穆迪下調合生<00754.HK>評級

穆迪合生創展<00754.HK>的公司家族評級從B3下調為Caa1，並將其高級無抵押債券評級從Caa1下調為Caa2。評級展望為負面。

迪分析師鄒吉明表示：「此次評級下調反映了合生的流動性風險上升，主要由於現金水平偏低及銷售執行情況較弱，同時短期內有大量債務到期，其中包括2012年11月到期的3.5億美元高級票據。」

鄒吉明補充說：「房地產市場持續疲弱，以及合生財務表現較差，增加了合生未能及時為其債務再融資的可能性。」

合生2011年的簽約銷售約為100億元人民幣，大幅低於原訂目標。在中國政府遏止房地產價格的政策下，合生的運營表現受到重大損害。

合生的財務狀況在2011年進一步轉弱，因為該公司須要為房地產項目支付大量土地金及承擔建築開支。因此，合生的總債務在2011年底增加至人民幣286億元，較一年前人民幣197億元下降。此外，其調整後利息覆蓋(EBITDA對利息比率)在2011年降低至1.1倍。

再者，截至2011年12月31日，該公司有大量資本受壓，此包括已完成地產項目(94億元人民幣)、開發中地產項目(400億元人民幣)及投資地產項目(135億元人民幣)。

合生的再融資風險較高，同時應對其流動性較弱的行動亦較慢。至今，該公司仍未能完成任何可募集資金的重大交易。該公司於的2012年銷售目標有助於募集更多資金。與此同時，該公司截至2011年底的短期債務為110億元人民幣，相對其現金水平人民幣30億元，短期債務屬於偏高。

評級展望為負面，反映穆迪關注合生流動性風險的上升，這是因為該公司須要為其境外債務及信托貸款再融資。此外，流動性風險亦源於其較弱的銷售成績，以致庫存水平偏高。

如合生未能為其到期債務取得新資金，評級可能會進一步下調。(ad/a)

阿思達克財經新聞

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