新政策？您認為北京市教委新出台政策有什麼影響？全年利潤率擴張是否主要因銷售成本減少及利潤率增加？

考夫曼：我們並未看到北京市教委新政策擴散至其他城市，其他市場仍呈穩健增長。與此同時，我們正尋求將在北京進行的內容改進擴展到其他城市。新 政策主要對營收造成影響。就遞增的成本費用來講，我們對內容改進進行了大量投資，不過這一直是公司主要的投資重心。就利潤率擴張來講，我們今年新開的教學 中心數量同比減少，這將有助於利潤率增加。就銷售及營銷方面來講，我們將繼續保持較緊收的政策。

Piper Jaffray分析師Mark M. Marostica：你是否能概述北京市教委新政策主要變更內容？就內容改進方面，從家長那裏得到何種反應？你是否對家長的想法進行過調查？

考夫曼：北京市教委的新政策禁止將奧數作為小升初的入學條件。就內容方面而言，我認為我們得到的較好的反饋。雖然我們並未請第三方進行調查，但我們花了很多時間，各級管理層進入課堂聽課，從家長那裏獲得反饋。CEO每周都會抽出一天走進教室聽課，並聽取反饋。

Piper Jaffray分析師Mark M. Marostica：在1對1教學業務營銷方面是否進行了結構調整？你是否認為銷售及營銷費用增加與1對1教學業務有關？

考夫曼：我認為，我們採取與小班教學模式同樣的方式。在1對1教學方面，我們不會花費過多的廣告開支，並尋求讓該業務與小班教學模式進一步實現互補。我們在銷售及營銷方面的戰略轉換主要是在1對1業務上。

Piper Jaffray分析師Mark M. Marostica：你是否能談一下平均銷售價格增加及下半財年的新市場擴張計劃？

考夫曼：我們希望明年再次上調課程價格，但時間仍有待商榷。目前，我們不會在明年夏季學期前上調價格。在明年1月前，我們不會再向其他城市進行擴張。(玉潔)