俄羅斯10月外資呈淨流入 然經濟政治風險多 投資人興趣似漸冷

俄羅斯的外國投資情況正在成長，本 (10) 月據俄羅斯政府估計，甚至有希望迎向資本淨流入，相較於數月以前，經濟可謂大幅向上好轉。但並非一切情況皆屬順利，外國直接投資情況仍不理想，且有越來越多跡象指出，外國直接投資人對俄羅斯市場逐漸喪失興趣。

好的消息層面是，隨著石油價格上漲，且經濟有初步跡象顯示復甦，最近幾個月來，投資人情緒有著顯著改善。10 月 19 日經濟發展部副部長 Andrei Klepach 預測，本月外國投資應會出現淨流入，且第 4 季不會有資本淨流出的現象。

相較之下，第 3 季的淨流出金額為 315 億美元，9 月時淨流出金額 60 億美元，大幅低於 7 月的 160 億美元。

由此可看出外國投資者正回歸俄羅斯資本市場，而俄國企業和銀行，則越來越有能力進入國際市場。但這並不足以讓人歡呼雀躍，外國投資的增幅，主要乃由銀行貸款和證券投資所主導，資金波動情況向來很大。

對新興市場而言，短期資本淨流入就像是一把雙刃劍。俄國對其重度依賴，因此全球金融危機爆發時，國內經濟市場才會受創如此嚴重。俄國央行已開始關注外資借款的問題，並正考慮是否應加緊限制，減少俄國企業向外國借貸的情形。

令人更不安的是，外國銀行和證券投資者的樂觀情緒，似乎和外國直接投資情況並不相合。外國直接投資現遠低於長期經濟增長的水準，在今 (2009) 年上半年，外國直接投資金額為 61 億美元，較去 (2008) 年同期大幅下滑 45% 之多。其他整體外國投資相較之下沒那麼嚴重，縮減 30.9% 至 322 億美元。

若期望俄國經濟明顯改善，自然是操之過急，但是最近卻有跡象顯示，跨國投資者對俄國市場興趣開始冷卻。10 月 16 日時，法國零售商巨擘家樂福 (Carrefour；CARR-FR) 在當地設立第一個據點 3 個月後，突然宣布撤資退出俄國。公司表示：「就短期及中期目標而言，當地均缺乏足夠的自體成長前景和收購機會。」

3 天前瑞士電力自動化集團 ABB (ABBN-CH) 宣布，深入審查俄國業務經營後，認為在俄國營業有著相當挑戰性。公司透露，今年上半年當地業務已萎縮 50%，原因在於俄國政府大砍基礎建設經費。ABB 也暗指出其他問題，表示國家行為令人感到可疑，如地方當局的稅務審計等等項目。

雖然並不能斷言，俄羅斯是個難以經商投資的地方，但明顯的是，投資人對俄國的風險考量，現已產生了戲劇性的激烈變化。即使俄國經濟正在恢復成長，沒有人認為市場體系將快速呈現 7-8% 的增長幅度。同時，俄國的法律和政治風險，對外資來說也仍充滿挑戰性。

這對俄羅斯政府來說，應可稱為一項警告，顯示俄國的長期投資市場，仍有嚴重的缺點待改進。若非如此，最近的資本淨流入復甦熱潮，可能又只會是一次市場的興亡交迭。