【大行言論】中銀國際降華能國際目標價至8.50元,維持持有評級

財華社深圳新聞中心中銀國際今日發布投資報告，將華能國際(600011-CN;00902-HK)A股和H股目標價分別下調至8.50元和6.00港幣。基於3季度標煤價格環比下跌5.4%，因主要合同的結算價格低於公司此前的保守預期。佔公司煤炭需求量57%的主要煤炭合同今年以來平均價格為每噸497.7元，仍高於08年實際合同價格1.3%，雖然現貨價格下跌了20%至每噸538.2元。合同價格較現貨價格的折價率只有7.5%，而且甚至超出了公司向海外進口的13%的煤炭。報告認為3季度燃料成本的短暫下跌對公司未必利好。這僅僅反映出主要煤炭結算價格的向後修正。公司預計全年單位燃料成本下降10%，由於3 季度同比下降13.9%，據此估算4 季度將環比增加23%。報告預計4季度公司煤價將環比上漲7.2%，全年價格同比下降11%至每噸672.3 元，較前3 季度水平高出1.3%。報告還稱，3季度，華能國際的發電量環比增長32%，這主要是來自新發電機組的貢獻。將全年發電量增速假設由4.2%上調至5.4%，但預計4季度發電量仍將環比下降15%。報告認為，10月20日公布業績後出現的股價反彈只是短暫的。未來幾年中，公司將保持較高的資本支出。該股A股今日收跌1.90%，報收7.74元。

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