股指期貨市場周報（11月1日-11月5日）

上周期指在連續四日盤整之后于周五重拾升勢，收盤再創期指上市以來新高，各合約漲幅呈現近弱遠強牛市格局，市場做多人氣活躍。從市場風格上看，現指最終突破3,500點主要依賴于權重品種的強勢做多慣性，國際大宗商品價格的強勢上揚是市場繼續沖高趨勢的首要驅動力，尤其是煤炭、有色以及表現穩健的金融類板塊，均對市場的最終突破構成了關鍵貢獻。

上周市場走勢回顧

上周（11月1日-11月5日）同時交易的4張滬深300股指期貨合約分別為當月合約IF1011（2010-11-19到期），下月合約IF1012（2010-12-17到期）以及兩張季月合約IF1103（2011-3-18到期）和IF1106（2011-6-17到期）。滬深300股指期貨合約上周震蕩走高，主力合約IF1011周漲4.62%，收盤報3,578.00點，振幅為5.43%，是漲幅和振幅最小的合約；IF1012上周漲6.24%，收盤報3,686.40點，振幅為6.64%；IF1103上周漲7.23%，收盤報3,771.20點，振幅為7.83%，是漲幅和振幅最大的合約；IF1106周漲7.16%，收盤報3,827.40點，振幅為7.22%。從周成交量看，股指期貨合約上周合約總成交134.5萬手，日均成交26.91萬手，當月合約IF1011周總成交121萬手（占所有合約總成交的90.18%，為成交量最大的合約）；近月合約IF1012周總成交12.5萬手（占所有合約總成交的9.34%）；兩季月合約IF1103和IF1106周總成交分別為5530手（占所有合約總成交的0.41%）和985手（占所有合約總成交的0.07%）。

從持倉風格看，上周期指主力合約仍持續呈現凈空單格局，但凈空單總量呈遞減趨勢，截至上周五，11月合約凈空單為3281手，較上上周五的3872手降低581手，繼10月15日周凈空單持續大幅增長后首次下降，顯示10月26日近兩周的調整態勢在11月5日跳空上漲突破后，市場做空動能開始減弱，由于美國刺激政策兌現且符合預期，期指中期上漲趨勢較為明確。

從基差表現看，上周各合約基差波動幅度較前周收斂，上周一主力合約收盤基差為一周最大值達到82.20點，之后連續收斂，整體維持在50點附近上下波動，超高升水狀態明顯改善，市場過熱的做多熱情有所降溫，截至上周五收盤，主力合約期現升水為57.20點，其余合約升水分別為165.60、1、250.40、306.60。

后市研判

雖然美國實施第二輪量化寬松政策對市場激勵效應明顯，但同時也將加大國內輸入性通脹，令國內貨幣政策趨緊可能性加大，這將強化人民幣升值預期，刺激國際熱錢加速流入，鑒于國內房地產市場風險加大，流入股市可能性偏大，整體上市場流動性仍將保持充裕，但短線由于基金倉位高企以及近兩周大單資金持續凈流出而中小單持續凈流入等因素，市場前期高點附近或仍存在震蕩整固需求。

11月5日央行公布1美元對人民幣中間價為6.6610元，美元對人民幣前兩日中間價分別為6.6708和6.6818，2日中間價為6.6925，近3日人民幣已經升值300余點。人民幣匯率此番上漲主要受美聯儲前期公布的經濟刺激方案所致。美聯儲日前宣布了新一輪量化寬松計劃，承諾在2011年年中前購買6000億美元公債，以提振美國經濟。市場普遍認為美聯儲此舉將增加市場流動性，導致美元貶值，同時加劇熱錢流向新興市場壓力。而由于在美國開啟第二輪量化寬松政策的同時，國內通脹壓力加大導致央行加息或進一步加劇人民幣的升值預期。而數據顯示，截止到今年9月末，我國廣義貨幣供應量M2達到69.64萬億元，是2000年的5.03倍。2009年末我國廣義貨幣供應量M2/GDP為1.78，而2000年這一數值為1.4左右。超額貨幣發行令國內通脹短期內難以減輕，貨幣進一步趨緊是大概率事件，而由此引發的熱錢涌入將為市場中期上漲趨勢提供支撐。

不過短期看，市場面臨一定增量資金不足壓力，數據顯示，截至今年三季度末，在剔除了指數型、債券型、保本型和貨幣基金后，400只基金平均股票倉位為81.95%，比二季度上升了9.16個百分點，而10月份市場單邊強勢上漲令多數基金繼續提高持倉，雖然近期新發基金持續增加將為市場提供增量資金，但整體上機構繼續大幅提高倉位潛力已不大。同時，有數據表明，近期大單和特大單資金持續呈現凈流出狀態。本周三，特大單凈流出105.67億元，大單更是凈流出119.5億元，中單和小單則現凈流入，而缺乏大資金推動的反彈行情的持續性面臨不確定性。此外，本周市場逾2萬億的大小非解禁將是左右本周市場走勢的關鍵因素，根據滬深交易所安排，本周兩市共有29家公司的1627.22億解禁股上市流通，市值達到20026億元，屬于歷史空前最高水平，其中，首次解禁的中國石油解禁規模占到解禁總市值94.3%。從主觀上看，大小非的巨量解禁將會對市場預期構成較大壓力，畢竟從廉價的產業資本兌現為上漲幾倍甚至幾十倍的金融資本，一旦兌現將對那些持有大小非的股東帶來豐厚利益，這對于場外觀望的增量資金而言無疑是一大心理壓力，對場外增量資金進場的熱情形成打擊，整體上看，短線由于大小非解禁壓力和增量資金缺乏，市場前期高點附近仍存整固需求。

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HS300 IF1011 IF1012 IF1103 IF1106
101029收盤 3,379.98 3,420.00 3,469.80 3,517.00 3,571.80
101101開盤 3,390.41 3,449.80 3,499.60 3,527.40 3,615.60
101105收盤 3,520.80 3,578.00 3,686.40 3,771.20 3,827.40
最低 3,390.41 3,443.20 3,493.00 3,527.40 3,581.20
最高 3,554.47 3,630.00 3,725.00 3,803.60 3,839.80
漲跌 140.82 158.00 216.60 254.20 255.60
漲跌幅（%） 4.17% 4.62% 6.24% 7.23% 7.16%
振幅（%） 4.84% 5.43% 6.64% 7.83% 7.22%
基差 -57.20 -165.60 -250.40 -306.60
成交量（手） 1,213,485 125,642 5,530 985
持倉量（手） 23,710 14,407 2,732 686
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(陶瑋瑋 撰稿)

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