煤炭行業:需求與產量同步恢復,走勢不明朗

投資要點：

山西限產煤礦開始復產。從山西省安監局數據看，今年上半年山西省各類煤礦復產、復工礦井共633座，佔到全部生產和建設礦井的1/4，預計未來兩個月山西煤炭產量將繼續增加。

動力煤價格小幅下跌。近期秦皇島5500、6000大卡動力煤平倉價下降約20元/噸，而且下降趨勢傳導至坑口價格，大同地區坑口動力煤價下降約30元/噸。由於近期需求出現回暖，我們預計後期繼續下跌的可能性不大。

煉焦煤繼續延續升勢。5月生鐵產量創出新高，隨著鋼廠煤炭庫存消化，對焦煤需求增加，近期焦煤成交順暢，另外，國外煉焦煤漲價對國內價格形成支撐，我們預計7月焦煤價格將延續升勢。

無煙煤價格繼續下跌。隨著化肥市場進入淡季，加上甲醇對塊煤的需求也有所下降，無煙煤6月市場價格比較疲軟，陽泉、晉城等無煙塊煤主產地近期價格下調35元/噸左右。

焦炭行業近期景氣度大幅提升。焦炭行業的景氣度緊跟冶金行業變化，隨著國內經濟復甦，鋼鐵行業二次去庫存化結束，鋼廠開工率上升，鋼價出現小幅反彈，鋼廠對焦炭的採購意願增強，我們預計焦炭行業的開工率由50%上升至60%左右，且近期焦炭價格仍呈上漲之勢。山西、河北焦炭行業協會近期紛紛上調了7月焦炭出廠價格，上調約60元/噸，目前主流二級焦報價在1700元/噸。

我們暫維持行業中性評級。目前行業產能和需求同步釋放，煤價短期仍將弱勢整理，我們仍看好煉焦煤子行業，維持西山煤電「推薦」評級。