歐股及香港市場波動 南韓散戶資金推波助瀾？

港元開年以來波動劇烈(圖:AFP)

歐股、港元及港股 H 股，三者有何共同之處？除了 3 個投資標的都在今年開年慘跌之外，你可能想像不到，這 3 處投資都有大量韓國散戶資金介入。

據《金融時報》報導，南韓擁有全球最大、流動性最高的股票期權市場，甚至高於美國，在這個市場中，散戶占有主導地位。

南韓散戶一動，對全球市場引發「蝴蝶效應」。最近的例子，是去年南韓投資人購入了 400 億美元的 autocallables （自動贖回證券），寫下紀錄新高。這種商品是一種結構性的產品，提供優渥的報酬，並附加了強制自動贖回功能。

今年以來，歐股、港元及恒生國企指數都出現重挫，致使賣方必須進行對沖交易，對下跌產生推波助瀾的效果。例如，周三亞股普遍下跌，中國大陸上證指數僅下跌約 0.4%，但掛牌在香港的國企指數，卻重挫達 2.5%。

這類產品通常提供了優於市場的報酬率，持有時間 2-3 年，吸引風險意識不足的散戶購買。產品可能提供 2-3 個獲利率，要是證券價格在某個指定區間，投資人可以獲得最好的報酬。問題在於，要是價格下落到強制的「停損線」，通常是價格的 40-50%。投資人被迫停損，本金的損失自然計在投資人身上。

《金融時報》指出，這類產品多數是在去年銷售的，而去年上半年，中國股市正處於爬升階段，並在 5 月衝上高峰，這些產品免不了將港股國企指數納入。而美元因為升息預期，投資人盡皆看好，港元掛鉤美元，會差到那裡去？讓港元也成了極具吸引力的標的。

今年市場反轉，當不幸觸及停損線，賣壓自然可能蜂擁而至。

美銀美林亞太區股票衍生品研究部主管 William Chan 指出，底線在於，投資人應該要了解這個額外的市場動能，會讓港元上下的波動更大。