企業盈利增速放緩 A股周一短暫休整

在上周的連續5天回升之后，A股市場周一迎來了小幅調整，滬深兩市股指雙雙出現小幅下跌，同時成交量也出現了一定程度的萎縮。不過，市場人士大多認為，股指后續仍有一定的反彈空間，政策調控將有所放松的預期成為了推動股指反彈的最主要因素。

上證指數周一以2470.25點小幅低開，在權重股集體疲軟的帶動下，全天基本呈現弱勢震蕩走勢。地產板塊的弱勢調整拖累大盤走勢，券商、有色金屬、石油、銀行等權重板塊均表現低迷。臨近午盤，兩市出現一波小幅跳水行情，獲利回吐盤壓制股指，創出2455.20點的全天低位。午后，多方反攻，傳媒娛樂、農業、軍工板塊等板塊帶動股指上揚，大盤跌幅收窄。最終以2468.25點報收，下跌5.16點，跌幅為0.21%。深成指報收10480.91點，下跌81.08點，跌幅為0.77%。兩市合計成交1630億元，較上一交易日減少了291億元。

從盤面來看，券商、黃金、水泥、鋼鐵、煤炭石油等板塊跌幅居前;教育傳媒、農業、水利建設、電器、電力等板塊則逆勢走高。兩市資金也在連續流入后出現凈流出，不過僅為1.75億元。

國信證券策略分析師黃學軍認為，政策的核心目標在于是否從抗通脹轉向保增長。從近來的藥方來看，目前還是保平穩。預計微調的財政和貨幣政策針對中小企業和重點工程;保增長的政策應包括房地產政策的放松，信貸的放松和降息。這需要經濟繼續放緩，從目前看還有可能。上述措施對應的板塊配置也有所不同。
從未來政策調整方向看，考慮到擴大存款準備金繳存范圍后中小銀行資金偏緊，很有可能是先有差別地下調中小銀行準備金率;如果明年通脹水平大幅回落，不排除降息的可能性。這些后續措施是股市繼續上漲的動力，當然目前還有待明朗。

對于市場的判斷，黃學軍是繼續看好市場，走勢定性為政策微調的保經濟增長平穩行情，后續還要密切關注后續的擴容節奏以及對市場的影響。大類資產上現金流充沛的中長期投資者可以減少頭寸布局于債市和股市。行業配置上，關注前期因為看淡投資增速跌幅較大的板塊如高鐵相關的機械設備、基建和建材等中業，以及保險和券商等金融股。短期還可以做一些彈性大的板塊如煤炭。

東北證券分析師沈正陽也認為，物價回落、經濟回落但景氣指標PMI回升，定向寬松、流動性改善正在展開，估值低位、業績雖有分化但相對平穩。短期市場基本面正處于較為“理想組合”中。流動性改善的修復性行情已經展開。資金價格的回落、管理層“預調微調”的信號意義以及歐債危機逐步緩和，流動性改善從資金價格回落的“隨風潛入夜”階段、演化為“預調微調”后的“一語驚醒夢中人”。定向寬松、政策微調預期下流動性改善構成了市場回升的積極因素;而上市公司業績回落且分化構成了市場結構性風險的主要動因，而外圍市場暴漲后的波動將構成短期市場擾動的主要因素。

沈正陽預期未來一段時間震蕩回升的格局仍將維持，但市場運行將可能逐步從超跌反彈的普漲式回升逐步過渡到結合估值、業績以及流動性改善邏輯的結構性回升，也可以視為“反彈的第二階段”。本周主要關注G20會議、美聯儲會議等以及國內PMI數據的公布，預計外部會議旨在強化穩定全球金融及經濟的導向、而國內PMI預期仍有攀升;短期的風險更多來自技術層面。本周上證指數可能運行在2450-2570點。

而中金公司分析師侯振海等則認為，當前A股市場最大的利好因素仍然是“政策放松預期”，而最主要的利空因素仍是“未來巨大的股票供給量”和“經濟及企業盈利增速的放緩”。隨著利多因素的增加，4季度A股市場的這兩股力量將更加趨于平衡，因此仍然維持2300-2600箱體震蕩的觀點不變，本輪發彈有望繼續向這一箱體的上邊沖擊。

中金認為，市場潛在的風險主要在于中期，關鍵在于市場的放松預期能否切實兌現。未來貨幣和信貸增速能否真正顯著加快仍存較大變數。新股發行放緩的預期同樣也可能不會維持太長時間。此外，雖然短期經濟增速放緩仍有反復，但中期看經濟和盈利增速繼續下行的概率依然較大。

2011年一至三季度上市公司盈利同比增長20.4%，其中非金融板塊同比增長13.7%。三季度單季盈利環比下滑6.3%，其中非金融板塊環比下滑7.5%，低于之前預期。三季報顯示，企業盈利增速放緩主要受費用率增長和毛利率繼續縮窄所致，非金融企業庫存偏高，現金流偏緊，毛利率縮窄，費用率上升，杠桿水平處于歷史高位，由此判斷企業盈利增長前景不容樂觀。

中金繼續維持自上而下2011年盈利增長20%、而2012年盈利增速將進一步下滑至10%左右的判斷。當前自下而上2011年市場一致預期盈利增速為23.6%，預計仍需進一步下調。(一財網)

(衛強 編輯)

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