【大行言論】中銀國際維持柳化股份(600423-CN)持有評級

中銀國際分析師發表研究報告，對柳化股份維持持有評級。基於公司公告擬以貨幣資金3924萬元收購盛強公司39%的股權，至此公司將持有盛強99%的股權。盛強公司主要產品為氧化氫，原有年產能10萬噸。目前該公司新建10萬噸雙氧水產能已於2009年10月建成投產，這樣公司共擁有20萬噸雙氧水產能。雙氧水是一種重要的氧化劑、漂白劑和消毒劑，在紡織、造紙和其它化工、電子行業中被廣泛運用。08年該公司總資產價值2.25億元，營收和淨利潤分別達到了9644萬元和3912萬元。2009年上半年由於雙氧水價格同比降幅較大，4-6月該公司僅實現營業收入1603萬元，淨利273萬元。

報告指出，由於未來幾年內廣西將興建一些大型造紙廠，公司預計雙氧水的需求將會十分旺盛， 通過該次收購， 公司已持有盛強99%的股權，處於絕對控股地位，有利於增強其在雙氧水市場的競爭地位。預計2010年盛強公司雙氧水產銷量在18萬噸左右，按歷史均衡利潤計算，淨利將達到5500萬元左右，將增厚柳化09年每股收益0.21元。考慮柳化自身尿素、濃硝和硝酸銨業務在2010年利潤有望恢復至1.2億元，加上盛強公司利潤貢獻，預計柳化2010年淨利在1.75億元，每股收益0.66元左右， 目前股價對應其2010年市盈率約為21.5倍，估值並不便宜。報告認為前期股價的迅速上漲已經反映了這次資產收購的預期。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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