大盤短期上下空間均有限 擊穿2307點概率小

2307點以來的反彈，似乎只是一場美夢而已。在多重利好政策的推動下，大盤兩周內經歷了一輪10%的反彈征程；隨后在政策利好后繼無力的制掣下，重歸弱勢調整，股指再次回落到2400點下方，并大有再度考驗2307點支撐的苗頭。市場重新走弱原因來自于很多方面，如利好效應日漸消退，利空消息卷土重來，空方經過短暫避讓后重新占據優勢，大盤短期仍將維持弱勢震蕩等。短期而言，股指或仍將維持調整態勢，能否擊穿2307點仍然取決于宏觀調控政策轉向的力度，目前投資者應保持適度謹慎的態度，靜待中央經濟工作會議召開后的政策變化。

事實上，多方利好政策的正面效應日漸減退，市場對此已出現“審美疲勞”的狀況，戰略新興產業已經無法繼續推高市場人氣。10月份以來，國家相繼出臺多項財政、稅收政策，并推動經濟轉型。產業方面，也相繼推出多項支持措施扶持文化傳媒、節能環保、物聯網、紡織、旅游等行業發展，但是總體上看，市場已經出現審美疲勞，上述行業在經歷了一輪或多或少的漲幅之后，其中已較少能出現新的能夠持續上漲的熱點。歸根到底，政策的著力點仍然是戰略新興產業推動經濟轉型，而對于原有的投資拉動政策仍然保持持續的緊縮，其中核心仍然是房地產調控持續進行。

我們注意到，持續一年半多的房地產調控影響深遠，不僅上游強周期行業受到沖擊，下游部分消費品領域如家電等也都受到較大影響。因此，我們看到熱點始終圍繞在戰略新興產業反復炒作之后，并沒有出現有效擴散，相反在銀行、地產、鋼鐵、水泥等權重股打壓下，指數重新震蕩回落，導致整個市場交投熱情出現降溫。我們認為，扭轉市場權重板塊弱勢下行的根本動力仍然是貨幣政策拐點的出現，如果未來降低存準率、降息等實質性貨幣松動措施出臺，將對上游權重行業產生積極影響，否則單純依靠戰略新興產業大盤無法從根本上扭轉頹勢。

不得不說的是，當前利空因素暫時緩解之后再度聚積并且放大，具體表現為國外歐債危機愈演愈烈，國內新股擴容速度加快導致資金供求進一步失衡。歐債危機經過發酵，已經進入到第二階段，債務危機從歐豬五國開始向核心國法國、德國蔓延，甚至有可能導致整個歐元區解體。從現階段來看，政權更迭無法從根本上化解債務危機，統一財政同樣是困難重重。因此，歐債危機在沒有找尋到有效解決方法之前，對國內股市持續造成較大的心理壓力。國內方面，隨著強制分紅制度的實施，市場預期新股擴容節奏會有所放緩；但從最近兩周來看，新股發行節奏繼續保持在高位。由此可見，企業融資需求依然相當旺盛，與此形成鮮明對比的是新基金發行持續遭遇冰點，股市資金面整體仍然呈現入不敷出，導致大盤反彈缺乏增量資金支持，股指最終沖高回落。

根據以上多空力量此消彼長對比分析，我們發現影響股市走勢仍然取決于政策的變化。中央經濟工作會議召開在即，采取何種措施應對全球經濟減速成為關鍵。如果未來政策由局部定向寬松轉向全面放松，市場將迎來真正意義的全面反彈，股指才能擺脫長期熊市。當然，在通脹整體仍然處于高位、房價并未出現顯著下跌的背景下，政策仍然是局部或者是結構性松動。我們預計政策全面放松的時點應該是明年一季度末，股市作為經濟政策晴雨表，現階段仍然表現為震蕩筑底，大盤短期上下空間均有限；預計股指再度擊穿2307點仍然是小概率事件，大盤橫盤消化負面因素的概率最大。

操作策略上，投資者仍需維持防御策略。如果采取消極防御，就是仍然以低倉位化解市場風險。但是我們建議投資者可以適度積極防御，通過配置消費類品種防御，“吃藥喝酒逛商場”似乎再度成為最佳選擇。我們注意到茅臺、伊利、天士力、東阿阿膠等一批高端品牌消費股股價重新回到高位，成功實現了保值功能。在戰略新興產業方面，投資者仍然可以關注文化傳媒、節能環保、信息網絡等，但是需注意回避部分前期漲幅過大品種。(中國證券報)

(宮喜金 實習編輯)

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