魯政委：2015年市場流動性將會有更多波動

和訊銀行訊息 2015年人民銀行貨幣信貸與金融市場工作會議於1月13日至14日召開。對此，興業銀行(601166,股吧)首席經濟學家魯政委表示，2015年的貨幣政策將更多凸現“相機抉擇”，加上ipo的沖擊、今年激活財政沉睡資金上收中央國庫所帶來的財政資金管理體制的變化、外匯占款劇烈波動給市場的預期沖擊，都意味著2015年的流動性將會有更多波動。

以下為魯政委評論全文：

總量中性適度。會議按照中央經濟工作會議的口徑重申了2015年的政策操 作原則，即“繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度”，而對前述原則的 進一步的詮釋則是：“保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資平穩適度 增長，為結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。”最終仍然落腳在 “中性適度”上。

松緊關乎區間。對於何時“松”何時“緊”，則要與“區間調控”聯系，觸及區間下界的時候，政策就會主動放松；而在區間范圍內時，則政策就會無為而治；倘若面對過於迅猛的社會融資（特別是信貸），政策甚至也可能波段抽緊。所以，2015年的貨幣政策將更多凸現“相機抉擇”，加上ipo的沖擊、今年激活財政沉睡資金上收中央國庫所帶來的財政資金管理體制的變化、外匯占款劇烈波動給市場的預期沖擊，都意味著2015年的流動性將會有更多波動。

突出結構調整。會議明確表示，要“主動適應經濟發展新常態，把轉方式 調結構放在更加重要位置”。具體來說，就是會“加強定向調控”，“積極發揮信 貸政策在轉方式調結構中的作用”，“堅持問題導向”，“要圍繞實體經濟中出現 的突出問題”。這意味著，2015年仍將是結構性和定向性的政策操作頻密的一年， 相關的引導、規範、激勵措施會更多。

金融市場地位躍升。對比2014年的同類會議，不難發現：2014年會議名稱僅僅是“貨幣信貸工作會議”，而今年則是“貨幣信貸與金融市場工作會議”。

考慮到人民銀行的會議其實只有銀行間債券市場參加，由此折射出：在2015年，債券市場不僅會繼續承擔著更多的融資使命，更為重要的是，諸多圍繞著“實體經濟中出現的突出問題”的“金融產品和服務創新”也將由銀行間債券來具體承擔。

改革或有新突破。同樣對比2014年的同類會議，發現在2014年利率和匯率的市場化僅僅被放在當年兩相任務中的第二項“改革創新”之中，而今年的會議則將“兩率”的市場化提升到了第一項任務之中。而歲末年初央行推出的非存款性同業存款計入一般性存款、遠程身份認證等利率市場化措施，已折射出2015年順序提升之后的意蘊。如果照此推理，面對著當前美元的強勁升值，和嘗試過諸多手段之后仍然破解中國高杠桿乏術的狀態下，預計2015年我們呼吁多年的匯率這把“鑰匙”會在四面途窮之后被啟用。由此可以期待，2015年人民幣匯率將真正開啟實際有效匯率的貶值（2014年雖然人民幣兌美元貶值了，但實際有效匯率仍然顯著升值），當然這也意味著人民幣對美元會有比2014年更大的貶值幅度。