A股的尷尬與無奈

本周1年期央票利率上行約20個基點至3.1992%，首次超過1年期定期存款利率。1年期央票收益率的漲升，是否是央行加息或存款準備金率再次上調的信號，本周末附近可能就會有答案。我們注意到，自去年四季度以來，央行一系列緊縮貨幣政策已見明顯成效，2月份M2增速第一次低于央行年初制定的16%的增速，M1連續2個月環比回落，給央行留出一個難得的貨幣政策“觀察期”，放緩此前貨幣政策加速收緊的節奏。

日本核泄漏危機后，雖然國際大宗商品價格大幅下跌，短期內有助于緩解中國輸入型通脹的壓力，但大宗商品價格高位徘徊的局面不會改變。需要警惕的是，日本央行持續向市場注入流動性，截止3月17日，日本央行累計向市場注入36萬億日元資金，再創歷史最大規模。中期來看，過量的流動性必然再次推高國際大宗商品價格。而歐債危機尚未結束，日本債務危機也有隨時爆發的危險。此外，日本大地震后中國經濟、國內各行業的影響也需進一步觀察。

我們發現，汽車銷量月度同比、環比增幅的變化，與A股市場的漲跌趨勢有著很強的關聯性。2008年糟糕的車市與A股市場跌幅的下跌相伴，2009年、2010年（中小板、創業板指數）火爆的車市與A股市場的上漲相伴。今年，隨著汽車發展促進政策正式退出，北京市實施治堵限購措施，政策環境遠不如前兩年，汽車產銷也將告別前兩年的高速增長。今年2月份全國汽車銷量為126.70萬輛，與1月份相比降幅超過33%，轎車銷量降幅更是達到40.80%。從另一個側面，透視出股市并不像一些投資者看的那么樂觀。

值得重視的是，目前“聰明”的投資者去做PE，待上市后不但可獲取豐厚的利潤，且承擔的風險也比二級市場低，相較而言，留在二級市場的投資者則承受更大的風險。隨著有“能力”投資者的不斷流失，累加作用對A股市場的影響顯然較為負面。近期雖然有增量資金進入A股市場，但相對于21萬億的流通市值，不斷發行上市的新股、再融資、解禁股也只是杯水車薪，難以掀起大的波瀾。而上交所未來五年擬增250家上市公司，深交所未來三年擬擴容1000家，讓投資者對A股加速擴容更多了一份擔憂。

我們認為，自2661點以來的反彈行情已經落幕，本輪反彈中受到資金追捧的熱點行業，由于政策面因素都基本明朗，后續雖會有各行業中長期規劃的內容出臺，但政策的細化和執行復雜且艱巨，可暫時不予關注。鑒于政策面的緊縮還很難放松，A股市場資金面短期難以樂觀，而經濟放緩帶來的企業盈利業績增速下滑，也將對滬深股市的做多信心形成一定的沖擊。考慮到大權重的股票估值較低、漲幅較小會平衡中小股票的短期波動，2750點-2940點之間的震蕩格局一時將難以打破。

就日本此次核泄漏事故而言，其對核電設備板塊個股將形成短期的不利影響，中期也將對我國核電建設的選址、規模、安全等級等產生影響。我國暫停審批新核電項目，透視出未來一段時間國內核電建設可能會處于停滯期，重新啟動的標志可能是核安全規劃獲批，預計核電設備板塊及個股將低迷相當長一段時間，直至核安全規劃獲批，國內核電建設重新啟動為止。而同為新能源的光伏和風電建設可能將間接受益，從而帶動了全球風電、光伏板塊相關個股的走強。

本周初，在美國上市的中國光伏企業均出現明顯上漲，在這一背景下，A股市場中的風電和光伏板塊個股也出現了交替上漲的行情。我們認為，風電和光伏作為間歇性能源，在目前的技術水平下并不具備替代核電成為常規能源的條件。因此，我們并不認為光伏和風電會從核電發展受阻中獲益，風電和光伏板塊中的個股投資機會應屬于短線的交易性機會。