競爭激烈 券商直投受限凈資本

經過4年的發展，券商直投業務已初具規模。但隨著多家券商直投項目的上市，對于券商直投“突擊入股收獲暴利”的質疑聲也此起彼伏。對此，接受中國證券報記者采訪的多位券商直投人士表示：“表面的暴利源于前幾年股權投資市場的價格較低，但現在國內的PE市場早已成為熱得發燙的賣方市場，企業股權價格暴漲數倍，券商直投項目的盈利正在逐步降低。”

“好企業后面都追著無數個財大氣粗的投資人，不可能因為你是券商就讓你低價入股。”一家券商直投業務的負責人坦言，自己從來沒有碰到過能借投行保薦之名低價入股的“好事”，“在與創投機構及國內外各種PE基金爭搶項目時，券商直投并沒有表現出多強大，反而因為資本金受限而顯得比較弱小。”

依據現有規定，目前券商直投子公司只能利用母公司的自有資金進行股權投資，而且券商投資于直投子公司的資金不得超過公司凈資本15%，這一規定使得多數券商直投子公司的注冊資本局限在10億元以內，客觀局限了業務拓展。

“我們的注冊資本金只有10億元，目前已經基本用完，未來即使母公司增資，也會受限于凈資本規模，空間十分有限。”國信弘盛副總經理黃暉告訴中國證券報記者，由于資金瓶頸限制，券商直投在碰到一些投資機會時可能不得不放棄，與募資渠道廣泛的其他股權投資機構之間的差距也越來越大，“要想做大做強，券商直投必須繼續擴大資金來源，否則很難進一步發展。”

從國際經驗看，大多數股權投資都是通過基金方式運作，國外PE的基金管理規模動輒成百上千億美元。從目前我國PE行業來看，外資和民間機構紛紛成立PE基金，資金雄厚、形式靈活。上海一家券商的直投負責人直言，若國內券商直投仍固守自有資金投資模式，從短期來看，將會輸在資金不足方面；從長期來看，則會輸在資金管理能力方面，最終將被市場所淘汰，“只有通過募集直投基金按PE基金管理者的方式運作，券商直投才能充分發揮其自身優勢。”

業內人士表示，如果券商直投基金獲批，一方面券商直投能向上參與到之前因受資金規模限制較難進入的大型項目投資中，另一方面投資階段也可以繼續向前延伸，擴大早中期項目的投資比例，從而形成多階段并舉、大中小搭配的多元優化投資結構。