4萬億中國版“401K計劃”能否開啟A股牛市

如果中國版“401K”能夠實施，將為A股市場開辟一個新的資金供給源。據中國證監會有關部門負責人表示，總額約2萬億元的地方社保可以學習全國社保的做法，市場化選聘專業的投資機構。全國住房公積金的結余也達到2.1萬億元，加上財政盈余，都可以成立一個特殊的基金來運作。據初步規劃，以上資金總規模將可達4萬億元。

由于美國401K計劃扭轉了股市的趨勢，告別長達15年的漫長熊市，促成了22年的超級大牛市。而中國版的401K能否成為中國股市牛市的起點同樣十分引人關注。

中國版“401K計劃”推出箭在弦上

監管部門正在積極起草基本養老保險基金監管條例及若干個規章和規范性文件

在中國證監會主席郭樹清接連兩日公開表示，證監會正在研究加大鼓勵各類長期資金投資股市的政策措施，建議加快推進養老金入市之后，全國社保基金理事會理事長戴相龍20日積極回應，支持養老金投資股市。對此，分析人士指出，證監會和社保基金高層一呼一應的表態傳遞出的信號顯示，中國養老金體系的建設正在逐步深化，各方面對基本養老保險基金投資運營的認識已逐漸趨于一致，中國版“401K計劃”的推出已箭在弦上。

“十二五”規劃提出，“積極穩妥推進養老基金投資運營”。記者了解到，為落實這項措施，有關部門醞釀將省市區管理的一部分基本養老保險基金集中起來，按一定比例投資到各類金融資產。另據中國證監會有關部門負責人透露，證監會已就推動養老金、公積金等投資股市和有關部門進行了溝通，并已計劃研究出臺一攬子稅收優惠政策。

中國社科院剛剛發布的《2011年中國養老金發展報告》指出，國家可能成立投資管理公司來管理運營基本養老保險基金。報告建議，國務院有關部門對地方管理的基本養老保險基金和中央財政集中的全國社會保障基金的投資管理體制進行統一研究，統一決策。據了解，目前相關監管部門正在積極起草基本養老保險基金監管條例及若干個規章及規范性文件，有望明年出臺。

“有關部門正積極研究的‘中國版401K’計劃， 或會在證監會新任領導的驅動下加快實施步伐，這或將成為2012年股票市場最大的制度性紅利。而且將長期資金引入股票市場，也符合我國貨幣化新進程發展的需要。”中金公司研究報告指出。

為A股注入“活水”

目前，低迷的股市需要吸引更多的資金入市，尤其在緊縮貨幣政策的大環境下，資金供給已成為制約A股市場的重要因素之一。但另一方面，規模巨大的社會保險基金由于只有存銀行和買國債兩大投資渠道，收益率很低。據社會科學院世界社保中心主任鄭秉文測算，中國社會保險基金的收益率不到2%，幾乎是世界上收益率最低的。

根據人力資源和社會保障部公布的數據，截至2010年末，全國各項社會保險基金資產總額已達到24309億元。但以購買債券和委托運營的方式進行投資的社保基金占基金總額的比例不足一成。因為，根據現行社會保險基金投資管理制度，社會保險基金僅有少量個人賬戶資金委托全國社會保障基金理事會管理，其余只能采取存銀行和買國債等管理方式。

據全國社保基金理事會公布，截至2010年12月31日，全國社保基金會管理的基金資產總額8566.90億元，其中：社保基金會直接投資資產4977.56億元，占比58.10%；委托投資資產3589.34億元，占比41.90%。資金權益566.40億元，年均投資收益率9.17%。截至2010年底，全國有3.71萬戶企業建立了企業年金，年末企業年金基金累計結存2809億元。

戴相龍指出，全世界的養老金幾乎都投資股票，高比例的可達60%-70%。雖然股票本身價格有高有低，存在投資風險，但是，股票也最具有流動性，不需要就可以賣掉。他認為，主要養老金的投資股票應該是長期投資，價值投資，責任投資，低的時候買，高的時候賣。所以，地方養老金如果收上來，有一部分用來買股票還是可以的。第一保值增值了，第二增加資本市場的機構對我們的鼓勵。

國泰君安證券相關研究報告指出，我國已進入老齡化社會，養老金據估計缺口達1.3萬億并繼續擴大。因此，如何提升養老金的投資運作能力，實現保值增值，也是一個非常重要的課題。

一邊是市場對資金的渴望，另一邊是社會保險基金的低收益，如何能夠實現兩者的雙贏是監管層關注的問題。而美國已經成功運作的“401K”無疑給了我們這樣一個契機。

如果中國版“401K”能夠實施，為A股市場開辟了一個新的資金供給源。據中國證監會有關部門負責人表示，總額約2萬億元的地方社保可以學習全國社保的做法，市場化選聘專業的投資機構。此外，全國住房公積金的結余也達到2.1萬億元，加上財政盈余，都可以成立一個特殊的基金來運作。據初步規劃，以上資金總規模將可達4萬億元。

英大證券研究所所長李大霄認為，龐大的財富管理需求及數量巨大的股票儲備，使中國版“401K計劃”推出條件已成熟。中國經濟的高速成長以及在全世界范圍的重新定位，保證了大量的中國企業有廣闊的成長空間。而強大的股票市場，是中國在全球進行重新定位的有力保證。

據了解，2004年，監管層曾經提到過美國的“401K計劃”，并引起了各方的強烈反響，其中原因就是當時的股市也處于低迷狀態。據鄭秉文的介紹，2004年，原勞動和社會保障部頒發了20號和23號令，將其投資運營模式改為DC型信托制的模式，其基本要義、制度框架、投資模式等，均與美國的“401K計劃”相差無幾，遂被業界稱為“中國版401K”，但整個市場的成長仍然十分緩慢。

七年過去了，相對于2004年，中國經濟的體量明顯增大，整個社保、養老、醫保體系也更加健全，對于社會保險體系的保值增值呼聲不斷提高，資本市場的規范程度也顯著提高，“現在已是啟動中國版“401K計劃”的良好時機。”部分業內人士這樣認為。

中金公司發布報告指出，2012年股市資金需求量約1.25萬億元，這是相對較為確定的。但資金供給的影響因素較多，按目前的趨勢推算，2012年資金供給約1.03萬億元，全年資金供給總量弱于資金需求。股市的資金供需平衡改善需要兩個必要條件：一是政策驅動資金成本下降，從而推動居民資產重新配置，回流股票市場；二是利用制度引導長期資金入市。目前看來，引導長期資金入市或是可以期待的制度性紅利。

原全國人大財經委辦公室副主任、原《基金法》起草工作組組長王連洲表示，啟動中國版401K計劃是有關部門針對當前市場低迷的“扶持”和“救急”，相當于為市場注入強心針，體現了中國股票市場一貫的政策市的特點。但他同時也指出，養老金入市首要目的不是為了穩定市場，因為“養老金沒有責任也沒有義務救市”。希望有關部門在決策時慎重考慮，集思廣益，充分預計市場各個層面可能出現的問題。

還需完善相關制度

雖然中國版“401K計劃”已提上日程，但“401K”計劃是否能成為A股的資金活水，還有不少問題需要解決。“就美國401K計劃的經驗看，我們的401K計劃僅靠證監會是遠遠不夠的，還需要財政、稅務、人保等部門的共同推動，這是一個系統性工程。”分析人士表示。

人保部社會保險基金監督司司長陳良表示，目前，我國養老金所面臨的任務除了養老金的應收盡收外，最重要的是留存下來的錢如何實現保值增值。他認為，養老金的投資運營，首先應當有一個政策規范，要明確養老金的投資范圍、運行機制，以及市場監管和法律責任等。這些問題經過幾年摸索，各方面意見和認識不斷趨于一致。雖然養老金的投資運營對各方來說都有益，但還是應該傾聽社會上的各種不同聲音，爭取取得一致的看法。養老金投資股市，一定要加強公眾教育，樹立長期投資的理念。

根據中國證監會研究中心的建議，國內的社保和養老金制度還不完善，尤其是養老金制度仍處于起步階段，因此，加快健全覆蓋城鄉居民的社會保障體系。繼續完善企業職工基本養老保險制度，進一步拓展覆蓋范圍，將城鄉各類企業職工納入基本養老保險范圍。未來的重點是促進非公有制經濟組織從業人員參加養老保險，繼續擴大做實基本養老保險個人賬戶試點。建立適合農民工特點的養老保險制度。積極探索新型農村社會養老保險制度。逐步實現城鄉居民養老保險基金的全國統籌管理。

同時，還應明確政府對私人養老金管理的定位。美英兩國私人養老金的籌集、管理、投資等工作，均為市場化運作。政府通過法案設立一系列機構，將工作重點放在為私人養老金提供嚴密的監管、為破產DB型計劃提供補償金、為存在糾紛的計劃成員提供咨詢和仲裁服務。可以看到，這是一套相對全面完善的制度運行保障體系。我國雖然已建立了企業年金制度，但相應的保障體系尚急需建立和完善，以確保企業年金的有序發展。如，要實現企業年金的有效注冊，一方面可使個人轉換工作時仍可及時了解所參加的年金計劃信息，另一方面可使監管者及時了解信息并進行有針對性的監管。

完善的稅收優惠政策也是大力推動企業年金發展的重要一方面。專家指出，從美國“401K計劃”可以看到，稅收優惠政策是企業年金發展的強大動力。目前，我國已出臺的企業年金政策條例只對企業繳納在工資總額4%以內的部分進行稅前列支(即享受稅收優惠)，但是相關的配套政策沒有出臺，比如尚未對個人繳費及其收益進行延遲納稅。在多支柱養老體系的制度設計上，應當將企業年金和基本養老保險通盤考慮。適當降低社會基本養老保險的繳費比例，適度讓位于企業年金，激發更多中小企業設立企業年金的積極性。統籌來看，就是把第一支柱在職工退休收入中的比例適度降下來，讓企業年金這個第二支柱補上去。

此外，業內人士還建議，目前，我國的養老金計劃剛剛起步，建立企業年金的企業主要是效益好的大型國有企業，覆蓋人數有限。為了將盡可能多的人納入退休計劃是制定退休政策的主要目標，可以借鑒“美國401K計劃”的相關政策，逐步覆蓋各類企業以及個人。同時應簡化企業年金計劃設立、運作、監管的程序，適度減低有關企業繳納的企業年金賬戶等費用。（證券日報）

(雷東升 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：4006744482