滬膠中級反彈值得期待

3月以來，國內外各種因素多空交織，滬膠也走出了先抑后揚的走勢，并完成了移倉換月操作，主力1109合約經過探底后重新回到35000元/噸附近。從目前情況看，市場的恐慌情緒并未完全消退，但支撐滬膠上行的各種因素正逐漸顯現，經過利空消化后，滬膠的中級反彈將值得期待。

利比亞危機支撐高油價，災后重建提振商品需求

利比亞局勢目前無疑深受矚目。利比亞戰局一度因為卡扎菲軍隊的勝利而趨于明朗，但20日，西方國家開始對利比亞進行直接干預，使得利其再度陷入混亂的局勢當中，這或將促使國際油價的新一輪上漲，并由此帶動相關商品走高。

此外，日本災后重建將提振商品需求。地震后日本已經累計向市場注資38萬億日元，并且日本央行有望繼續保持超低的利率以刺激經濟。并且由于日本自身資源匱乏，災后重建工作對資源的需求將大幅增加，這將為商品價格上行提供充足的動力。

通脹壓力依然較大，貨幣緊縮政策不改

國內通脹壓力依然較大,貨幣緊縮政策不改。3月15日央行發行了100億元一年期央票，利率超過一年期定存，使得加息預期大增，而3月18日央行再次上調存款準備金率0.5%，再次顯示了政府對物價調控的決心，未來調控的繼續加碼將對滬膠價格形成一定沖擊。

供需矛盾再度緊張，下游車市開始降溫

目前天然橡膠供需矛盾再度緊張。其中對供給產生重大影響的事件是泰國于3月16日宣布暫停天然橡膠的出口，作為天膠最大的生產國，泰國決心捍衛目前120泰銖的膠價，以避免對其國內天膠產業形成更大沖擊。而天膠的需求依然旺盛。國際橡膠研究組織(IRSG)11日表示，2011年全球橡膠需求料上升至2610萬噸，高于前次預估的2550萬噸，且較去年消費的2440萬噸增加7%。在新的天膠割膠季節到來之前，供需矛盾的緊張將有力支撐天膠價格。

從下游產業看，目前國內汽車行業開始有所降溫。今年小排量乘用車購置稅優惠、汽車以舊換新和汽車下鄉政策全部退出，成為車市環比大幅下跌的主要原因。由于目前庫存壓力依然較大，3月份的車市依然不容樂觀，這將對天膠價格形成一定壓力。

另外，貨源不足使得上交所天膠庫存繼續耗減，上周為41988噸，較前周減少2620噸。目前庫存已經接近去年低點，短期下降的空間或有限。

國內外現貨價格觸底回升

受日本地震及供給憂慮影響，國內外天膠價格觸底回升。上周五，亞洲RSS3現貨價回升至5400美元/噸，較前周上漲300美元/噸。青島保稅區RSS3現貨價上周五則報收5250美元/噸。另外，浙江、上海、山東三地云南國營全乳膠報價則回落至35000元/噸附近。市場貨源緊俏，貿易商惜售心態較重，成交十分清淡。

綜上所述，雖然國內貨幣緊縮政策不變以及下游車市降溫，對滬膠形成一定壓力，但國際局勢仍利多商品，而國內通脹壓力不減，加上天膠供需再度緊張，均對滬膠形成支撐。因此滬膠反彈將有望延續，投資者可逢低適當介入。

(格林期貨 周海滔)

(田莉 編輯)

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