12月22日香港個股機構研究縱覽

匯控(00005)

里昂表示，匯控英國業務將面對更高信貸成本，當地經濟狀況持續疲弱，英國銀行130%的高貸存比率將導致貸款去杠桿化，若比率需回復至100%水平，即信貸需減少3,700億英鎊或23%，對當地經濟造成進一步影響。匯控英國市場貸款占整體比重33%，涉資3,530億美元。除英國業務外，法國市場亦占匯控貸款8%，當地銀行壞帳率亦持續上升，預計未來信貸成本情況將惡化。匯控於法國的貸款中，22%借予商業及國際貿易相關企業，不良貸款存在風險。里昂指，由於匯控業務涉足歐美及英國，相對亞洲及香港銀行，表現將繼續落後。匯控盈測下調6%-12%，目標價自65港元下調至57港元，評級維持沽售。

昆侖能源(00135)

摩根士丹利重申昆侖能源評級增持，指收購北京天然氣管道資產交易獲批，去除威脅股價因素，加上收購后將帶來增長，預計股價表現將強勁，交易將于本周五(23日)完成，僅剩程序上工作，較大摩預期理想。該行相信，昆侖目前尚在發展天然氣的初步階段，目標價14.5港元，已計及中石油(00857)再一次注資。

中國重汽(03808)

里昂首予中國重汽評級買入，目標價4.96港元。該行指，雖然維持看淡2013年以后重型貨車銷售，但看好中國重汽估值便宜、市場份額提升，以及資產負債表持續改善，預期2012年取得現金流正數，并坐擁凈現金。現價2012預測市盈率僅5.8倍，市賬率0.43倍，接近歷史谷底。

中國平安(02318)(601318)

高盛認為，在業績快速增長及A股市場波動下，中國平安旨在改善其償付比率。該行預期，每A股指數下跌1個百分點，其償付比率將下降1.4個百分點。報告指，發債將會攤薄2012年盈測8.3%，但提升明年賬面值。而今年10月、今年及明年的償付比率將增至195%/191%/176%，截至10月止為171%。假設深發展需於明年符合巴塞爾III資本標準至最少10.5%，集團今明年償付比率料為165%/153%。該行相信，發債可支持平保業務增長兩年。該行稱，中國平安估值合理，維持評級買入AH股，指發債可減輕進一步集資的憂慮。目標價及盈測維持不變。

上海電氣(02727)

匯豐環球研究首次給予上海電氣H股評級增持，看好其涉足電力及工業行業，是內地最多樣化設備制造商，預期2010-14年每股盈利復合年穩定增長14%，相信2011-14年維持凈現金狀況，以及股本回報率不斷提升，估計至2013年升至11.9%。其H股目標價4.3港元，相當于2013年預測市盈率11.2倍，相對環球同業平均11.5倍。

東方電氣(01072)

匯豐環球研究表示，中資電力設備制造商持續面對挑戰，反映謹慎假設，2011-14年每股盈利復合年增長預測由18.9%調低至13%。東方電氣H股目標價由30港元下調27.5港元，現價預測市盈率10.5倍，低過環球同業中值，基于龐大訂單及財務狀況，相信折讓欠理據，評級重申增持，認為公司定位受惠國內核電及清潔能源政策。