2012年糖價期現倒掛將成常態

2012年國內糖價將寬幅震蕩，預計現貨價格將整體維持在每噸6800-7500元運行。期貨受歐債危機和整體商品走弱影響，預計將總體維持貼水狀態，區間在5900-7200元之間。投資者操作上應遵循季節性規律，波段操作。

系統風險影響全局，商品市場極端震蕩。歐元區債務問題繼續深化蔓延，全球最大的經濟體美國也是矛盾重重，實體經濟復蘇進程緩慢導致對繼續量化寬松政策的渴求，而美國聯邦政府削減債務的需求又制約其推進貨幣寬松政策的步伐。商品市場面臨著諸多懸而未決的不確定性因素，利多利空交織的矛盾，加劇了商品市場的震蕩。

政策支撐糖價高位運行。政府制定掛鉤7000元/噸的糖價，一方面從心理層面上默認為現貨價格應該維持在7000元上方；另一方面造成白糖成本居高不下，部分產區甚至逼近6700元的高位。與此同時國儲空虛，補庫需求強烈，制約其糖價調控能力。從這兩方面分析來看，政策對糖價的支撐強烈。

單產若能如愿恢復，供需基本平衡。目前影響產量的唯一變數就在于單產，所以在12月中下旬開始的天氣變化將挑動著投資者的神經，也將決定著市場炒作的方向。預計全年156萬噸的缺口將通過進口和國儲糖來填補，所以190多萬噸的配額將能使得供需基本平衡。但是一旦后續天氣情況出現異常，單產并未能如期增加，則最終市場供給將繼續偏緊。

未來中國將進入增產周期，2012/13榨季合約價格承壓。2012/13榨季國內產量若能有效恢復至1300萬噸級的水平，則國內緊缺的局面將不復存在，市場供應較為寬松，國庫也能得到有效補充。但只能抑制價格繼續上漲的步伐，并不能對價格造成明顯的打壓。并且消費依舊維持穩定增長，而產量增產面臨面積瓶頸，在此背景下，預計2012年依舊會呈現近強遠弱的價差格局。

從白糖期貨價格歷年走勢發現，存在著明顯的季節性走勢。1-2月份屬于季節性強勢，一般有一波較強的上漲，可能會持續到2月中旬，這主要是由于春節消費旺季和產量炒作所致，只不過每一年持續的時間長度不同而已。從2011年春節備貨期和榨糖周期來看，2012年可能會提前，預計此波春節行情的時間在2012年1月份至2月初，春節結束后。而3-5月份屬于淡季，價格易跌難漲。如果基本面和宏觀面支撐較強，則市場弱勢震蕩，跌幅較小，一旦整體市場疲弱，則整體看跌，空間較大。7、8月份則是傳統的夏秋消費旺季，價格有反彈的動能，但是此波反彈更大程度上取決于2012/13榨季的基本面，力度較年初反彈可能會減弱。到2011/12榨季末期，市場有望再度回落，迎接新糖上市。

（招商期貨 李志陽）

(王德軍 編輯)

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