分析師稱A股市場最有可能進入休整階段

2009年8月29日 09:57

交銀藍籌基金經理崔海峰指出，目前，A股市場最有可能進入休整階段。投資人需要尋找新的投資主線，或者在原先的投資主線上尋找新的增長預期。

中國證券報8月29日刊登交銀藍籌基金經理崔海峰的文章指出，回顧3月份所面臨的市場環境，投資人最關注的是實體經濟是否步入復甦和回升。隨後的時間裡，投資人看到了經濟復甦的綠芽，並對經濟復甦的預期達成了一致，相對應地，A股市場走出了一波持續的上揚行情。現在投資人擔憂的是經濟政策已經開始轉向，例如從操作層面開始轉向，以動態微調開始。

最寬鬆的經濟政策已經過去了，政府不再踩「油門」了。央行開始恢復發行央票，銀監會開始要求商業銀行嚴格執行二套房貸政策。儘管政府還在表述寬鬆政策的延續性和穩定性，儘管離真正的緊縮還有一段時間，但投資人的預期出現了變化。畢竟前一階段市場估值的抬升很大程度來自流動性的放鬆，而現在超寬鬆的流動性預期和現狀出現了變化，估值的抬升也至少到了一個階段性的高點。

政府敢於開始以微調來「轉向」，恰恰是由於過去兩個季度的經濟數據在不斷走好。因此，一些研究機構，例如高華，繼續上調經濟增長率的預期。應該說，這是很樂觀的預測，但也反映了經濟呈現V型復甦的現象。同時，這也反映了國內經濟增長模式依靠投資拉動的國情依舊沒有改變。

但市場經過了2008年11月以來的反覆上漲，投資人對經濟政策變化的敏感性也在加強。即使是超寬鬆政策轉為實際的寬鬆政策，投資人也還需要時間進行觀察和消化。尤其是指數的繼續上揚需要實體經濟從微觀層面獲得業績增長的驗證。前段時間，投資人進行了從上遊行業和先導性行業開始往中游製造類行業轉向的嘗試。這也表明隨著經濟數據的不斷好轉，投資人希望擴大對復甦受益行業的投資。既然這樣，那麼在超寬鬆政策結束，估值抬升到一個階段性高點的情況下，投資人對業績實質增長的要求也在加強。而經濟增長和股價就如人遛狗的關係，狗有可能跑得太快了，需要等人走過來。

另外，在當前的經濟增長模式還沒改變的條件下，投資人對地產認識的變化，也可以折射出對市場的一種認識。應該說，地產是對政策敏感性最強的重要行業，而地產股票也是2009年7月以來最先開始調整的。它的觸發點恰恰是地王頻出後銀監會對二套房貸政策的收緊。政府敢於收緊的支撐是6月份的地產投資和銷售的快速增長。而在這樣的政策下，投資人的預期受到壓制，相應地，對後續的地產行業的投資就進入了休整和觀察階段。

隨後7月份的地產數據表明，儘管地產的投資和銷售繼續向好，但7月份單月新開工面積同比增長1.4%，比6月份低11.4個百分點。當然，這有季節的因素，但也有開發商對政策擔憂的因素。而投資人更需要觀察地產連續的銷售和開工情況，或許「金九銀十」是個希望，亦或許淡季不淡而旺季也不旺。地產經歷了08年11月以來的巨大漲幅之後，在政策微調後，投資人對後續業績增長的預期將更加依賴，而這還需要進一步觀察。

總之，最寬鬆的經濟政策(尤其是貨幣政策)已經結束，政府政策或許已經開始轉向，因此，估值的抬升也就到了階段性的高點。目前，A股市場最有可能進入休整階段。投資人需要尋找新的投資主線，或者在原先的投資主線上尋找新的增長預期。

(劉婧婷 編輯)

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