緊縮政策頻度放緩 交行預計全年CPI約5.2%

盡管短期通脹形勢尚不明朗，但下半年貨幣政策的調整頻度料將遠小于上半年。

交通銀行金融研究中心昨日最新發布的《2011年下半年中國宏觀經濟金融展望》，預計下半年存款準備金率調整頻率明顯放緩，年內還可能上調1~2次，而年底之前存貸款基準利率再次調整的可能性不大。

進入2011年，貨幣政策緊縮的力度加強：央行已連續6次上調存款準備金率，并且3次上調了利率。但6月CPI的漲幅依然達到6.4%，通脹形勢不容樂觀。交行預計，今年CPI基本可以控制在5.2%左右，這一預測值高于4%的目標值。

匯豐昨日公布的7月匯豐中國制造業PMI及中國制造業產出指數雙雙跌破50，創28個月來新低。宏觀經濟先行指標顯示經濟增長正在放緩，加之上半年的緊縮政策效果有待充分體現，下半年貨幣政策料將放緩。

物價判斷分歧凸顯

6月CPI漲幅達到6.4%，創下36個月新高。而隨著旱災的不期而至，豬肉價格的居高不下，下半年通脹形勢更顯復雜。

對于下半年通脹走勢，部分人士認為將呈現“前高后低”的狀況；但也有人認為將出現“前高后不低”的情況。

安信證券研究報告認為，通貨膨脹的潮水即將退去，下半年通脹將波動回落并將在明年中回落到3%甚至更低的水平。

“政策緊縮已經導致經濟增長呈現放緩態勢，但是通脹壓力尚未明顯下降。”中金公司本周發布的研究報告稱，衡量通脹壓力主要不是看同比，而是看季調后的環比。

中金公司報告稱，6月通脹同比“破六”，除了基數效應導致的高翹尾因素以外，環比的壓力仍然較大。

“CPI全年控制在5%以內比較難，我們初步預計全年為5.2%。”交通銀行首席經濟學家連平認為。

交行報告指出，當前通脹預期過于強烈，此輪通脹周期高點即在6月份，下半年物價緩慢回落的可能性較大。“初步判斷，2012~2013年，通脹均值在2.5%~4.5%之間，如沒有國內外市場的突發因素影響，明年年中CPI可能回落至3%左右。”交行研究報告稱，雖然通脹均值可能較前幾年有所抬高，但通脹長期化風險并不明顯，未來兩年通脹總體可控。

政策頻度放緩

“考慮到部分銀行流動性壓力較大、準備金率過高不利于債券市場發展和避免貨幣市場資金過于緊張，預計下半年準備金率調整明顯放緩。”交行上述報告預計，年內存準率還可能上調1~2次，每次0.5個百分點。

對于年內是否會加息，交行報告預計，年底之前存貸款基準利率再次調整的可能性不大。“目前利率水平已超過過去十年的中值；下半年物價漲幅逐步回落；擔憂中外利差擴大加劇資本流入和利率上調進一步抬高中小企業融資的成本。”

事實上，進入2011年以來，央行已經連續3次加息，6次上調存準率。連平稱，“貨幣政策緊縮的效果將在下半年，特別是第三季度會顯現出來。”

業內人士認為，與此前頻繁動用貨幣政策工具相比，下半年緊縮政策的頻率將遠小于上半年。