水井坊:分食中國酒源"蛋糕"

隨著上周六“中國白酒金三角·水井坊釀造基地奠基儀式”在邛崍的舉行，標志著打造“中國酒源”基地，實現白酒釀造產業新跨越的序幕已經拉開，而上市公司水井坊也將獲得業績提升的機會。

“中國白酒金三角·水井坊邛崍釀酒基地”奠基

“文君當壚，相如滌器”。這是描繪古代四川邛崍盛產美酒的佳句。從有文字記載起，邛崍盛產美酒已有兩千多年的歷史；而作為“全國最大白酒原酒基地”，邛酒曾經一度輝煌，但也有過走入低谷的尷尬。隨著上周六“中國白酒金三角·水井坊釀造基地奠基儀式”在邛崍的舉行，標志著打造“中國酒源”基地，實現白酒釀造產業新跨越的序幕已經拉開，而上市公司水井坊也將獲得業績提升的機會。

業績有待釋放

于上周六奠基的“中國白酒金三角·水井坊邛崍釀酒基地”項目，位于“中國最大白酒原酒基地”邛崍境內，總占地面積1700多畝，主要功能定位為不同香型基礎酒生產、勾貯、酒類包裝及新型酒品的研發、生產。該項目建設工期五年左右，預計從第四年起開始逐步投產，最終形成新增年產2.8萬噸基酒釀造能力，10萬噸的儲酒能力，2萬噸的年包裝能力。這標志著成都地區將成為“中國白酒金三角”的延伸區，而被譽為“中國酒源”核心區域之稱的邛崍將再度成為“釀酒經濟帶”。

四川水井坊股份有限公司董事長黃建勇說，“中國白酒金三角·水井坊邛崍釀酒基地”項目投資總額近23億元，該項目建成后，對公司的意義在于：將有利于彌補公司未來快速發展所造成的產能缺口，做精、做強“水井坊”品牌，提升公司產品市場競爭優勢，為公司中長期健康、快速、可持續發展提供有力保障；同時也有利于提高公司的技術裝備水平，應用高新技術和先進的生物工程技術，與古老的中國白酒傳統工藝有機結合，不斷增強公司的自主創新能力和核心競爭力。

那么，如此巨額的投資，資金從何而來？黃建勇表示，主要靠公司自籌解決，其途徑包括銀行貸款等，再說，這些資金是分期分批投入的。當然，在建設前期是投人要多一些，因為在23億元的投資中，固定資產投資占了大頭。當記者問及公司會否通過增加股票發行的渠道來募集建設資金時，黃建勇稱，公司目前還沒有這方面的打算。

記者從有關渠道獲悉，就在幾天前，中國光大銀行與成都邛崍“中國名酒工業園”舉行了授信貸款簽約儀式。中國光大銀行將給其20億元授信貸款，助推邛酒的發展。至于水井坊公司能夠獲得多少份額，現在還不清楚。

對于水井坊釀造基地項目全部建成投產后將對上市公司帶來多少業績，黃建勇婉拒了記的這一提問。

不過，中投證券公司行業部總監張鐳說：根據他們的前期調研，一旦邛崍基地建成投產后，產能提升空間會更大。張鐳認為，對于水井坊來說，2011年仍是調整轉型年。公司業績現在還沒有到完全釋放的時候，因此公司還具有一定的成長性，預測2011年業績比2010年上升16.67%，2012年業績比2011年上升29.87%，近期的目標價為23元以上，因此，維持“推薦”的投資評級。

機構密集調研

水井坊邛崍釀造基地項目也引起私募機構的高度關注。成都秉健投資管理有限公司老總劉杰現身于3月26日的項目奠基儀式上。“我們看好大消費范籌中的白酒行業，而這個項目還具有更多的優勢。”

劉杰認為，邛崍有著發展釀酒產業所需的得天獨厚的自然環境：水質好，土質好，有利于微生物生成、發酵；再加上空氣濕潤，為釀酒提供了一個良好的場所。

除了私募機構的高度關注外，券商也沒有袖手旁觀。中投證券公司行業部總監張鐳說，在這次糖酒會期間，他參加了水井坊投資者交流會，與公司管理層就公司發展經營情況及未來規劃進行了交流。公司自2010年下半年起進行戰略規劃、營銷變革，目前調整過程仍在持續，預計成效仍需待一兩年才能表現出來。

由于帝亞吉歐擬增持母公司全興集團股權觸發了對公司的要約收購，收購價21.45元，該交易獲商務部批準的概率較高，股價具有安全邊際，同時公司有可能在帝亞吉歐的管理下實現價值提升。

在生產質量控制方面，公司的產品送往蘇格蘭TCE（歐洲技術中心）嚴格檢測，在行業內率先執行國內國際“雙重檢測”，從而確保了水井坊超然的品質，風險控制和危機管理得到了有力加強；在財務管理方面，母公司全興集團及水井坊均接受帝亞吉歐的全球審計及商業風險部的定期內部審計，費用由帝亞吉歐承擔，公司財務環境的規范化程度逐步提升；在銷售管理方面，2010年初，帝亞吉歐向公司派駐了銷售總監，從市場策劃到渠道方面對公司進行全方位的支持。

不過，張鐳坦言，公司的管理團隊尚待穩定。隨著帝亞吉歐高管的逐步進駐及原水井坊的部分年紀較大的高管退居二線，目前水井坊的高管團隊呈現年輕化。但由于控股權問題尚未解決，帝亞吉歐派駐的高管變動較為頻繁。“我們預計待控股權問題解決后，水井坊的管理團隊將趨于穩定，有利于公司的長期發展。”