瑞士信貸：中國電信業市場占有率更為平衡

瑞士信貸認為，中國電信業市場占有率前景將更為平衡，非對稱監管的需要減少，中國移動仍然是瑞信首選股票。

瑞士信貸（Credit Suisse）7月21日發佈報告指出，中國移動（00941）、中國電信（00728）和中國聯通（00762）報告6月訂約用戶月率分別為淨下跌2%，淨增長7.7%和淨增長26.4%。儘管中國聯通的訂戶淨增長回升最多，但絕對數字仍然不及其主要競爭對手中國電信。這是由於缺少促銷和聯通持續整合導致的。瑞信預計聯通的訂戶淨增長仍將保持波動，直到其3G商業化啟動（8月至9月左右），並且推出更多促銷措施。

季率方面，中國聯通訂戶淨增長的市場占有率已經由09年第一季度的14.8%縮水至10.7%。中國移動的市場占有率也由68.3%縮水至63.6%。相反，中國電信市場占有率擴張最大，由16.9%增加至27.5%。這可能是由於競爭相對良好以及促銷更為積極。

總體上瑞信認為市場占有率前景將更為平衡。這意味著非對稱監管的需要減少。全國所有手機訂戶淨增長仍然處於良好水準的825萬人，月增3%，並且為所有的運營商提供進一步增長空間。中國移動仍然是瑞信首選股票。

中國移動報告6月訂戶月率淨下跌2%，為502萬人。儘管這是連續第4個月下跌，但瑞信指出下跌速率看來已經放緩。瑞信指出，根據該行的收費和手機調查顯示，訂戶淨增長放緩的原因在於經濟疲軟以及促銷水準較低。3G訂戶數量月增28.6%，至95.9萬人，相比之下5月為74.6萬人。中國移動每月訂戶淨增長的市場占有率預期將以更緩慢的水準下跌，但瑞信感到這並不令人意外。瑞信認為這正顯示市場占有率前景將更為平衡，因而意味著非對稱監管的需要減少。

中國電信6月CDMA訂戶月率淨增長7.7%，至237萬人，為過去12個月以來最高。但相比全年指導的3,000萬人，09年至今訂戶淨增長仍然較低。

由於經濟疲軟，6月固定電話用戶總數下跌139萬人，5月為下跌135萬人。寬頻用戶月率淨增長8%，至81萬人，推動寬頻用戶總數至4,905萬人。

中國聯通6月用戶淨增長回升，但仍然疲軟，月率增長26.4%，至86.2萬人。儘管有所恢復，但相比中國電信，訂戶淨增長的絕對數仍然疲軟。這主要是由於缺乏促銷活動以及5月剛剛開始啟動新3G服務所導致。

與中國電信類似，中國聯通的固定電話也受到手機取代和經濟疲軟的影響。6月固定電話訂戶損失達到25.5萬人，相比之下5月為28.9萬人，並且固定電話用戶總數達到1.08452億人。寬頻訂戶總數達到3,491.3萬人，月率淨增長25.8%，淨增98萬人。儘管淨增長已經超過中國電信的81萬人，但瑞信認為每用戶平均收入（ARPU）可能已經下跌。瑞信將密切監控寬頻每用戶平均收入，因中國聯通看來採取了更為激進的增長策略。瑞信維持中國聯通的跑輸大盤評級，因估值不再具有吸引力，2010財年預期市盈率為25倍，並且自由現金流收益為負。

(宦翔 編譯)